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1、会计研究200011激励机制与企业绩效)))一项基于上市公司的实证研究李增泉(上海财经大学会计学院200083)=摘要>中国上市公司1998年度报告披露了高级管理人员持股及年度报酬的有关信息。于是,对公司的激励问题成为市场讨论的热点。本文运用回归模型,并对样本总体依据资产规模、行业、国家股比例和公司所在区域进行了分组检验,发现我国上市公司经理人员的年度报酬与企业绩效并不相关,而是与企业规模密切相关,并表现出明显的地区差异;高级管理人员的持股比例偏低,也不能发挥其应有的激励作用。本文最后,笔者运用行为
2、科学的有关理论,提出了工资、奖金、股票期权三位一体的报酬体系,并对相应的配套措施提出了自己的建议。=关键词>持股比例年度报酬股票期权随着现代企业制度在我国企业中的逐步建立和行为的信息),并且股东与董事长和总经理之间的代完善,经理人员持股以及员工内部持股等在我国上理问题对于公司内部治理机构的完善更为关键,因市公司中也有出现。经理人员持股有利于将经理人此本文仅分析董事长和总经理的持股状况应该具有员的利益与股东的利益紧密地联系在一起,从而可更大的现实意义。以有效地防范经理人员的道德风险,激励经理人员(一)
3、样本选择及数据来源努力工作以实现股东财富价值的最大化。目前,我在1999年4月30日以前披露1998年度报告国上市公司经理人员持股的状况如何?它能否对经的上市公司共848家,其中有45家上市公司没有理人员进行有效的激励?另外,由于我国很多上市按规定披露高级管理人员持股情况(或虽披露了公司都在经理人员内部实行了年新制,年度报酬如高级管理人员的持股情况,但没有披露对应高何确定?它与公司业绩有无关系?本文拟对以上问级管理人员的职务),96家上市公司没有披露高级题进行实证分析。管理人员的年度报酬(或仅披露了
4、董事会成员的年一、研究设计度报酬,而没有披露作为非董事会成员的总经理的由于各方面的原因,我国上市公司的董事长和年度报酬),考虑到极端值对结果的不利影响,我总经理对公司的战略决策和经营决策大都可以实行们还剔除了净资产收益率低于-1000%的3家公司绝对的影响,因此董事长和总经理的行为将对公司(郑百文-1148.46%、石劝业-1217.24%、深华业绩产生举足轻重的作用,而其他高级管理人员对宝-1357.82%)以及净资产为负值的1家公司公司业绩的影响相对于董事长和总经理的影响有可(白云山)。这样,我
5、们共选取了799家公司来研究能是微乎其微的。基于此,本文将/经理人员0仅界经理人员的持股情况,748家公司来研究经理人员定为董事长和总经理。其实,从代理角度来看,董事的年度报酬。长和总经理与其他高级管理人员也构成一级委托本文数据均来自于上市公司在5中国证券报6、)))代理关系,董事长和总经理是委托人,其他高级5上海证券报6和5证券时报6上刊登的1998年度财管理人员是代理人。但这一级代理问题相对于股东务报告摘要。与董事长和总经理之间的代理问题稍显简单(因为(二)模型构建董事长和总经理相对于股东拥有更
6、多的有关代理人我们用加权平均的净资产收益率(ROE)作为对24会计研究200011公司业绩唯一的衡量标准,首先分析净资产收益率假设3:国家股比例的不同影响ROE与ROM与经理人员的持股比例(ROM)和年度报酬(SOM)(及SOM)之间的相关关系。的相关性,在此基础上构造线性回归模型:由于我国的经济体制改革是在不同地区逐步展ROE=a+b@ROM+E和开并深化,再加上各地原有发展水平的不同,造成我ROE=ac+bc@SOM+E国经济发展水平具有明显的区域差异,其中东南部以具体考察二者之间的相关关系,并
7、对回归方程和各省市的经济实力明显强于西北部。而经济发展水回归系数分别进行统计F检验和T检验。[1][2]平的不同必然体现出企业治理体制的差异,因此我另外,以期发现公司外生因素对其相关关系的们有以下假设:影响,我们对样本总体依据总资产规模、行业、国家假设4:不同地区上市公司的ROE与ROM(及股比例和区域四大因素进行了分组研究。SOM)之间的相关关系不尽相同。二、结果及分析(三)研究假设(一)总体概况企业绩效除了受经理的努力程度影响外,它还[3]表1是对样本总体的描述,其中每组上面一行受经理能力及经理
8、掌握的资源所影响。大排挡老是对持股比例的检验,下面一行是对年度报酬的检板与银行经理总裁所尽的努力程度也许一样,但他验,ROE、ROM增值的单位为%,SOM的单位为万们的绩效规模却大不一样。因为,银行总裁的能力元(以下表格结构与此相同):显然强于大排挡老板。如果同等程度的激励刺激同表1对样本总体描述等程度的努力,那么对于相同的持股比例必然导致ROM相关系数回归系数不同规模企业的绩效不尽相同。于是,我们得到以组样本ROE(SOM)别容量均值均值RsigTb(bc)sigT
