《公司金融教辅》章.ppt

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1、《公司金融》之第八章股利政策第八章股利政策股利是股息与红利的总称，指股东依靠其所拥有公司股份从公司分得的利润、是作为给每一个股东对公司投资的一种报酬。股利政策是公司金融三大核心内容之一。它既是公司筹资、投资活动的逻辑延续和公司金融活动的必然结果；同时，好的股利政策有助于公司获得长期稳定发展条件和机会。股利政策，也是决定如何将公司税后利润合理地分配给现有股东和增加公司留存收益的盈利分配政策。第一节公司股利政策的基本类型一、股利政策的内涵所谓股利政策，是指公司制其分配年度盈余给予股东的计划或策略。分配内容可以是股票，也可以是现金，或二者兼而有之。股利政策的核心，是正确处理

2、公司与投资者之间、当前利益与长远利益之间的关系。公司股利原则上应从累计盈利中分派，无盈利不得支付股利，此为“无利不分”原则。一般地，公司制定股利政策应考虑公司未来成长性、获利性及资金需求等多项因素。二、公司支付股利方式制定股利政策主要考虑公司收益稳定性。公司常以现金股利和股票股利作为股利的支付方式。其中，成长型、有扩展潜力的公司，常选择股本扩张方式，将现金留作扩大再生产用，转而向投资者派发大量股票股利。如微软、伯克希尔·哈撒维公司等；已步入稳定发展期的公司则以现金作为主要分红方式，以坚定投资者信心。(一)现金股利——见教材P193。获取股息和红利，是股民投资于上市公司

3、的主要目的之一，也是股票投资人的基本经济权利。税后利润是经营业绩好坏的重要指标，也是股息和红利唯一来源和分红派息最高限额。例如，“佛山照明”，被誉为中国证券市场的“现金奶牛”——到2010年为止，其累计派发现金红利达14.74亿元，比公司13年总募集资金12.86亿元还多出2.88亿元。再如更牛的“深南电”。(二)股票股利。股票股利对公司的意义:(1)可留存大量现金、促进公司长期发展;(2)若盈余和现金股利不变，可降低每股价值、吸引更多投资者；(3)可传递公司发展良好的信息、稳定股票价格、提高投资者信心；但有时，股票股利也被认为是公司资金周转不灵而可能降低投资者信心、

4、加剧其股价下跌。可见，盐湖钾肥以每10股派现16.72元被誉为当年“最牛的分红上市公司”；相反，金杯汽车则以连续15年坚持不懈地不进行利润分配而当选为A股中最长寿的“铁公鸡”。信号传递理论认为，在信息不对称情况下，公司可通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。所以，这两种分配方式在诸多方面存在差异，集中表现在以下不同方面：1、二者对投资者的作用不同——股利分配之谜；2、二者适用分配的条件不同；3、二者对公司资产影响不同；问题：若以股票股利换取现金收益，是否与现金股利性质相同？为什么？4、二者对公司财务影响不同；5、二者对股东财务影响不同；6、二者在法律受偿顺

5、序不同；7、二者在会计处理上的差异。(三)股票回购。指上市公司利用自有资金或债务融资以一定价格购回公司本已发行在外的普通股，将其作为库藏股或进行注销，以达到减少股本规模或调整股本结构之目的。比如，2011年6月2日刊登《健康元药业集团股份有限公司关于股份回购进展公告》。股票回购主要目的：降低资本总额、抬高股价，或公司股票市价过低、具有投资价值而投资于本公司股票。股份回购的直接结果，是公司资本减少。故，股份回购也是成熟资本市场较常见的资本运营方式和公司金融（股利分配）策略。第二节股利政策的类型股利支付方式及股利支付规模，构成公司股利政策两大核心。一、剩余型股利政策是指，

6、将公司税后利润先满足内部融资（投资需要），之后还有剩余的，才用于股东分配。显然，此政策核心在于：公司持续稳健经营比向股东派发股利更重要。二、稳定股利额政策——固定绝对额指每年相对固定发放股利并在较长时期内不变，只有未来盈余出现显著而不可逆转增长时，公司才提高股利发放额。此政策主要目的，是避免出现因经营不善而削减股利(影响公司市场形象)的情况。所以，此政策的优点、缺点皆因“稳定”。该政策特点：有较大灵活性，既保证股利分配稳定性，又实现股利与盈余间较好的配合。其优缺点，见教材P199。三、固定股利支付率政策——固定相对额该政策指公司确定一个股利占盈余的比例，并长期按此比率

7、支付股利的政策。主要目的是使股利与公司盈余紧密配合，体现多盈多分、少盈少分、无利不分原则，真正公平对待每位股东。与稳定股利额政策相比，该政策一是稳定绝对额，二是固定相对数。四、低正常股利加额外股利政策指公司一般每年只支付固定的、数额较低的股利；盈余较多时再根据实际情况发放额外股利，但额外股利并不固定、不意味着公司永久提高股利率。第三节一个简化的公司股利决策模型一、投资决策、融资决策与股利决策间之相机确定即：投资政策、筹资政策和股利政策，三者之间就客观上存在着相互牵制、相互制约的关系，必须相互协调、相机确定。见公式P200,8-5：r=1-[I-⊿E（