CIIA历年真题(2006-2013)--投资组合管理.pdf

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1、CIIA专项真题集‐——投资组合管理NO.12013年3月投资组合管理真题(36分)下表列出了连续3年年底两家共同基金的价格。基金收益自动再投资，不付红利：年份基金A的价格基金B的价格N£50£30N+1£66£38.7N+2£47£35经理X在N年底买了20,000份基金A，在N+1年底卖了10,000份基金A。经理Y在N年底买了10,000份基金B,在N+1年底买了另外10,000份基金B:a)你知道有两种主要方法计算投资组合回报率，TWR（时间加权回报率）和MWR（货币加权回报率）。请解释它们的差异及各自在何种情况下使用。(6分)b)请计算经理X的时间加权总回报率和年度时间加权

2、回报率，以及经理Y在N+2年底的两年持有期回报率。(5分)c)请采用精确方法（即内部回报率法）计算经理X两年持有期的货币加权总回报率。【提示：首先确定每年底的现金流】。(5分)d)请采用修正的迪茨方法（即日加权现金流方法）计算X经理两年持有期的货币加权总回报率，并请用精确值（在c)题中计算的值）计算其误差比率。(4分)‐ 1 ‐ CIIA专项真题集‐——投资组合管理e)请解释在b)和c)题中经理X获得的时间加权总回报率和货币加权总回报率之间的差异，即说明为何其中一个回报率大于另一个回报率。XXTWR2%,MWR13%【提示：如果你没有解答b)和c)题，可假设TotTot】(4

3、分)假定经理X和经理Y为同一公司服务，你想评估公司的投资组合，即该投资组合为X组合和Y组合的加总。f)请计算公司组合两年持有期的时间加权总回报率。【提示：首先确定每年年底公司投资组合的价值】(6分)g)请计算公司组合两年持有期的货币加权总回报率。【提示：首先确定每年年底的现金流】(6分)‐ 2 ‐ CIIA专项真题集‐——投资组合管理NO.22013年3月投资组合管理真题（37分）你被一家公司养老金基金雇为执行总监，负责管理它的确定受益型养老基金计划（员工退休后的月度收入流根据员工工资、服务年限和年龄预先确定，而不是象确定缴费型养老基金计划取决于投资回报率）。投资环境在过去几年里已产

4、生了重大的变化，养老金系统也正在迅速地接近高给付水平期（养老金给付/缴费收入）。因此Toyoda先生，公司主管财务的总监指示你对资产配置进行审核。a)Toyoda先生告知你养老金基金现在的资产价值是800亿日元，但是他希望5年后资产价值能达到1000亿日元。请问年化回报率（百分比形式）是多少才能达到上述目标？（2分）b）在管理养老金基金时，期间会发生养老金给付和缴费收入。请告知Toyoda先生这将如何影响a)中的达到目标所需的年化回报率水平。讨论净流入（缴费收入大于养老金给付）和净流出（缴费收入小于养老金给付）两种情况。（3分）c)Toyoda先生希望能更好地理解投资环境中所发生的最

5、新变化。c1)图1展示了国内债券和外国债券，国内股票和外国股票的年化滚动风险。所有的外国指数都是以日元为参考货币进行计算。标准差形式的风险指标的计算运用了60个月度回报率滚动窗口：即用最新一个月的回报数据替换最早的月度数据计算得到。请运用图1来解释这四类资产类别中每一类独特的风险特征。（4分）‐ 3 ‐ CIIA专项真题集‐——投资组合管理国内国内債券国内国内株式外国債券外国外国株式外国30债券股票债券股票年化风险25国内股票リス20ク（(%)外国股票年率）（15％）10外国债券50国内债券19841219851219861219871219881219891219901219911

6、2199212199312199412199512199612199712199812199912200012200112200212200312200412200512200612200712200812200912201012201112注：外国债券指数=花旗集团WGBI（日本除外），以日元为参考货币外国股票指数=MSCIKokusai=MSCI世界（日本除外），以日元为参考货币图1：风险趋势（以60个月为周期滚动计算）c2)图2显示国内债券和国内股票的滚动相关系数，以及国内股票和外国股票之间的相关系数，计算方法采用了类似c1)的60个月度收益率数据。请运用该图说明这2个相关系数

7、各自的特征，同时解释国内股票与外国股票相关性近期趋势表现的原因。（6分）国内債券vs.国内株式国内债券与国内股票国内股票与外国股票国内株式vs.外国株式10.80.6相关系数0.4相0.2関係0数-0.2-0.4-0.6-0.8-1198412198512198612198712198812198912199012199112199212199312199412199512199612199712199812199912200012200112200212