基于SVAR模型的货币政策区域效应存在性的实证研究_郭评生.pdf

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1、2009年第5期当代财经NO．5，2009总第294期CONTEMPORARYFINANCE＆ECONOMICSSerialNO．294基于SVAR模型的货币政策区域效应存在性的实证研究1a1b郭评生，吴伟军（1.江西财经大学a.工商管理学院；b.金融发展与风险防范研究中心，江西南昌330013）摘要：利用结构向量自回归模型（SVAR）以及脉冲响应函数，采用1984-2006年度样本数据，通过对我国发达地区、次发达地区和不发达地区对货币政策响应的实证研究，表明我国货币政策确实存在明显的区域效应。因此

2、，在制定统一货币政策时，中央银行应充分考虑不同地区的经济发展状况，在一定程度上实施区域差别化的货币政策；同时，还要考虑货币政策传导过程中的微观因素。关键词：SVAR模型；货币政策；区域效应中图分类号：F822．0文献标识码：A文章编号：1005－0892(2009)05－0051－04一、引言理论上，但是，最优货币区理论明显地是建立在货币非中性、货币供给外生性的古典二分法的前提条件之统一货币政策在货币区内的效果如何？以往对这下的，于是以这样的理论为基础对货币政策区域效应一问题的研究大多集中在是否有效

3、上，而对货币区内进行分析，就陷入了“经济结构差异”当中；而考察不同区域是否会产生不同反应的研究，只是在近几年哪种地区经济结构能对货币量的变动作出及时、有效才开始盛行。蒙代尔（1961）首次提出了最优货币区的反馈是没有意义的。基于以上原因可以看出，“最理论。虽然这一理论为本世纪初欧洲货币联盟的成立优货币区”理论本身有不可调和的缺陷，用这种理论提供了理论支持，但是蒙代尔指出，最优货币区是个为基础来分析我国货币政策区域效应可能会得出不理动态的概念，最优货币区的范围既可以超越国界，又[5][1]想的结论（祝

4、丹涛，2005）。可以在一国国界内部。Garrison和Chang(1979)在分析近年来，货币政策区域效应的存在性研究在货币了美联储货币政策对美国8个经济区的影响后发现，政策研究领域是一个热门的话题。对于一个实施统一货币政策对不同地区的制造业收入影响差异较大，五货币政策的国家或者区域来说，货币政策区域效应是大湖地区对货币政策的反应最为明显，而洛基山地区[2]货币当局不想看到的，也是希望尽量避免的。因为货最不明显。币政策区域效应会使统一货币政策失效，达不到实施我国是一个经济金融发展极不平衡的国家，货

5、币货币政策的目的；而且，货币政策区域效应还会使地政策区域效应是否存在？我国学者进行过有益的探讨。宋旺和钟正生（2006）从最优货币区的各项标准（即区之间的经济发展越来越不平衡，进一步拉大地区之间生产要素的自由流动标准、产品多样化标准、经济开的经济差距。本文对货币政策区域效应的研究，是建立放度标准以及通货膨胀率标准）出发，分析了我国离在货币政策传导机制理论基础之上的。货币政策传导机“最优货币区”标准还有相当大的差距，而且实证检验制理论认为，货币政策传导一般有利率渠道、资产价格了我国货币政策存在显著的区

6、域效应。[3]杨晓和杨开忠渠道、汇率效应渠道和信用渠道等，我国学者通过实证（2007）在借鉴国内外研究成果的基础上，从定性和定研究发现，在当前货币政策传导中发挥主要作用的是信量两个角度分析了改革开放以来，货币政策对东、中、贷渠道，认为信贷规模是货币政策传导的主要中间变西三大区域经济的不同影响。其中，东部地区对货币量。所以，本文在分析货币政策区域效应是否存在时，政策最为敏感，中部、西部依次减弱。[4]我国学者对货选择信贷规模作为货币供给量的代替变量。币政策区域效应存在性的研究大多建立在最优货币区本文利

7、用衡量市场化程度高低的指数———各省——————————收稿日期：2009-02-18基金项目：国家社会科学基金项目（07BJY154）作者简介：郭评生，江西财经大学博士研究生，主要从事人力资源研究；吴伟军，江西财经大学博士研究生，主要从事金融政策理论与实践研究。当代财经51ContemporaryFinance＆Economics当代财经2009年第5期总第294期（市区）的市场化指数，来衡量各省（市区）的经济发据，比如1984年至1995年重庆市的一些宏观数据，达程度。选用2001-2005年各

8、省（市区）的市场化指本文根据重庆与四川的关系来估算数据的大小。[6]数（樊刚、王小鲁和朱恒鹏，2006）的平均值作为变（二）ADF检验量进行聚类分析；市场化程度相似的省（市区）归为为了进一步提高评价的客观性，需要对各变量进同一个区域，市场化指数越高，意味着该地区的经济行单位根检验，以判断各变量是否具有平稳性特征。经越发达。根据聚类结果，本文把我国31个省（市区）检验，DK、CPI、GDP的自然对数都是不平稳的（检验依市场化程度的相似性分为三大区域：经济发达区域、结果省