论万科公司股利政策及其启示.pdf

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1、2010年11月中国管理信息化Nov.，2010第13卷第22期ＣhinaManagementInformationizationVol．13，No．22论万科公司股利政策及其启示郑添（浙江工商大学财务与会计学院，杭州310018）［摘要］本文首先阐述了股利政策的相关理论内容，接着分析了万科公司股利分配政策及其影响因素，最后提出了相关建议。［关键词］股利政策；万科公司；股利分配doi:10.3969/j.issn.1673-0194.2010.22.009［中图分类号］F275［文献标识码］A［文章编号］167

2、3-0194（2010）22-0020-03一、股利政策的理论分析３.固定股利支付率政策（一）股利政策的概念及内容固定股利支付率政策（ＳｔａｂｌｅＰａｙｏｕｔＰｏｌｉｃｙ）是指先确定一个股利政策是以公司价值最大化为目标，以稳定股价为核心，稳定的股利支付率（即股利占公司税后利润的比率），然后长期按在平衡公司内外部相关集团利益的基础上，对于净利润在提取此比率向股东支付股利，除非公司的经营环境发生重大变化，否各种法定公积金后如何分配而制定的支付股利的基本方针和政则股利支付率将保持不变。随着公司税后净利润的增减，每年派

3、策。股利政策是公司支付股利的跨期安排，其影响具有持续性，发的股利也会变动。公司税后净利润增加，股票投资获得的股利所以在制定过程中往往着重考虑有持续性影响的因素，努力使也随之增加；反之，公司税后净利润减少，股票投资者获得的股利股利政策具有长远性和全局性。也相应减少。股利政策的内容主要包括6个方面：①股利分配利益主体它与剩余股利政策的顺序相反，是先考虑派发股利，后考虑的确定。股利分配的利益主体指参与公司股利分配的代表不同保留盈余。利益的主体，即公司股利分配的参与者。②股利支付率政策，即４.低正常股利加额外股利政策确

4、定每股实际分配盈余与可分配盈余的比率。③股利支付具体低正常股利加额外股利政策（（ＲｅｇｕｌａｒＤｉｖｉｄｅｎｄＰｌｕｓＥｘｔｒａｓ形式的选择，即确定合适的分红形式：现金股利、股票股利、公积Ｐｏｌｉｃｙ）是指公司确定一个固定的、较低的股利派发额作为支付股金转增股本及混合形式等。④股利支付率增长政策，即确定公司利的基础，在公司经营业绩较好、盈利较多的年份，并且财务状况未来股利的增长速度，它将制约某一时期股利支付率的高低。⑤较好的情况下，在按期支付定额股利基础上，再派发额外股利。股利发放策略的选择，是采取稳定股利政策

5、，还是剩余股利政（三）股利政策的选择策，或固定股利政策。⑥股利发放程序的策划，如股利宣告日、登以上4种股利政策各有利弊，上市公司选取股利政策时，必记日、除息日和发放日的选择等。须结合自身情况，选择最适合本公司当前和未来发展的股利政（二）股利政策的类型策。其中，居主导地位的影响因素是公司目前所处的发展阶段。公１.剩余股利政策司应根据自己所处的发展阶段来确定相应的股利政策。剩余股利政策（ＲｅｓｉｄｕａｌＤｉｖｉｄｅｎｄＰｏｌｉｃｙ）是以满足公司的资公司的发展阶段一般分为初创阶段、高速增长阶段、稳定增本需求为出发点，

6、即在公司有良好投资机会时，根据公司设定的长阶段、成熟阶段和衰退阶段。由于每个阶段生产特点、资金需目标资本结构（在此资本结构下，综合的资金成本将降到最低水要、产品销售等不同，股利政策的选取类型也不同。平），确定目标资本结构下投资所需要的权益资本。首先最大限在初创阶段，公司面临的经营风险和财力风险都很高，公司度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本，然后将剩急需大量资金投入，但融资能力差，即使获得了外部融资，资金成余的盈余作为股利发放给股东。剩余股利政策的特点是把企业本一般也很高。因此，为降低财务风险，公司应遵

7、循先发展后分配的股利分配政策完全作为一个筹资决策来考虑，只要公司有了的原则，剩余股利政策为最佳选择。其预期投资收益率超过资本成本率的投资方案，公司就会用留在高速增长阶段，公司的产品销售急剧上升，投资机会快速存利润来为这一方案融资。增加，资金需求量大而紧迫，不宜宣派股利。但此时公司的发展前２.固定股利政策景已相对较明朗，投资者有分配股利的要求。为了平衡这两方面固定股利政策（ＳｔａｂｌｅＤｉｖｉｄｅｎｄＰｏｌｉｃｙ），是公司将每年派发的要求，应采取正常股利加额外股利政策，股利支付方式应采用的股利总额固定在某一特定水

8、平上，然后在一段时间内不论公股票股利的形式避免现金支付。司的经营业绩和财务状况如何，派发的股利总额均保持不变。只在稳定增长阶段，公司产品的市场容量、销售收入稳定增长，有当公司认为未来盈利将显著、不可逆转地变动，而能够使其将对外投资需求减少，ＥＰＳ值呈上升趋势，公司已具备持续支付较来派发的股利总额维持到某一个水平时，才会相应提高或降低高股利的能力。此时，理想的股利政策应是稳定增长股利政策