消极和积极投资管理.ppt

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1、积极和消极投资组合管理被动型组合管理长期买入持有策略通常跟踪指数，减小跟踪误差主动型/积极型组合管理力图战胜指标组合（benchmarkportfolio）风险调整1被动性组合管理完全复制最明显的策略，精确按照权重复制不足：交易成本可能需要购买的股票数目较多红利再投资进一步加剧这种问题2被动型组合管理抽样解决股票数目的问题大权重股票：精确复制小权重股票：根据集合特性（贝塔、行业分布、股息率等）抽样模拟基准组合不足：跟踪误差相对较大股票数目越少，跟踪误差越大3被动型组合管理二次方优化等程序计算根据历史价格信息优化计算得出组合不足：严重依赖历史数据4被动型组合管理补充组合弥补主动型组合未能

2、覆盖的市场部分定做benchmark其它满足投资者特别的需求或偏好5积极型组合管理目标扣除交易成本、风险调整之后，战胜被动的基准组合核心问题基准的确定：客户的需求风险的补偿：需要足够的超额收益来补偿交易成本的控制6积极型组合管理成功的关键坚持专注于自己相对专业的领域稳定的投资哲学降低交易成本7积极型组合管理三大主题资产配置的时机抉择类别资产、投资风格的时机抉择个股的时机抉择8积极型组合管理类别轮动策略SectorRotationStrategy希望领先市场调整组合基础通常以经济周期理论为基础行业市场似乎在不同的时间段流行不同的特性价值/成长趋势策略MomentumStrategy企业收

3、益趋势价格走势趋势9积极型组合策略计算机辅助筛选因素分析二次方优化：有效边界线性优化：贝塔、股息率等线性约束上述定量技术的基础假设历史重演10不同策略的风险/收益对比11资产配置策略股票组合往往不是事情的全部只是投资者总体组合的一部分12四、案例13国外实例投资的三大步骤投资主题行业权重个股选择14步骤一、投资主题的确定备选主题宏观、行业、个股、价值/GARP、国别（极少）信息来源经济研究小组全球策略小组行业分析师投资经理可以偏离上述来源独立判断由一个人最终决策15步骤二、行业权重的确定投资主题+宏观分析估值历史分析确定足够的权重16步骤三、个股的选择周期的特定阶段历史分析可以跨越周期

4、的估值FCF/促发因素风险控制?积极管理，承担风险夏普比例没有跟踪误差目标60%换手率主要是大中盘股票17市场估值和时机抉择市场表现的五大决定因素估值促发因素一：利率促发因素二：成长促发因素三：情绪促发因素四：流动性18