省略_小板制造类上市公司的经验数据分析_吕景胜[1].pdf

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1、中国软科学2010年第11期全流通条件下上市公司股权治理结构对代理成本的影响研究)))基于2009年中小板制造类上市公司的经验数据分析吕景胜,邓汉(中国人民大学商学院,北京100872)摘要:在股权分置改革业已完成的背景下,有必要进一步研究上市公司股权结构对代理成本的影响。文章利用我国2009年中小板制造类公司数据,检验了股权集中度、制衡度、管理层持股、机构投资人持股等因素对公司代理成本的影响。研究发现,股权集中度高、制衡度高、债务融资能够降低代理成本,而管理者持股未能起到降低代理成本的作用。关键词:全流通;股权治理结构;代理成本中图分类号:F270文献标识码:A文

2、章编号:1002-9753(2010)11-0136-08EffectofOwnershipGovernanceStructureofListedCompanyontheAgentCostontheConditionofFull-circulation)))BasedontheEmpiricalDataofManufactureListCompanyFromtheSMEsBoardLVJing-sheng,DENHan(BusinessSchool,RenminUniversityofChina,Beijing100872,China)Abstract:Onthes

3、tageofthereformoflistingnon-tradablesharesoflistedcompanies,theeffectofownershipgovern-ancestructureoflistedcompanyontheagentcostshouldbepaidattentionto.Thispapertestedtheeffectofownershipconcentration,equityrestrictionratio,managementownership,institutionalinvestorsontheagentcost,resp

4、ectively,basedontheempiricaldataofmanufactureListCompanyfromtheSMEsboard.Theconclusionwasthathighownershipcon-centration,highequityrestrictionratioanddebtfinancingcanreducetheagentcost,butmanagementownershipcannotreducetheagentcost.Keywords:full-circulation;ownershipgovernancestructure

5、;agentcost一、引言有利于改善上市公司的治理。股权治理结构是公公司治理的核心问题就是如何降低委托人和司治理机制的基础,在我国股权分置改革业已完代理人之间的代理成本。我国的股权分置改革消成的大背景下,有必要研究上市公司股权结构对除了中国证券市场中因流通制度差异所造成的非代理成本的影响关系做进一步的研究。然而,从流通股股东与流通股股东之间的利益冲突问题,目前国内的研究情况来看,现有文献对于相关因收稿日期:2010-06-15修回日期:2010-09-16作者简介:吕景胜(1961-),男,北京人,中国人民大学商学院教授,博士生导师,研究方向:公司治理、公司法。1

6、36企业管理全流通条件下上市公司股权治理结构对代理成本的影响研究素与代理成本之间关系的研究并不充分,主要数的效用进行了研究。鉴于股权结构是公司治理机据大多取自我国股权分置改革之前。本文通过理制的基础,仅仅研究某些特定的股权治理机制对论分析揭示股权结构对代理成本的影响,并使用代理成本的影响显然是不充分的。本文拟在总结我国中小板制造业类上市公司2009的数据做进一和参考上述学者研究的基础上,并结合我国完成步的实证研究,以此为基础分析得出的股权结构股权分置改革的现实国情,综合考察股权治理机对代理成本的影响关系,希望能够为全流通时代制对公司代理成本的影响,试图就全流通条件下

7、中国上市公司的治理改革提供一些有益的思路。我国上市公司的代理问题和公司股权治理机制的二、文献回顾关系问题进行研究。关于所有者和经营者之间代理问题的认识最三、研究假设[1]早可以追溯到亚当.斯密1776年在5国富论6中(一)理论分析及假设[2]的论述,1932年Berle和Means在合作出版的股权结构是指股份公司中不同性质的股份所5现代公司与私有产权6一书中,提出了被称为/现占比重及其相互关系。由于股权结构在公司治理代公司所有权和控制权分离的命题0之后,直到结构中具有基础性地位,近年来关于股权结构的[3]1976年Jeans和Meckling在5企业理论:管理行