独立董事制度和公司经营业绩文献综述

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1、独立董事制度和公司经营业绩文献综述　　【摘要】通过对国内外相关文献的整理和归纳，发现独立董事对于公司经营业绩在不同的研究背景下有不同的研究结论。本文通过对国内外独立董事与公司经营业绩研究的分类和论述，旨在为进一步的独立董事制度研究指出研究方向与理论依据。【关键词】独立董事制度经营业绩关于独立董事制度与公司经营业绩的研究可以分别从不同的角度进行阐释，具体而言，本文从独立董事与公司绩效的关系、盈余管理的关系、财务信息质量的关系、公司融资成本的关系分别进行研究综述。一、独立董事制度与公司绩效的关系研究从独立董事的比例而言，Bays

2、inger、王跃堂等（2006）的研究结果表明，独立董事在董事会中所占比例与企业经营业绩之间存在显著的正相关关系。但是，Hermalin和Weibach（1991）、李有根等（2001）、丛春霞（2004）等许多研究都没有发现独立董事比例和企业经营业绩之间有显著的正相关关系。5从独立董事的特征背景而言，魏刚（2007）研究发现独立董事的教育背景对公司业绩并没有正面的影响，同时发现有政府背景和银行背景的独立董事比例越高，公司经营业绩越好。从独立董事与公司行为关系而言：Weisbach（1988）发现外部董事占主导的公司CEO变

3、更与企业业绩的敏感性更强；Brickley和James（1987）发现这类公司的管理层在职消费更低。叶康涛等（2007）发现独立董事能够抑制大股东的资金占用行为；但唐清泉等（2005）和高雷等（2006）并未发现独立董事比例与大股东掏空负相关。以上的文献表明：独立董事与公司绩效之间的关系并没有明确的结论。不同的研究者构建不同的研究模型或利用不同的研究样本，得出了截然不同甚至是相反的研究结论。这也给后继的研究学者提出了问题，不同研究结论的差异在哪？同时也指明了独立董事制度的进一步的研究方向。二、独立董事制度与盈余管理的关系研究

4、国外大部分研究表明，独立董事制度对监督管理层的盈余操纵起到非常重要的作用（Beasley，1996）。Klein（2002）以美国公司为例，发现董事会的独立性与任意应计额负相关，结论表明构建独立于CEO的董事会能更有效地监督公司财务报告进程。Dechow等（1996）发现操纵盈余的公司，董事会都由内部董事所支配。Bedard等（2004）都发现财务背景独立董事在限制管理层从事盈余管理倾向上发挥重要作用。Bryan5（2004）等发现当审计委员会是独立和具有财务背景的董事组成时，公司具有更强的会计信息含量（ERC）和更少的应计

5、额高估。国内方面，支晓强和童盼（2005）也发现中国上市公司的独立董事能够识别公司的盈余管理行为。由此可见，关于独立董事制度与盈余管理之间的研究，国内外相关学者得出了相同的结论。表明独立董事制度在完善公司治理，减少公司盈余管理行为起到了一定的作用。三、独立董事制度与财务信息质量研究RonaldC.Anderson（2003）通过对董事会特征的研究发现：董事会独立性与财务信息质量有显著的关系，同时能够显著降低债务融资成本。杜兴强、温日光（2007）发现，公司股权集中度越高、高级经理人员的报酬越高、独立董事越多、监事会会议开得越

6、多，其会计信息质量越好。王跃堂、朱林等（2006）进行了董事会独立性与财务信息质量的研究。他们以沪深股市的A股上市公司为样本，研究发现董事会的独立性在股权缺乏制衡的环境中能发挥监督作用，提高财务信息质量。罗斐、罗婉婉、刘原（2011）通过回归分析发现独立董事在一定程度上矫正了国有上市公司股权失衡对信息披露质量的负面影响；样本公司较高的独立董事比例对信息披露质量起到了正面影响；独立董事过多的兼职对信息披露质量起到了负面影响；独立董事较低的专业知识丰富度对信息披露质量起到了负面影响。5独立董事在减少公司盈余管理方面的作用、独立董

7、事的监督和咨询作用在一定程度了提高了公司的财务信息质量。为独立董事制度与投资者保护之间的关系研究奠定了理论依据。四、独立董事与公司融资成本研究已有的研究发现董事会独立性能够促进权益融资成本的降低，比如Ashbaugh，Collins和LaFond（2004）利用标准普尔公司数据库，对美国2001-2002年治理数据进行研究，证明了董事会的独立性会降低权益融资成本。Chen（2006）的研究发现更强的股东权利体制、更有效的董事会及更好的财务信息披露质量会降低股权融资成本。Ronald（2003）通过对董事会特征的研究发现：董事

8、会独立性与财务信息质量有显著的关系，同时能够显著降低债务融资成本。潘克勤（2009）独立董事比例越高则长期债务融资比重越大，这一现象只在民营上市公司样本中有稳定表现，原因在于独立董事比例越高，监督能力越强，民营公司独立董事承担的监管风险相对更高，监督动力更强。蒋琰（2009）研究发现提高董