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《新政治经济学视野下的汇率制度选择_非均衡的人民币汇率.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。
1、第7卷第5期上海财经大学学报Vol17No152005年10月JournalofShanghaiUniversityofFinanceandEconomicsOct12005中图分类号:F83711文献标识码:A文章编号:100920150(2005)0520003207新政治经济学视野下的汇率制度选择①———非均衡的人民币汇率形成机制研究孙立坚,周,秦培景(复旦大学经济学院,上海200433)摘要:本文利用汇率制度战略选择的新政治经济学的方法,结合中国经济发展的现状,提出了最优汇率制度选择的理论依据,这对我国政府如何在世界经济的舞台上通过确立最优的
2、汇率制度,进而实现既定的政策目标有着积极的指导意义。关键词:汇率制度的战略选择;不对称结构和利益;纳什均衡从2003年开始,人民币就一直面临着巨大的升值压力,经常项目和资本项目的双顺差屡创新高,随之而来的贸易摩擦在WTO的框架下又给中国经济带来了前所未有的挑战,一些日美的利益集团通过自己的政府也反复对中国施加了调整人民币汇率的压力,一时间,市场对人民币增值的预期越来越强,大量的热钱通过各种渠道源源不断流进了中国。尽管央行对货币增长的总量及时采取了强有力的控制措施,但它只是有效地控制住了国内信用的增长规模,而外汇储备急剧增长的势头却依然不减。截至200
3、5年6月末,我国外汇储备余额达到了7110亿美元,同比增长5111%,这使得我国外汇占款问题日益严重,央行对货币供应的控制能力面临严重挑战,如果这种格局持续下去的话,必定会影响到中国经济的正常运行。鉴于上述状况,很多学者从均衡汇率的决定理论出发,指出目前我国正处在内外均衡调整方向互相背离的阶段,一方面对外均衡的实现要求人民币迅速做出增值的调整,而且,在人民币增值预期强烈的情况下,调整机制应该选择伸缩性大一些的汇率制度。但另一方面,对内均衡的结构性问题不容许人民币做出增值的反映,更不容许人民币的汇率制度有更多的浮动。于是,关于人民币汇率调整的支持和反对
4、双方,根据自己对两种均衡调整的不同价值判断,展开了激烈的论争,提出了截然不同的理论模型和政策建议。在我们提出人民币汇率问题的新视角之前,要请大家注意到以下几个事实:首先,经历东收稿日期:2005207219基金项目:本课题得到教育部“十五”规划项目和金融学科建设项目的资助。作者简介:孙立坚(1962-),男,安徽涡阳人,复旦大学经济学院教授;周(1979-),男,湖北武汉人,复旦大学经济学院国际金融系;秦培景(1981-),男,广西桂林人,复旦大学经济学院国际金融系。4上海财经大学学报2005年第5期南亚危机灾难的东南亚各国目前又回到了和危机爆发前完
5、全一样的实际上盯住美元的固定汇率制度(OgawaandIto,2000)。其次,IMF(2003)的最新调查表明,并不是所有的刚性汇率都容易发生危机;仍然有一些刚性汇率存在了几十年,甚至是几世纪(Schuler,1999)。第三,中间汇率制度为什么理论上可以解释,实际上却很难维持(BubulaandOtkerORobe,2002)?第四,我国的双顺差结构持续了很多年,为什么到现在才引起“重视”?这些现象虽然从传统的均衡汇率决定理论和瓦尔拉斯均衡框架下的汇率制度选择理论中很难找到答案,但是这些现象②的背后的确反映了一种汇率形成的新机制,本文把它叫做“新
6、政治经济学方法”。这种方法在以下几个方面开拓了这一领域问题研究的新视角:首先,汇率不单纯是一国的货币与外国货币的比价,而是一国政府为了确保国家利益更多地把汇率作为实现自己的政策目标的战略工具。其次,各国政府的政策目标是不一致的,这个现象会导致各国政府在同样的汇率制度条件下均衡调整的成本是不一样的,所以各国政府不是考虑所选的汇率制度对均衡调整有利与否,而更多的是考虑所选择的汇率制度是否能成本最小地实现自己的政策目标。第三,基于新政治经济学方法所选择的汇率制度很有可能导致非瓦尔拉斯均衡的汇率出现,而且这种均衡有可能是稳定的纳什均衡,这为上述谜团的解释提供
7、了坚实的经济学理论基础。本文利用汇率制度战略选择的新政治经济学的方法,结合中国经济发展的现状,提出了最优汇率制度选择的理论依据,这对我国政府如何在世界经济的舞台上通过确立最优的汇率制度,进而实现既定的政策目标有着积极的指导意义。一、现有的关于研究人民币汇率制度的文献综述由于研究上的客观限制,虽然,我们无法覆盖所有的相关论文,但是,我们从以下两个互相关联的视角上,对国内目前为止绝大多数来自于对瓦尔拉斯均衡类型的汇率制度研究成果作了简洁的整理,这对我们更好地了解本文的战略选择理论的经济学意义有很大的帮助。11均衡汇率决定理论和人民币汇率均衡汇率的决定理论
8、一直是人们判别现有的汇率水准和支撑这一水准的汇率制度是否脱离基本面而发生扭曲的惟一参照系。今天人民币汇率的争
