财务管理专业英语 教学课件 作者 崔刚主编 Chapter 8.pptx

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1、g10byzw主编8.1LeverageAnalyses8.2MMProposition8.3LimitstotheUseofDebt8.1 LeverageAnalyses8.1.1 TheCapital-StructureQuestionandThePieTheory8.1.2 LeverageandReturnstoShareholdersThroughoutthediscussion,weassumethatcorporateinvestmentandassetmanagementdecisionsremainunchanged.Theai

2、mwastotrytoseparatetheeffectsonstockpricesfromthechangeoffinancingmix.Wedefinethevalueofthefirmtobethissum.Hence,thevalueofthefirm,Vis8.1.1 TheCapital-StructureQuestionandThePieTheory(8-1)8.1.1 TheCapital-StructureQuestionandThePieTheoryFigure8-1 TwoWayofSlicingPieBetweenStock

3、andDebt8.1.2 LeverageandReturnstoShareholders8.1.2 LeverageandReturnstoShareholders8.1.2 LeverageandReturnstoShareholders8.1.2 LeverageandReturnstoShareholdersFigure8-2 RelationshipBetweenFinancialLeverageandEPSorEBI8.2 MMPropositionMMPropositionI:Theirargumentcomparesasimples

4、trategy,whichwecallstrategyA,withatwo-partstrategy,whichwecallstrategyB.BothofthesestrategiesforshareholdersofAcompanyareilluminatedinTable8-4.Letusnowexaminethefirststrategy.StrategyAStrategyB:8.2.1RisktoEquityholdersRiseswithLeverage 8.2.2PresentValueoftheTaxShield 8.2.3Valu

5、eoftheLeveredFirm8.2 MMPropositionStrategyABuy100sharesoftheleveredequity.ThesecondlineinthetoppanelofTable8-4showsEPSfortheproposedleveredequityinthethreeeconomicstates.Thethirdlineshowstheearningsinthethreestatesforanindividualbuying100shares.Thenextlineshowsthatthecostofthe

6、se100sharesis$2,000.Letusnowconsiderthesecondstrategy,whichhastwopartstoit.StrategyB:1.Borrow$2,000fromeitherabankor,morelikely,abrokeragehouse.(Ifthebrokeragehouseisthelender,wesaythatthisisgoingonmargin.)2.Usetheborrowedproceedsplusyourowninvestmentof$2,000(atotalof$4,000)to

7、buy200sharesofthecurrentunleveredequityat$20pershare.StrategyB:MMPropositionI(notaxes):Thevalueoftheleveredfirmisthesameasthevalueoftheunleveredfirm.Ofcourse,thestudyofMMisbasedonsomeunrealisticassumptions,whichincludingthefollowing:(1)Nobrokeragecosts.(2)Noincometax.(3)Nobank

8、ruptcycosts.(4)Investorscouldgettheloaninthesameinterestasthe

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