传媒行业：“商誉、对赌与解禁”的定量测算与定性分析

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1、行业深度

2、传媒目录索引一、传媒行业商誉现状.......................................................................................................41、历史复盘：高频的并购造就了传媒板块的高累积商誉..........................................42、横向对比——传媒行业的商誉在A股各行业中排名前列......................................63、国际比较——国内部分传媒公司商誉占比已接近国际传媒巨头...........

3、................8二、并购大时代的后遗症梳理............................................................................................91、2016年传媒行业对赌完成的情况究竟如何？.......................................................92、各个传媒细分板块的对赌业绩完成率效果怎么样？............................................123、传媒行业商誉减值：单一公司减值规模不大，整体可控

4、....................................154、限售股与流动性：2018年面临的解禁压力或更大.............................................16三、我们应该关注传媒行业哪些外延的东西？.................................................................181、剔除掉并购的利润，传媒内生利润确实在实现增长............................................182、长期来看，外延或许是传媒公司生长的一种常规方式......

5、..................................203、历年传媒公司的减值情况并无潜在的规律性.......................................................22识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/23行业深度

6、传媒图表索引图1：传媒（中信）指数标的目前所累计的商誉约为1101亿元...........................4图2：传媒公司平均单个公司的商誉在2017Q1出现了回落.................................5图3：从传媒并购的节奏来看，2015年是并购活动的最高峰.

7、...............................5图4：2016年商誉/净资产占比指标开始明显放缓.................................................6图5：2016年商誉/净利润占比指标开始明显放缓.................................................6图6：2016年年末各个子行业商誉绝对值上传媒行业排名第二............................6图7：2016年年末各个子行业商誉/净资产指标中传媒行业排名第二....................7图8：2016

8、年年末各个子行业商誉/净利润指标中传媒行业排名第三....................7图9：海外传媒巨头的商誉/净资产比例普遍较高...................................................9图10：海外传媒巨头的商誉/净利润比例普遍较高.................................................9图11：2014年以来并购案件对赌完成率逐渐降低..............................................10图12：对赌完成率的区间集中在110%的区间内..........

9、.......................................10图13：从N+1开始起对赌的通过率逐年下降......................................................11图14：绝大对数案子的对赌完成率集中在100%-110%......................................11图15：对赌期前期的业绩完成率要高于后期......