科技型中小企业融资困境的理论解释信贷配给理论.pdf

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1、科技型中小企业融资困境的理论解释：信贷配给理论汤续强（西南财经大学中国金融研究中心，成都，610074）内容摘要：科技型中小企业融资困境的根源之一在于银行的信贷配给政策不能满足科技型中小企融资的多层次需求。本文拟采用S-W模型模型刻画科技型中小企业融资的完美状态，并以此为蓝图来研究我国科技型中小企业融资的缺陷。关键字：信贷配给理论科技型中小企业信息不对称一、信贷配给理论研究概述广义的信贷配给（creditrationing）指的是这样一种情形：由于报出贷款利率低于瓦尔拉市场出清利率，存在一种对贷款的超额需求。当报出贷款利率低于瓦尔拉市场出清利率是由于政

2、府管制因素造成的，这种信贷配给被称做非均衡信贷配给(disequilibriumrationing)。政府的高利率限制以及任何制度上限制贷款人针对不同借款人收取不同条件的做法都会导致非均衡信贷配给的出现。而在没有政府限制的情况下，贷款人自愿将贷款利率定在市场出清利率以下而造成的信贷配给被称做均衡信贷配给(equilibriumrationing)。Baltensperger（1978）将均衡信贷配给定义为，即使当某些借款人愿意支付合同中的所有价格条款和非价格条款时，其贷款需求仍然得不到满足的情形。而现实中，根据对超额需求的定义，根据这种超额需求是短暂的

3、还是长期的，以及最重要地根据导致贷款利率低下的各种因素，存在着许多类型的信贷配给。亚当·斯密和凯恩斯较早的注意到了信贷配给现象，但他们并没有深入的研究下去。现代最早研究信贷配给的是Roosa（1951）提出的信贷观点，主要研究的是信贷配给对宏观经济的影响。在此之后，一些经济学家开始探索信贷配给的成因，信贷配给理论的微观基础逐步得以确立。Hodgman（1960）用违约风险来解释信贷配给。随着信息经济学的发展，不完全信息假设被逐步引用到信贷配给的分析当中，其代表人物主要有Akerlof、Jaffee、Modigliani、Kane、Malkie以及Sti

4、glitz和Weiss。信息不对称条件下信贷配给研究的集大成者是Stiglitz和Weiss。Stiglitz和Weiss1981年的经典论文被认为是奠定了信贷配给理论的微观基础（简称S-W模型）。Stiglitz和Weiss指出贷款人和借款人之间的不对称信息会有两种效应：逆向选择效应和道德危机效应。逆向选择效应指，在贷款发放前，贷款人提高利率可能会导致风险较低的借款人被逐出信贷市场，剩下来的将是高风险的借款人。道德危机效应则指，提高贷款利率会影响借款人项目的选择，较高的贷款利率会使得借款人选择较高的风险项目。这样，由于逆选择和道德危机的因素，贷款人提

5、高利率将会增加其风险，从而降低贷款人预期收益。因此，贷款人在面对较高的贷款需求时并不会提高利率，而是对借款人进行信贷配给。在Stiglitz和Weiss之后，信贷配给理论微观基础方面的发展又分了两个方向。一个方向是在信息不对称假设下继续探索信贷配给问题，其研究主要包括信贷配给与监督成本、抵押、绝对优先权准则以及小额信贷等具体的问题。另一个方向是对不对称信息假设进行扩展，引入不确定性、不对称预期等假设。另外，一些学者把研究的范围从信贷市场扩展到了信贷市场和证券市场并存的情况。他们的研究表明，两个市场资金提供者之间的竞争也会导致信贷配给问题。二、S-W模型

6、分析（一）基本假定首先，在银行和借款人之间存在着信息不对称。借款人了解项目的具体风险，银行可以了解整个借款人所公开的风险状况，却不能准确判断这种风险。就是说，在银行和借款人之间存在着信息不对称。信息不对称在许多贷款申请中普遍存在。但对于中小高新企业这样一个特殊的群体来说这种现象尤其严重(其原因主要是技术成果的含金量以及转化为市场效益的不确定性)在申请贷款时，借款人通常倾向于提供有利于获得贷款的信息，并隐瞒(或不披露)不利的信息。这样，银行通常不会从借款人那里得到全面的关于贷款的信息。其次，借款企业拥有一定量的权益资产；借款企业可以选择项目，但不能改变项

7、目的收益分布函数，借款企业主要根据自身的效用函数来选择项目；项目投入成本固定，除非企业能募集到其权益资产与项目投入成本之间的差额，否则企业不能承担该项目；项目在技术上不可分，每个项目的规模相等；借贷双方均为风险厌恶者；银行的可贷资金量不受贷款利率影响等。（二）基本分析思路1、逆选择效应逆选择发生在签定贷款合同之前。那些有较大风险的借款人会更加积极的寻求贷款，而且他们准备在任何条件下都接受贷款，因为他们知道自己还贷的可能性较小。换句话说，这类借款人的项目不大可能成功，但一旦成功，他们将有足够大的收益从而能很轻易的支付利息。另一方面，项目相对安全的借款人就

8、会被“驱逐”出借贷市场，因为他们的项目收益较低，很难支付较高的利息成本。Stiglitz和We