中国权证市场买卖价差实证研究.pdf

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1、专业：金融学申请人：翁捷全导师：劳平讲师答辩委员主席：委员：答辩日期：年月日Market03850论文原创性声明：本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文储躲协儆嗍沙⋯月中日学位论文使用授权声明本人完全了解中山大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电子版和纸

2、质版，有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆、院系资料室被查阅，有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索，可以采用复印、缩印或其他方法保存学位论文。学位论文作者躲熔粒聊躲葛旁醐。叮¨、日醐21年毛月丫日中国权证市场买卖价差实证研究专业：金融学硕士生：翁捷全指导老师：劳平讲师摘要买卖价差理论是微观结构的重要分支，对此细分领域的研究有助于解决金融市场微观结构问题，国内外对于买卖价差理论已到了实证阶段，然而，目前仍未有文献对我国权证市场进行研究，权证市场在最小变动单位、涨跌幅等交易机制与股票市场不同，国内学者对A股市市场的研究结论不一

3、定适合我国权证市场。鉴于此，本文选去了权证市场14只权证27天的高频数据，运用计量经济学方法进行实证研究，从买卖价差构成、买卖价差同内特征和买卖价差影响因素三个角度系统地剖析我国权证市场的微观结构，试图为改善权证市场效率提供决策参考。实证结果表明：第一，我国权证市场交易半价差为0．002(即交易价差为0．004)。第二，在交易半价差中，逆向选择成本所占比例为50．2％，该结果为证明大陆证券市场信息不对称程度比香港证券市场严重提供了新的有力证据。第三，交易半价差的日内特征和逆向选择成本的同内特征基本呈U形，在上午开盘后以及下午收盘前，交易半价差和逆向选择成

4、本较高，该特征与国内学者关于A股市场的研究结果不一致。第四，买卖价差与价格、波动性正相关，具有较高的显著性。权证价格越高，买卖价差越大，权证波动性越大，买卖价差越大。第五，买卖价差与换手率正相关，换手率越高，买卖价差越高。该结论与国内学者对A股市场的研究结果不一致，出现正相关的现象是因为：在我国权证市场晕，高换手率提升逆向选择成本的力量大于高换手率降低指令处理成本的力量。关键词：买卖价差逆向选择成本指令处理成本日内特征readinChinamtheory0fBid．askspreadisoneoftheimportantbranchesofmicro-s

5、tructUrc．11圮researchofthisfieldwillhelpsolvetheproblemoffinancialmarketmicrostructUrc．Presently,theresearchesofBid．askspreadarcintheempiricalstage．However．thereliltenolitcratUl'e$aboutchinawarrantmarket．There盯e10tsofdifferencesbetweenWail'antmarketandstockmarket．Sotheresultsofchi

6、nastockmarketmaynotbesuitableforchinawarrantmarket．Thisarticleselects14warrantsfor27daysdata．AndweUSeeconometricmethodstomakeempiricalresearch．W．cmakeasystematicresearchforillthreepcrspeetives：the$tructUlrCofbid．askspread、thefeaturcofbid-askspread、theinfluencingfactorsaboutthebid

7、．askspread．Wrcattempttogivearefel'eiicl：forimprovingtheMarkete伍ciency．TherearescveraIresultsaboutOUI"Papcr．Firstly,thetradedspreadinchinawarrantmarketis0．004．Secondly,thepercentagethatadverseselectionCOSTSaccountfolrhalf-pricespreadis50．2％．Thisresultprovidesnewevidencethatchinase

8、curitymarket’sinformationasymmetryismore