长城基金研究组合2006年第5期.pdf

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1、综合类研究组合长城基金研究组合2006年第5期2006年5月6日长城基金基金管理部二○○六年第五期模拟组合一、2006年5月投资策略经济普查结果表明中国整体经济实力以及增长质量、产业结构要好于预期，从11月的经济数据来看，固定资产投资增速继续加快，物价上涨则维持温和的态势，在经济中出现了“低通胀、高增长”的现象，我们判断明年宏观经济有望继续保持稳中有降的增长。虽然明年经济会继续保持良好的发展态势，但企业的整体盈利水平仍然会有所下降，尤其是上游行业的盈利能力，目前钢铁、石化行业的盈利高点已经出现，其它的周期性行业受产能扩大的影响，周期高点也将逐步出现。在上游行业盈利水平下滑

2、的大背景下，利润在上下游产业链的分配将发生改变，在这个过程中相关的行业将获利或受损。此外天然气价格的调整，显示中国资源产品价格改革的开始，未来煤、电、油、水等资源产品价格的改革也将逐步推出，这也会对相关行业和公司带来一定的影响，这些因素都是我们在选择公司时必须认真考虑的。股权分置改革因素依然是影响市场的最重要因素，明年第一季度将迎来密集的股改时期，由股改带来的做多效应将继续存在，市场的投资主线依然会围绕股改，部分估值尚未充分反映股改预期的公司仍然有一定的机会。但市场中也会存在一些不确定的因素，新老划断是市场必须面对的最大的不确定因素，新老划断后市场原有的估值体系会面临考验

3、，我们要重点提防这样几方面的风险：部分小盘股高估的风险、绩差股在股改过程中因股价上涨较多的风险。在这样的背景下，我们对明年1月份的市场持谨慎乐观的态度，我们判断上证指数运行在1100点-1200点之间的可能性较大。在市场的投资机会方面，会出现多元化的格局，价值重估、成长预期等理念1都有其存在的空间，市场将围绕内需拉动、资源价格改革、自主创新、防御等主题展开，基本面趋势的改变以及并购重组也将在投资中起到重要的作用。在行业与公司方面，我们重点关注业绩仍有望保持较快增长的行业、与“十一五”规划要求的经济增长方式转变相适应的行业、从周期底部回升的行业，具体来说明年1月份我们重点关

4、注房地产、银行、电网设备、商业零售、生物医药、文化传媒、食品饮料、新材料、机场等板块以及机械设备业中具备竞争优势的企业。二、一级资产配置图1：5月份组合配置90%84.14%80%70%60%50%40%30%20%14.16%10%1.71%0%股票国债现金注1：5月份股票配置比例比4月(81.13%)增加了3.01%，且股票仓位超过80%。三、二级资产配置中的股票行业配置5月模拟组合投资16个细分行业，行业偏好调整为：机械设备、食品饮料、采掘业、批发零售、金属非金属等；投资比例分别为19.31%、13.38%、10.58%、5.68%、5.67%。表1：模拟组合中的行

5、业配置：行业06-0506-04调整机械设备19.31%14.61%4.70%食品饮料13.38%11.61%1.77%2采掘业10.58%9.76%0.82%批发零售5.68%5.36%0.32%金属非金属5.67%6.17%-0.50%金融保险5.42%6.27%-0.85%医药生物5.03%4.34%0.69%房地产4.60%5.49%-0.89%石油化工3.06%3.45%-0.39%社会服务业2.03%1.97%0.06%交通仓储1.79%2.04%-0.25%农林牧渔1.73%0.84%0.89%信息技术业1.65%4.48%-2.83%电子1.61%1.99

6、%-0.38%综合类1.29%1.21%0.08%电力煤气水0.69%0.81%-0.12%纺织服装0.62%0.73%-0.11%四、三级资产配置中的股票选择5月初模拟组合持有56只股票。5月模拟组合集中度比上月初增加了3.45%，前10只股票权重为30.47%。重点投资的股票包括：贵州茅台5.27%、Ｇ张裕3.73%、平高电气3.08%、北方股份2.97%、中国石化2.67%、Ｇ老窖2.67%、上电股份2.67%、云南白药2.56%、Ｇ合力2.43%、苏宁电器2.42%。与4月初相比，5月模拟组合股票数量减少了3只。表2：5月模拟组合中的股票配置股票名称比例行业股票名

7、称比例行业股票名称比例行业中国石化2.67%采掘业Ｇ重汽1.16%机械设备Ｇ华侨城2.03%社会服务业Ｇ鲁黄金2.22%采掘业洪都航空1.11%机械设备Ｇ金发1.97%石油化工中金黄金1.88%采掘业中联重科0.71%机械设备Ｇ万华1.09%石油化工Ｇ海工1.47%采掘业Ｇ百利0.52%机械设备贵州茅台5.27%食品饮料Ｇ国阳1.29%采掘业Ｇ轿车0.18%机械设备Ｇ张裕3.73%食品饮料驰宏锌锗1.05%采掘业赣粤高速0.92%交通运输Ｇ老窖2.67%食品饮料Ｇ长电0.69%电、煤、水深赤湾Ａ0.87%交通运输南宁糖业1.7