次贷危机与知识产权证券化法律规制.pdf

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1、科技创新论坛（彭晓琼）次贷危机与知识产权证券化法律规制次贷危机与知识产权证券化法律规制彭晓琼（广东金融学院，广东广州510521）摘要：次贷危机与美国次贷证券化法律规制的缺陷有关。知识产权证券化比次贷证券化有着更加特殊的风险，需要对基础资产、发起人、债务人、信用评级等进行更加谨慎规制。结合比较研究，整体上，各国对于知识产权证券化立法均处于起步探索阶段。我国尚无知识产权证券化立法，有必要借鉴美国等发达国家的法律实践和个案经验，并结合我国国情，在知识产权证券化相关法律构建方面加以研究探讨。关键词：次贷危机；无形资产；知识产权证券化；法律规制中图分类号：D912.2

2、8文献标识码：A文章编号：1003-9945(2010)01-0017-05一、次贷危机的产生及其法律原因违约，购房被赎回，房屋滞销，房地产市场泡沫破灭，由次贷危机又称次级住房抵押贷款危机，是指与次级住此，导致投资证券大大贬值，使许多投资机构严重受损，房抵押贷款相伴，因次级住房抵押贷款机构破产、投资基甚至破产，进而冲击全球股市，导致股市剧烈震荡，产生[2]P1098金被迫关闭、股市剧烈震荡而引起的风暴，它使全球主要系统性市场风险，滋生全球性金融危机。金融市场爆发流动性不足的危机。2006年春季，美国次贷（二）次贷危机产生的法律原因危机开始逐步显现，直至2008

3、年发展成为席卷美国、欧盟次贷证券化本是用于分散次贷风险，次贷危机并非次和日本等世界主要金融市场乃至全球的金融危机。[1]贷证券化这种金融衍生产品本身的问题，而是美国法律缺（一）次贷危机的产生少对次贷证券化的有效规制，包括对基础资产信用风险的美国次贷危机的产生与次贷证券化紧密相关。[2]P1098管制，对信息优势者发起人、保荐人、经纪人、承销人、次贷证券化是指发起人以次级贷款为基础资产，将其打包信用评级机构、SPV等次贷证券化参与者法律责任的有[3]卖给特殊目的机构(SpecialPurposeVehicle,SPV)，SPV对效约束和信息弱者如债务人、投资者利

4、益的保护等。其次级贷款进行重组、包装、信用评级等，并以该资产作担中，基础资产、发起人、信用评级方面的法律缺陷主要表保发行证券进行融资的过程。由于次贷证券化可以将次级现在：贷款的风险从贷款银行转移，银行于是不断降低次级住房1.高风险低信用的基础资产抵押贷款条件，并大量发放次级贷款然后将其打包卖给美国的次级住房抵押贷款产生于上世纪七八十年代，SPV作为担保发行证券，使越来越多的高风险的次级住房主要提供给那些因收入或信用低而不能贷到优质贷款者。抵押贷款被证券化，次级贷款的风险转移到了证券市场。借款者主要是缺乏还款能力的妇女、老年人和少数族裔同时，大量次级住房抵押贷款

5、催生了房地产市场，导致房等，贷款银行往往收取比普通优质贷款高出许多的贷款利[2]P1090价大涨并产生房地产市场泡沫，使得次级住房抵押借款人率和相关手续费以担保借款人的信用风险，具有高风以较高的房价购入住房，后因借款人不能按约定偿还贷款险、高收益特点。收稿日期：2009-08-17；修回日期：2009-10-19作者简介：彭晓琼(1975－),女,汉族,重庆垫江人,广东金融学院讲师,法学硕士,研究方向为资产证券化法。Vol.83,No.,200科技与法律ScienceTechnologyandLawVol.83,No.,2002.缺乏对发起人银行不

6、当行为的规制知识产权产生的债权性收益（包括已签署许可合同中保证美国法律不但没有约束银行发放次级贷款，相反却支付的使用费和预期的知识产权许可费）转移给SPV担保[6]有一系列激励次级贷款的政策，例如1977年社区再投资法发行证券。二者的主要区别是基础资产是能产生现金流(theCommunityReinvestmentActof1977,CRA)，1980年的知识产权本身还是知识产权衍生的债权性收益。取消存款机构管制和货币控制法案(DepositoryInstitutions知识产权证券化与次级住房抵押贷款证券化均有较大DeregulationandMonetar

7、yControlActof1980,DIDMCA)，风险，而且前者有着不同于后者更加复杂的特有风险：次可选择抵押交易平价法(theAlternativeMortgageTransaction级贷款的权利人单一、简单，其现金流具有可预见性；而ParityActof1982,AMTPA)，1986年税收改革法案(theTax知识产权权利主体关系复杂，并具有无形性、法定性、专[2]P1090ReformActof1986,TRA)。由于贷款银行可以通过次有性、地域性、时间性、可复制性等特点，应用到证券化贷证券化方式将高风险的次级贷款打包卖给特殊目的机构领域，体现为权

8、利瑕疵不易发现、权利归属难辨、权利存S