警惕贸易形势发生变化.pdf

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1、警惕贸易形势发生变化研究员：孙蓓琳2005年9月一、一季度出口大幅增长出人意料2004年油价高企、全球通货膨胀明显、全球经济有见顶回落之势、中国改革出口退税机制（自2004年1月1日起出口退税率的平均水平降低3个百分点左右），市场曾经普遍预测我国出口在连续30个月高位运行之后应转向平缓。然而，2005年1季度的贸易数据出人意料。一方面出口依然保持强劲增长，另一方面进口竟出现了与出口不对称的回落，并且在开年就出现那么大的外贸顺差。导致进出口变化的深层次原因到底是什么？出口依然强劲增长一般贸易出口增速异常60一般贸易加工贸易50出口进口出口进口402004-1233.832.23

2、5.736.0302005-0148.112.636.736.1202005-0250.2-1.726.819.5102005-0342.33.929.521.90月月月月月月月月月月月月月月月月月月1471471471471410101010年年年年年年年年年年年年年年年年年年0010010010100200200202003003003030040040040400500522222222222222202020203个月平均出口商品增长率3个月平均进口商品增长率数据来源：中国海关究其原因，今年1季度的出口实际上存在着一些暂时的和不正常的因素：z去年中央财政在保证当年退税

3、足额返还(退库金额达2188亿元)的同时，采取果断措施，坚决偿清了历年所欠的退税（1275亿元），有力地调动了企业出口的积极性。去年下半年签订的订单和合同多数于今年1季度出口，把上年的有利因素带到了今年年初。z一般贸易品出口增长异常，一方面由于今年1月1日取消已实行了几十年的全球纺织品配额制度，纺织品出口大幅增长；另一方面美元贬值刺激欧盟国家来华采购数量大幅增长，欧盟1-4月份一跃成为中国最大的贸易伙伴。这1些增长原因均会受到贸易摩擦与汇率变化而受到影响。z一些外国进口商为了避免贸易摩擦和人民币汇率升值的风险，要求我生产企业提前供货，结果也导致1季度出口相对集中。z国内一些不

4、法厂商为了骗取出口退税，不惜伪造订单，虚报出口（最近媒体揭露，虚报出口金额竟达1倍多）造成部分出口数据失真。二、再看影响出口的先导指标在《未来进出口展望》中，我们曾经建立了一个出口增长率的预测模型，提出影响出口的几个先导指标：出口增长率=-6.8+3.95*美国GDP增长率（-1）+0.62*FDI增长率（-1）-1.95*人民币实际汇率变化率（-1）+ξR2=0.68备注：（-1）代表前一季度的数据。该模型基本可以解释出口将近70%左右的变动，其余30%该模型不能解释的部分我们将它定义为残差ξ，其中包括关税、进口配额、贸易制裁等无法量化的贸易壁垒政策。为了判断贸易形势未来的

5、走势，我们需要详细解读一下这几个先导指标：z美国经济——见顶回落在即对于美国经济而言，美国官方公布的领先指数对经济增长的拐点预示作用非常强，该领先指数包括了平均每周工作日、股票价格、货币供应量M2、收益率变化（10年期国债收益率与联储利率之差）、批准的新建项目、消费品与原材料新增订单、消费支出、首次领取失业金人数、制造企业新增订单1与非国防资本支、卖主行为这十个经济指标。该领先指数能够提前6个月到2年反映经济周期大的拐点。50年来领先指数与经济走势拟合较好领先指数近一年来大幅回落1指计算卖方延迟交货时间的变化。该指标能够反映企业对经济以及物价预期的变化。21551045302

6、月月月月月月月月月月月月月月月月33333333333333331-5年年年年年年年年年年年年年年年年60636669727578818487909396990205191919191919191919191919191920200-10月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月13579135791357913-1年年年年年11年年年年年11年年年年年11年年年年年-15002002002002002020030030030030030300400400400400404005005GDP增长率领先指数增长率22222202222220222222022数据来源：bloomb

7、erg根据IMF的预测，2005年美国将下降至3.6%，并在2006年保持该在增长速度，这与国内外许多经济学家的预测基本一致，无论是中国还是美国经济已经见顶即将回落，但是未来的增长前景尚好。主要经济体未来经济预测当前估计与2004年9月修正200320042005200620042005全球4.05.14.34.40.2—美国3.04.43.63.60.10.1欧元区0.52.01.62.3-0.2-0.6中国9.39.58.58.00.51.0数据来源：IMFzFDI——下降已成事实：近年来中国的FD