商品期货金融化利弊分析.doc

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1、商品期货金融化利弊分析摘要:文章对商品期货金融化的利弊进行了多角度的分析。商品期货金融化在丰富投资策略、扩展投资领域方面发挥了积极作用。然而，价格波动性增加给期货市场与期货交易所的健康发展造成了负面影响，使套期保值变得更加复杂，期货市场参与者倾向于降低套期保值的业务活动。关键词:商品期货;金融化;套期保值一、引言期货投资基金于20世纪70年代出现在美国，经过30多年的发展，已经初具规模,特别是商品期货市场快速金融化的近十几年，发展尤为迅猛。近年来，全球商品期货市场一体化、金融化的进程大大拓宽了期货投资基金的投资渠道、对象和范围，使

2、得期货基金可以在全球几十个金融市场、上千个品种中进行投资组合，分散风险，寻求获利机会。二、商品期货金融化有利于提高期货基金与传统基金的投资能力期货投资基金在国外可以得到快速的发展，这反映了整个投资市场的力量,说明在客观上存在着对商品期货投资的巨大需求，而产生这种巨大需求的原因正在于商品期货所具有的其他投资工具所不具有的特点和功能。具体而言，我们可以将商品期货在投资领域的作用划分为以下几个方面:（一）商品期货投资具备改善和优化投资组合的功能期货管理基金、对冲基金等商品期货市场上的非主流投资工具不同于共同基金,这是因为他们可以运用动态

3、交易策略、衍生品交易、买空或卖空、杠杆交易等来扩大它们的赢利，所以不易受到市场涨跌走势的影响。这一特性的重要表现是期货管理基金或对冲基金与股票和债券等资产的相关性为零甚至为负，这对投资者相当重要，因为投资者可以通过在其投资组合中加入相关性较低的资产来降低投资组合的风险。（二）商品期货投资具备防范股票市场系统风险的功能特别是在股票市场处于熊市的状态下，投资者就可以通过在资产组合中加入商品期货、对冲基金等非主流投资工具不但可以使其资产防御风险,还能提高收益。1987年美国股票市场的“十月股灾”使得许多投资者开始对非主流投资工具的分散市

4、场风险的能力表现出很大关注。而2001年来美国股票市场的低迷走势，又使得股票和债券持仓较重的投资组合的业绩变的十分暗淡。所以，投资者越来越愿意实际上也不得不在其投资组合中调入更多比例的非主流投资工具,可以增加投资组合在股票市场下跌中的抗风险能力。（三）降低投资组合的风险和提高投资组合的收益根据JPMorgan（1994）的报告，在传统的股票和债券投资组合中加入15%或更多的商品期货可以显著降低投资组合的风险和提高投资组合的收益。一份芝加哥商业交易所(CME)的报告(1999)的结论显示，在规模及风险相同的前提下，包含20%商品期货

5、基金的股票和债券投资组合比未含商品期货的投资组合的收益要高50%o芝加哥期货交易所(CBOT)2003年的研究报告得出结论，一个包含45%的股票、35%的债券、20%的商品期货管理基金的投资组合在所有投资组合中收益最大，风险最小。三、商品期货市场金融化阻碍了传统套期保值业务发展另外，商品期货交易金融化后带来的价格波动性增加给期货市场与期货交易所的健康发展造成了负面影响。由于商品价格的套期保值变得更加复杂,期货市场参与者倾向于降低套期保值与套利的业务活动。此外，期货交易所给出的期货价格也越来越缺乏对经济现实的指导意义，导致期货交易所

6、在实体经济中所能发挥的作用也受到影响。产业界无法根据期货交易所的价格变化来指导具体的生产、销售或采购业务活动。商品期货市场交易的金融化，使得期货市场价格更加容易受到金融投资者的炒作而脱离供求关系基本面。这种情况下,利用期货对商品现货价格进行的套期保值活动必然受到不良影响，套期保值变得更加困难,套保的期限也开始变得日益短期化。特别是对于许多发展中国家而言，金融投资者的参与显著增加了市场价格的波动率,使得套期保值参与者面临短期追加保证金的概率升高,从而提高了套期保值的成本。这种避险成本的提高很可能将正常的商业性参与者逼出期货市场，放弃

7、套期保值。四、总结作为20世纪另类投资理论快速发展的一种实践产物，商品期货金融化在丰富投资策略、扩展投资领域方面发挥了积极作用，主要体现在期货投资基金的兴起以及传统投资基金参与商品期货投资后在投资回报率方面获得的提高。然而,不加监管的商品期货金融化对于商品期货市场本身运行而言形成了一定隐患，价格波动性增加给期货市场与期货交易所的健康发展造成了负面影响。由于商品价格的套期保值变得更加复杂，期货市场参与者倾向于降低套期保值的业务活动。参考文献：1、吴航•国际期货市场的理论与实物研究[M].中国物价出版社,2001.2、Nash,Dan

8、ielJ,MorganStanleyGlobalPensionsGroup4.Longterminvestingincommodities[J].GlobalPensionsQuarterly,2001(1).3、Stefanini,Filippo