下游需求渐入淡季塑料短期承压

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1、下游需求渐入淡季塑料短期承压投资研究部能化研究员周美莉投资咨询资格号:Z0001463导言：11月份塑料震荡反复，上半月随着煤炭市场不断拉升，LLDPE1701合约创年内高点10615元/吨，随后随着交易所调控政策频出、原油、煤炭等市场波动加剧，塑料价格从高位回落，11月下旬主力逐步转移，近弱远强的格局非常明显，石化市场由原来的反向市场逐步向正向市场过渡。从产业链成本角度看，原油市场波动加剧，煤炭行业或出现回调，油脂烯烃利润目前可观，煤制烯烃利润优势不再，成本支撑将进一步弱化。从供需结构看，1-10月份PE累计产量下降，社会库存处于低位水平，但12月份检修装置上线

2、，且农膜消费逐渐转淡，多数厂家受限于高成本，随用随拿为主，12月份塑料走势难言乐观，但考虑到元旦、春节临近，部分包装膜需求仍有增长空间，且目前现货持续升水，所以PE后期下行空间有限11月份塑料震荡反复，上半月随着煤炭市场不断拉升，LLDPE1701合约创年内高点10615元/吨，随后随着交易所调控政策频出、原油、煤炭等市场波动加剧，塑料价格从高位回落，11月下旬主力逐步转移，近弱远强的格局非常明显，石化市场由原来的反向市场逐步向正向市场过渡。一、聚乙烯供需情况1、PE供给情况分析图1：PE产量情况图2：LLDPE产量情况数据来源：WIND、西部期货2016年下半年

3、PE产量下滑，尤其是相比去年同期下降明显，1-10月份PE累计产量1170.4万吨，同比增幅4.57%，而2015年同期同比增幅为33.11%。LLDPE产量同样降低，10月单产49.3万桶，同比增长7.17%，1-10月累计产量465.2万吨，同比增速5.03%，而去年同期增速20.39%。2、PE库存情况分析图3：LLDPE注册仓单与期货价格图4：LLDPE注册仓单与现货指数数据来源：WIND、西部期货库存水平与塑料价格的负相关性相对明显，这从上图交易所注册仓单数量变化可以看出来。6月份社会库存处于低位，助力塑料价格拉涨，而7月份国内石化库存逐步抬升，中间商经

4、过一段时间吸货，普遍持有一定量库存，市场价格出现回落。10月份的降库存伴随着价格回落，但11月份库存维持低位，而价格受成本支撑影响高位回落。图5：塑料库存情况数据来源：卓创资讯、西部期货石化塑料11月份库存在60-70万吨的相对低位水平，中间贸易商及终端工厂适量补货，但11月中旬随着期货价格回落，现货销售出现滞销，库存稍有回升，下旬库存小幅回落，整体处于偏低水平。具体分析来看，今年部分回料市场供应减少，需求市场对新料需求增加，因此尽管目前进入需求淡季，但石化库存水平依然难有明显累积，预计这一现象仍将延续。3、装置检修情况分析从装置检修情况看，11月份停工装置相对较

5、少，造成市场货源供给不足，而11月份暂无检修计划，前期检修装重新开工，市场供给将逐步增加。此外，后期约有80万吨新增产能上线，上线时间点对市场影响较大，从目前看，江苏斯尔邦石化推迟上线概率较大。所以12月份聚乙烯供给或将增加，但幅度有限。表1:近期聚乙烯装置检修情况表2:近期聚乙烯装置投产情况4、农膜开工情况11月份农膜开机将有所放缓，生产紧张程度降低。北方地区大棚膜需求减弱，上旬刚需订单基本结束，订单积累周期将缩短，中大型企业生产量变化不大，小厂影响较大。华东地区大棚膜需求集中期要延续3-4周，基本上可跨越11月份，订单主要以华东、华南为主。华南地区需求继续跟进

6、，开机将平稳上升。西北、西南地区地膜市场订单少量释放，招标订单释放较多，部分企业开机逐渐转好，开机在5成左右，其他地区地膜市场订单不佳，开机预计在12月份。原料价格高企，农膜采购意愿较低，经销商及厂家多谨慎观望，采购量有限。图6：农膜开工率图7：农膜周度库存天数数据来源：WIND、西部期货三、现货相对抗跌期价小幅扩大11月PE行情先涨后跌，上旬受资源少、线性期货大涨、国内石化低库存力挺等因素支撑，行情大幅拉涨，但上涨后成交转滞，下游维持刚需，11月10日华北地区线性达10100-10300元/吨。11月中旬后，市场出货不畅，石化陆续降价，行情偏下整理，线性追随期货

7、频繁波动，整体看缺少方向指引，高压高位回落，下滑幅度偏大。随着神华新疆、中天合创资源流通，国内供应增加，而天气寒冷，元旦将至，加上期货市场扑朔迷离，现货需求将进一步缩水。天气寒冷雨雪较多，临近年关资金回笼压力偏大，12月份行情难言乐观。同时考虑到元旦、圣诞将至，部分包装膜需求有望提升，且部分商家对长线行情抱有希望，价格下跌后可能引发部分投机需求恢复，12月行情下跌空间也不大。预计线性在8800-9000元/吨有望得到支撑，不排除资本再度炒作期货，从11月26日看，期货9350元/吨已经贴水400元/吨之多，很有可能下个月强势拉升，从而带动现货再次反弹。图8：聚乙烯

8、市场价格对