股指期货七月月报.pdf

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1、股指期货七月月报天琪期货研究所郑林（从业资格号：F0257721）2011年6月30日一、指数探底回升，市场底部特征已经出现股指期货市场6月出现指数探底回升，突破上行走势。300指数月K线收为小阳星线。截至6月30日，300指数报收于3044.09点，全月指数最高上冲至3058.62点，最低下探至2862.41点，涨幅为1.42%，300只成分股6月成交金额1.22万亿元人民币，成交量与5月持平。期指合约6月累积成交3675414手，较5月环比增加7.94%；日均持仓量38403手，较5月环比减少3.71%。图1：指数突破上行数据来源：Wind、天琪期

2、货研究所二、通胀目标上调，货币政策出现转机5月CPI增速5.5%，创下34个月以来的新高，而6月猪肉价格连创新高，6月通胀水平将至年内高点。央行决定，从2011年6月20日起，上调存款准备金率0.5个百分点。这是央行今年第六次上调存款准备金率，也是去年以来第12次上调，这将使大型金融机构存款准备金率达到21.5%的历史高位。市场一次性回笼资金200亿元，累积冻结资金3800亿元。央行以自然月为周期上调存款准备金率，可能表达了政府抑制通货膨胀的急迫感。但是目前存款准备金率已至历史高位，下半年继续上调的空间有限，而利率调整有望成为政府主要的货币调控手段。为

3、有效抵御通胀压力，7月的加息可能性仍然较大。在强力的货币政策之下，5月M1、M2增速延续下行趋势，信贷新增规模也低于预期。图2：CPI不断高企数据来源：Wind、天琪期货研究所图3：流动性趋紧，M1、M2增速下行数据来源：Wind、天琪期货研究所本月23日，温家宝在英国《金融时报》上发表署名文章，称：中国物价总水平处于可控范围内，并预计将稳步下降。国内粮食产量已经连续7年增长，中国现在有充分的供应。此外，工业产品供大于求，进口快速增长。所以温家宝称：“我们有信心今年可以控制住物价上涨。”这篇文章已对市场产生较大影响，使投资者预感到紧缩政策不可能长久。对

4、股市、债市来言，这是是鼓舞人心的好消息。温家宝27日在TVB接受采访时表示，今年维持通胀在4%以下有一定困难，但应可以控制在5%以下。同时他还表示，中国经济今年应该能够取得不低于8%的增长。由此可以看出，中国的通胀可能会得到真正的控制，而政府主动调高通胀目标，可视为下半年货币政策不会继续加压的信号，而中国GDP增速不低于8%的承诺，就表示政府仍将想办法刺激中国的经济，刺激中国的消费，刺激对外贸易。国家发改委价格司负责人就当前的价格形势，在今年首次做出回应，同时透露6月CPI同比涨幅将高于5月，下半年由于翘尾的快速回落，CPI将高位回落，全年价格总水平将

5、在可控区间运行。如果通胀就此得到控制，则有可能增加下半年资本市场整体的流动性，市场也会出现波段性的局部机会。三、美元放缓反弹脚步，欧债危机再次拖延QE2到期后美国开始主动给经济降温，国际能源署(IEA)23日公布了紧急抛储方案，纽约原油期货价格大幅回落。同时美联储加息的预期开始升温，而美元的再度走强也会对商品价格形成压制，对全球股市产生利空影响。但就在此时，欧债危机再次出现转机，导致近期欧元兑美元连续走强，美元指数则应声回落。首先，欧洲央行(ECB)行长特里谢，27日在荷兰阿姆斯特丹召开新闻发布会时，强烈暗示欧洲央行可能将于2011年7月7日的货币政策

6、制定会议上加息。国际货币基金组织（IMF）28日宣布，法国经济、财政与工业部长克里斯蒂娜-拉加德被选为该组织新一任总裁。29日，希腊议会通过1122亿美元紧缩计划避免国家破产。欧元区的一系列举动，看似独立，实则环环相扣，挽救希腊就等于挽救整个欧元区的经济。但是，我们看到，希腊债务危机的解决方式与之前如出一辙，都是以新债换旧债，债务缺口只会越来越大。因此，美元指数的短期回落，给市场带来了更多短线的机会，我们还要重点跟踪欧债危机的发展趋势，美元指数的变化，以及IEA是否会进行二次抛储。图4：6月美元份反弹脚步放缓数据来源：XE四、公募基金超800只大关，基

7、金仓位在底部Wind数据显示，截至6月底股票型基金的仓位跌破80%，逼近年内低点71%。基金经理普遍表示，二季度中国实体经济下滑成为业内主要担忧的问题，因此基金4至6月在二级市场上主要以轻仓避险交易为主。但是，目前A股跌出来的投资机会已酝酿得足够充分。而国内公募基金总数目前正式突破800只大关，虽然目前市场仍处于加息周期、股市的调整周期，而且新股不断发行导致市场供应压力偏大。但是机构投资者队伍也在发展，未来结构性的行情仍然可期。从套期保值的角度出发，一季度基金仓位接近历史高点，在期指市场主要以卖出保值为主，随后市场回落，系统性风险得到充分释放。二季度基

8、金仓位偏低，在期指市场应该进行买入保值。从期指合约6月的持仓情况来看，整体持仓量先减后增，空头