银行业：银行股绝地反击的历史印鉴.pptx

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1、宏观经济增速放缓数据来源：wind、安信证券研究中心银行股复盘2010年起，我国经济进入下行周期；银行板块共经历了七次兼有绝对收益与相对收益的阶段行情35404550556065579111315172005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-122019-12GDP不变价:当季同比(左轴)PMI(右轴)-10%0%10%20%30%40%5,8005,3004,8004,3003,

2、8003,3002,8002,3001,8002010/01-20%2011/012012/012013/012014/012015/012016/012017/012018/012019/012020/01银行(申万)银行板块指数走势及相较沪深300的相对收益沪深300相对收益行情区间2010-12-282011-4-152012-9-262013-2-42013-7-292013-9-122014-10-272015-1-162017-5-52018-2-52018-7-22018-11-22019-9-22019-11-8

3、银行（申万）累计涨幅沪深300累计涨幅19.0%10.3%59.0%25.8%25.3%15.2%66.5%53.5%35.6%26.4%13.4%-3.5%9.9%3.2%银行板块相对收益8.7%33.2%10.1%13.0%9.2%16.9%6.6%银行股复盘经济下行周期，银行板块反弹背景的动因分析框架宏观经济PMI表现信贷增速CPI与PPI走势中观行业房地产基建银行交易因素银行板块PB估值银行板块与创业板的估值差银行股息率与无风险收益率对比一、宏观经济_PMI银行板块反弹区间2010-12-282011-4-152012-

4、9-262013-2-42013-7-292013-9-122014-10-272015-1-162017-5-52018-2-52018-7-22018-11-22019-9-22019-11-8银行（申万）累计涨幅19.0%59.0%25.3%66.5%35.6%13.4%9.9%PMI表现高位下行区间阶段性反弹从荣枯线以下重回线上并企稳强劲上行持续向下并跌破荣枯线前期波动向上，后半段回落至荣枯线附近持续向下逼近荣枯线荣枯线下小幅反弹5453525150495756552010年后PMI指数走势图数据来源：wind、安信证券

5、研究中心银行股复盘2622181410302009-122010-092011-062012-032012-122013-092014-062015-032015-122016-092017-062018-032018-122019-09金融机构各项贷款余额同比一、宏观经济_信贷增速银行板块反弹区间2010-12-282011-4-152012-9-262013-2-42013-7-292013-9-122014-10-272015-1-162017-5-52018-2-52018-7-22018-11-22019-9-2201

6、9-11-8银行（申万）累计涨幅19.0%59.0%25.3%66.5%35.6%13.4%9.9%信贷增速表现高位下行高位回落企稳触底回升企稳回升企稳回升企稳2010年后信贷增速走势图银行股复盘数据来源：wind、安信证券研究中心银行股复盘(8)6420(2)(4)(6)810CPI:当月同比一、宏观经济_CPI&PPI银行板块反弹区间2010-12-282011-4-152012-9-262013-2-42013-7-292013-9-122014-10-272015-1-162017-5-52018-2-52018-7-2

7、2018-11-22019-9-22019-11-8银行（申万）累计涨幅19.0%59.0%25.3%66.5%35.6%13.4%9.9%CPI表现高位上行企稳回升窄幅回升窄幅下行平稳企稳回升上升中继PPI表现高位上行触底反弹反弹下行高位震荡下行即将触底数据来源：wind、安信证券研究中心2010年后CPI与PPI走势图PPI:全部工业品:当月同比二、中观行业_房地产数据来源：wind、安信证券研究中心银行板块反弹区间2010-12-282011-4-152012-9-262013-2-42013-7-292013-9-122

8、014-10-272015-1-162017-5-52018-2-52018-7-22018-11-22019-9-22019-11-8银行（申万）累计涨幅19.0%59.0%25.3%66.5%35.6%13.4%9.9%房地产是否先于银行启动基本同时启动同步