高新技术企业利用可转换债券融资研究.pdf

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1、2010q~21期s⋯dn(JT。。ent。h2o10N0．21文章编号：1000—7695(2010)21—0138一O3高新技术企业利用可转换债券融资研究土山萧而(暨南大学经济学院，广东广州510632)摘要：高新技术企业融资，既是一个现实问题，又是一个理论问题。针对高新技术企业运作特点，从可转换债券的功能出发，分析了这一券种在融资过程中对缓解融资成本高企、信息不对称和控制权处理不当等问题的意义，阐释了可转债发行人所需要具备的务件。关键词：高新技术企业；可转换债券；融资中图分类号：F276．44文献标识码：AResearchonUtilizationofConvertibleBondsf

2、orFinancingofHigh—-techCompaniesXIA0Duan(DepartmentofFinance，SchoolofEconomics，Jinanuniversity，Guangzhou510632，Cuangdong)Abstract：Financingforhightechcompanyhasboththeoreticalandrealisticmeanings．Withhightechcompany"sopera—tionalcharacterinmindandfromtheconve~iblebond，sperspective，thispaperanalyzes

3、howthistypeofbondsolvetheproblemofhighcostsoffinancing，informationunsystematic，andthedificultiesofcontrolling，italsoilustratesthere-quirementsforconvertiblebondunderwriters．Keywords：hightechcompany；convertiblebond；financing少企业因此望而却步。1问题的提出：融资困境与上市局限融资难是不争的事实，造成这一困境的根本原我国的高新技术企业是在资金供给不足的境况因是高新技术企业不可

4、克服的内在风险，是其技术下发展的。大多数高新技术企业在创业之初，在政上、管理上、产品上、人才上极大的不确定性。有府资金的支持和民间资金的推动下得以建立。但伴鉴于此，如何在现有条件下，既帮助企业顺利筹资，随着业务的推进以及资金分段投人的特点，又面临又最大限度地帮助投资者规避风险?笔者认为，针后续资金匮乏的局面。对于初创阶段的高新技术企对高新技术企业特点，利用可转换债券融资，可能业，几乎所有的筹资渠道都不通畅：从债权融资来是对投融资双方都有利的融资方式。说，企业既无发债资格，又无足够的资产助其抵押2可转换债券融资对高新技术企业的适用性贷款；从股权融资来说，私募股权基金尚未涌现，民间投资又踌躇不前

5、。去年10月，期待十年之久的可转换债券也称可转换公司债券，简称可转债、创业板市场启动，不少企业萌生了希望，但仔细阅转债，是指发行人依法定程序发行，在一定时间内读其上市规则后，发现虽然对证券法的相应条款作依据约定的条件可以转换成股份的公司债券。转券了“灵活”处理，如降低了入门条件，将发行人投资人以牺牲一些利息为“代价”，来换取未来一(拟上市公司)的规模确定为“上市后资本总规模定时间内，以事先约定的转股价格来转换成股票的不低于3000万元，上市前不低于2000万元”，但在“机会”。可转债对投资人的益处是显而易见的：一该规则中又增加了上市约束，要求发行人主营突出，是选择的多样性，或作为债券持有，或

6、转成普通股且只主营一种业务，最近两年连续盈利，最近两年票，或在市场上转让(如果上市)。二是损失的有净利润累计不少于一千万元，或者最近一年盈利，限性，最大损失就是在它未被转成股票而仅作为债且净利润不少于五百万元等。无疑，这即使是对于券时，市场利率与可转债利率的差额。三是盈利的已经进人成长期的公司来说，也是不易达到的，不无限性，一旦转成股票，就可以分享公司的增长乃收稿15t期：2010—08—18．修回日期：2010—10—08基金项目：国家自然科学基金资助项曰“社会资本与中小企业融资行为研究”(70872039)萧端：高新技术企业利用可转换债券融资研究l39至上市的好处。转换。可转债对发行人更

7、是有诸多的益处，具体有以三个阶段可能出现的信息不对称以及投融资人下几方面。的策略如下：2．1低成本融资特征t=0时，发行人(企业)对新项目预测并依未高新技术企业具有高投入特征，因此低成本使来可能的情形设计转债。‘用资金是使公司在创业阶段少亏、不亏乃至微利的t=i时，发行完成，有可能留下潜在的信息不关键。可转换债券这一券种具有转股前成本低廉、对称问题：转股后使用灵活的特点，可以最大限度地为企业节①误判，即由于内