风险投资退出机制探讨.doc

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1、风险投资退出机制探讨一、风险投资退出方式风险投资的退出方式主要有四种：一是首次公开上市发行(IPO);二是并购；三是股权回购；四是清算。大部分学者首先提出风险资本退出方式，然后对其进行利弊分析，最终提出一种最合适的风险退出方式，Pierre.Annin(2005)通过建立数学模型对不同类型的退出方式进行分析比较，应用排除分析法对风险企业的IPO、转让和清算三种退岀方式进行探究，从风险投资收益和退出成本的层面建立了竞争风险模型来选择退出方式。安实(2005)通过建立风险资本退出决策的复合模型解释了风险投资如何控

2、制风险投资资金退岀时机以及如何选择退出方式的问题。还有一些学者不仅提出各种风险投资退出方式，以及对其进行利弊分析，还提岀了影响退出方式选择的影响因素oKaplan(2004)搜集了1998—2001年全球145个投资项目，这些项目分别来自不同国家的70家风险投资企业，通过对这些项目的研究他发现各国的风险投资企业在选择退岀方式时会综合考虑各个国家的金融体系，因金融体系而有所差异。范柏乃(2006)在其所著的《现代风险投资运行与管理》中指出，经实证研究，风险投资专家认为缺乏完善的法规与政策体系、缺乏健全的资本市场

3、和缺乏有效的中介组织是阻碍我国风险投资退出的三大外部因素，提出以企业并购为主渠道的风险投资退出机制。综上所述，国内、外研究学者普遍认为首次上市公开发行(IPO)是现行经济条件下主导的风险投资退出方式，其中，创建二板市场是当前我国主要的退出渠道，当然，还要根据企业的盈利能力及盈利状况、投资周期、现行金融体系、资本市场体系、相关政策法规、有效的中介组织等因素，来选取较为适宜的风险投资退出方式。二、风险投资退出机制研究的现状与前景综上研究所述，对于风险投资退出时机的研究，则主要是从退出时机的影响因素、退出时机选择的

4、条件、退岀价格、退岀成本等方面进行相关研究，而对于风险投资退岀方式的探讨，则是从四中退出方式的利弊分析、收益比较、影响因素、退出环境等方面进行阐述。可以看出，一方面，未来的风险投资退出机制研究应当立足微观角度，广泛搜集风险投资机构的数据，构建合理的数理模型，进行科学严谨的实证分析，提高风险退出机制的可操作性和应用型；另一方面，各学者应当加强对风险投资退出绩效的研究。作者：朱洪波单位：山东财经大学工商管理学院风险投资退出机制探讨