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1、普通股价值分析第六章@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007学完本章后，你应该能够：掌握不同类型的股息贴现模型掌握不同类型的市盈率模型了解负债情况下的自由现金流分析法了解通货膨胀对股票价值评估的影响@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007本章框架股息贴现模型市
2、盈率模型负债情况下的自由现金流分析法通货膨胀对股票价值评估的影响@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007股息贴现模型概述收入资本化法的一般形式收入资本化法认为任何资产的内在价值取决于持有资产可能带来的未来现金流收入的现值。一般数学公式：其中，假定对未来所有的预期现金流选用相同的贴现率，V代表资产的内在价值，Ct表示第t期的预期现金流，y是贴现率。@CopyrightbyYichunZhang,Zhen
3、longZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007股息贴现模型股息贴现模型：收入资本化法运用于普通股价值分析中的模型。基本的函数形式：其中，V代表普通股的内在价值，Dt是普通股第t期预计支付的股息和红利，y是贴现率，又称资本化率(thecapitalizationrate)。该式同样适用于持有期t为有限的股票价值分析@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUni
4、versity,2007股息贴现模型的种类每期股息增长率：根据股息增长率的不同假定股息贴现模型可分为：零增长模型不变增长模型多元增长模型三阶段股息贴现模型@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007用股息贴现模型指导证券投资目的：通过判断股票价值的低估或是高估来指导证券的买卖。方法一：计算股票投资的净现值NPV当NPV大于零时，可以逢低买入当NPV小于零时，可以逢高卖出@CopyrightbyYichun
5、Zhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007用股息贴现模型指导证券投资方法二：比较贴现率与内部收益率的大小内部收益率(internalrateofreturn),简称IRR，是当净现值等于零时的一个特殊的贴现率即：净现值大于零，该股票被低估净现值小于零，该股票被高估@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007零
6、增长模型(Zero-GrowthModel)模型假设：股息不变，即把式（5）代入（1）中可得零增长模型：当y大于零时，小于1，可以将上式简化为：。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007不变增长模型(Constant-GrowthModel)假定条件：股息的支付在时间上是永久性的，即：式(1)中的t趋向于无穷大();股息的增长速度是一个常数，即：式(5)中的gt等于常数(gt=g);模型中的贴现率大于
7、股息增长率，即：式(1)中的y大于g(yg）。由假设条件可得不变增长模型：其中的、分别是初期和第一期支付的股息。@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengandHaiLin,DepartmentofFinance,XiamenUniversity,2007三阶段增长模型(Three-Stage-GrowthModel)由莫洛多斯基(N.Molodovsky，1965)提出，现在仍然被许多投资银行广泛使用。三个不同的阶段：gagn股息增长率(gt)时间(t)图6-1：三阶段股息增长模型AB阶段1阶段2阶
8、段3股息的增长率为一个常数(ga)股息增长率以线性的方式从ga变化为gn)期限为B之后股息的增长率为一个常数(gn)，是公司长期的正常的增长率@CopyrightbyYichunZhang,ZhenlongZhengan
