与吉利有望展开战略合作,市值被低估

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1、2015年1月29日双林股份（300100.SZ）汽车和汽车零部件与吉利有望展开战略合作，市值被低估公司简报◆定位逐渐清晰：有望与吉利形成战略合作买入（维持）近期公司与吉利“绯闻”不断。2014.11.29公告称双林集团收购吉利当前价/目标价：13.52/18元DSI变速箱61%股权。2015.01.10公告称公司持有吉利、新大洋等创建目标期限：6个月的电动汽车公司5%股权。再加上公司本部业务和吉利密切的配套关系，我们认为公司未来定位已经逐步清晰，有望成为吉利优质零部件供应商，分析师进行深层次战略合作。王浩(执业证书编号：S0930514090

2、001)◆双林集团收购吉利自动变速箱DSI61%股权，未来注入公司将再造1.6021-22169108wanghao1@ebscn.com个双林股份。DSI公司是全球排名第二的独立变速器企业。双林集团并购DSI，有望联系人迅速提升国内自主车企变速箱整体水平。分享国内自主乘用车606亿变速刘洋器市场，未来集团变速器业务市值有望达到83亿。目前双林股份仅53亿021-22169156liuyang82@ebscn.com市值，未来集团变速器业务注入上市公司将再造1.6个双林股份。◆参股吉利、新大洋等成立的新能源汽车公司，成为A股少有的直接投资市场数

3、据微型电动车的优质标的总股本(亿股)：3.94总市值(亿元)：53.232015年是我国微型电动车大发展元年，凭借新能源汽车产业规划之东一年最低/最高(元)：6.60/15.10风（规划称到2015年累计销售达到50万辆，依靠传统电动车销量难以完近3月换手率：59.17%成目标），预计合资公司销量有望达到10万辆，收入规模超过100亿元。◆并购新火炬，2015年业绩大幅增长股价表现(一年)公司于2014.12完成对新火炬收购，新火炬2014-2016年业绩承诺分别90%为0.9亿、1.1亿和1.3亿。占预测的公司本部2014年业绩的比重分别为6

4、9%、63%85%和100%。所以2015年将注定公司业绩大幅增长。35%◆业绩安全边际高，市值被低估，重申买入评级，6个月目标价18元8%-20%不考虑微型电动车投资收益及未来DSI注入，我们预计公司2014-201601-1405-1408-1411-14年业绩分别为1.3亿、2.66亿和3.18亿。EPS（14年不考虑新火炬注入）分双林股份沪深300别为0.46元、0.67元和0.81元。公司目前市值仅53亿（2015.01.28），对收益表现于2015年估值仅20倍。考虑与吉利的战略合作及微型电动车、DSI均会为%一个月三个月十二个月公

5、司带来业绩估值双升，我们认为公司市值低估较为严重。因此重申买入评级，相对17.54-37.2919.01目标价18元，对于2015年27倍PE。绝对19.858.5977.82◆风险提示：汽车销量下滑风险；微型电动车销量不达预期风险；DSI销相关研报量不达预期风险。业绩预测和估值指标指标201220132014E2015E2016E营业收入（百万元）1,0741,2061,4242,6343,108营业收入增长率10.09%12.25%18.10%85.00%18.00%净利润（百万元）110103130266318净利润增长率-19.24%-

6、6.58%26.98%103.80%19.76%EPS（元）0.390.370.460.670.81ROE（归属母公司)（摊薄）11.51%10.40%12.03%12.56%13.52%P/E3639312118敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告P/B444322015-01-29双林股份◆双林集团收购吉利自动变速箱DSI61%股权，分享国内自主乘用车606亿变速器市场，该业务市值未来有望到83亿。未来注入公司将再造1.6个双林股份。DSI公司是全球排名第二的独立变速器企业，DIS有着超过80年的历史，产品覆盖了4速和6速前后驱动及全

7、驱动大扭矩自动变速箱及DCT产品，8速自动变速箱的研发也已结束，并将实现投产。是国内技术实力最强的变速箱企业。双林集团并购DSI，使得DSI作为独立变速器企业，可为自主品牌自由配套，有望迅速提升国内自主车企变速箱整体水平。2014年我国自主乘用车共销售757万辆，假设未来80%配套自动变速箱，按照AT配套成本1万计算，潜在市场空间在606亿左右。假设其占比10%，那么DSI潜在市场规模在60.6亿左右，按照净利率15%计算，净利润9.1亿，归属双林集团净利润为5.5亿（持股61%），给予15倍估值，集团变速器业务未来市值有望达到83亿。目前双林

8、股份仅53亿市值，未来集团变速器业务注入上市公司将再造1.6个双林股份。◆与吉利、新大洋等公司共同出资10亿元成立的微型电动车公司。公司持股比例为5%