加大南糖布局力度,提升原料自给保障

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1、[Table_MainInfo]•研究报告•2016-9-20中粮屯河（600737）公司报告(点评报告)加大南糖布局力度，提升原料自给保障评级增持维持[Table_Author]分析师陈佳[Tab报告要点le_Summary]862765799811事件描述chenjia2@cjsc.com.cn执业证书编号：S0490513080003中粮屯河公告2016年度非公开发行A股股票预案和股票期权激励计划。分析师高辰星事件评论（8621）65799773gaocx@cjsc.com.cn中粮屯河拟以不低于10.83元/股的价格向中粮集团、中兴建融、聚赢执业证书编号：

2、S0490516070001基金三名特定投资者非公开发行不超过1.6亿股股份，募集资金总额不联系人杨靖凤超过17.33亿元，用于甘蔗糖技术升级改造及配套优质高产高糖糖料（8621）68751636蔗基地建设项目（4.43亿元）、甜菜糖技术升级改造项目（2.87亿元）yangjf@cjsc.com.cn以及补充营运资金（10.02亿元）。同时，公司拟向包含董事、高管、核心技术人员和管理骨干等不超过150人授予1500万份股票期权，有分析师[Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）效期10年，绑定公司管理层利益，迈出了国企改革的重要一步。2015/9201

3、5/122016/32016/6加大南糖布局力度，提升原料自给保障。目前公司在广西有三家子公39%26%司，甘蔗糖合计产能约20万吨，本次定增募投项目中，公司以崇左糖13%0%业和江州糖业为主体，计划建设合计15万亩“双高”基地（平均亩产-13%-26%达到8吨、蔗糖分达到14%以上），进一步加大在南方地区的糖业布局-39%（国内蔗糖产量90%以上集中在南方），项目完成后，预计公司广西甘中粮屯河沪深300蔗糖原材料自给率达到75%，有望从整体上降低公司制糖成本，增强资料来源：Wind市场竞争能力。此外，通过甜菜糖技术升级改造项目亦将降低甜菜糖的生产成本（公司甜菜糖产能

4、30万吨，成本约6200元/吨）。中粮屯[Table相关研究_Doc]《中粮屯河跟踪报告：关注糖业务利润释放及集河立志“打造世界一流大糖商”，未来不排除继续整合集团内外糖业团资产注入》2016-5-23资产的可能，进一步提升制糖能力，实现公司战略目标。公司未来看点如下：1、公司将受益于未来糖价上涨。我们判断，16/17榨季全球食糖仍处于供给短缺状态，糖价将步入两年的上涨周期，看高国际糖价至25美分/磅，国内糖价至6500元/吨，预计公司16年公司食糖销量80万吨，制糖业务净利润1.6亿元。2、集团资产存在较强注入预期。我们判断，未来中粮集团或实现整体上市，首先需要对旗

5、下企业的资产进行整合与重组，中粮屯河作为糖业板块唯一上市平台，集团相关糖业资产注入预期强烈，包括中糖公司（储存能力超过150万吨）、中粮农业（巴西4个糖厂原糖产能150万吨）。给予“增持”评级。我们预计，公司2016、2017年摊薄EPS分别为0.12、0.21元，总体上，我们看好公司在糖价上涨阶段的利润释放以及国企改革前景，给予“增持”评级。风险提示：糖价低于预期；番茄制品销售低于预期；改革低于预期。请阅读最后评级说明和重要声明1/5公司报告(点评报告)表1：募集资金的使用计划序号项目名称项目总金额拟投入募集资金甘蔗糖技术升级改造及配套优质高产高糖糖料蔗基地144

6、,33744337建设项目崇左糖业技术升级改造及配套10万亩优质高产高糖糖1.128,33728337料蔗基地建设项目江州糖业技术升级改造及配套5万亩优质高1.216,00016,000产高糖糖料蔗基地建设项目2甜菜糖技术升级改造项目28,70028,7002.1昌吉糖业技术升级改造项目6,6886,6882.2伊犁新宁糖业技术升级改造项目5,6935,6932.3焉耆糖业技术升级改造项目4,7024,7022.4额敏糖业技术升级改造项目5,2185,2182.5新源糖业技术升级改造项目6,3996,399实体项目小计73,03773,0373补充营运资金-100,24

7、3合计173,280资料来源：公司公告，长江证券研究所表2：定增认购人认购金额和认购股数情况序号发行对象认购股数（股）认购金额（万元）认购方式1中粮集团100,000,000108,300现金2中兴建融40,000,00043,320现金3聚赢基金20,000,00021,660现金合计160,000,000173,280资料来源：公司公告，长江证券研究所表3：股权激励行权条件行权数量占获授行权期业绩考核目标期权数量比例中粮屯河行权期前一个会计年度主营业务收入增长率不低于5%、扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率不低于第一个行权期33