金融产品深度解读系列之三：国内绝对收益型FOF的路径探索-20200326-中信证券.pdf

《金融产品深度解读系列之三：国内绝对收益型FOF的路径探索-20200326-中信证券.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、证券国内绝对收益型FOF的路径探索金融产品深度解读系列之三｜2020.3.26▍▍中信证券研究部核心观点在资产高波动、资管净值化的背景下，绝对收益策略是显著的增量需求。四类主要的FOF管理机构预计将共同逐鹿市场，并实现竞争与合作。从当前市场实践看，资产配置型FOF和基金优选型FOF均是实现绝对收益的可选路径；专业化团队、切合市场的投研框架、以及周期考验的历史业绩，是产品选择的重要依据。刘方▍绝对收益策略：高波动环境下的增量需求。结合投资者对绝对收益产品的普遍首席组合配置分析师需求，绝对收益策略呈现如下几个特征：与基础市场涨跌的相关性低、绝对收S1010513080004益作为业

2、绩比较基准、滚动时间窗口的大概率正收益、以及回撤幅度和恢复时间。在资产高波动、资管净值化的市场环境下，具备绝对收益特征的产品将是重要的需求增量。▍FOF产品是实现绝对收益的重要策略类型；四类机构预计将在这一领域实现竞争和合作。国内FOF管理经验丰富的机构主要包括四类：保险资管、银行理财、公募和证券类私募。保险资管是市场上管理时间最长的机构，目前公募投赵文荣资规模在0.9万亿左右；头部机构的公募基金投资规模超过千亿。公募和私募首席量化与配置FOF的产品化程度相对高，管理规模尚在百亿量级。银行理财投资公募基金的分析师规模约为0.8万亿，净值化FOF预计将成为银行理财子的重要产品线。

3、S1010512070002▍资产配置还是基金优选：二者皆为选择。结合国内市场的当前现状，FOF产品可以分为资产配置型、基金优选型两大类。资产配置型FOF可以通过大类资产配置、策略配置和基金优选，控制组合波动率和回撤，叠加底层基金的超额收益。基金优选型FOF则在某一或某些绝对收益策略的方向上、通过优选管理人，实现绝对收益。上述两类FOF均具备实现绝对收益的可能性。朱必远▍绝对收益FOF代表产品一：某资产配置型“类公募FOF”。该组合为自2017金融产品分析师年1月开始运作，截至2020年3月23日，年化收益率7.28%，年化波动率S10105150700042.3%，最大回撤2

4、.79%；体现了较好的绝对收益特征。组合以风险平价进行大类资产配置、并实时穿透测算各类资产的风险暴露度；同时重点精选中长期表现较为优异且稳定性高的基金。在特定时间加入适应当时市场的基金品种，增强收益。历史配置的基金类别以混合型和债券型为主，年调仓3-4次。▍绝对收益FOF代表产品二：基金优选型私募FOF。三只代表产品的运作时间王兆宇首席量化分析师3年左右，历史年化收益率在8%-12%区间，最大回撤在4%左右。该类策略S1010514080008需要FOF管理人对底层策略的理解和认知深入，并能够进行细颗粒的策略分类；结合策略因子框架和市场运作环境的变化，动态调整底层基金的配置比例

5、。联系人：陈朝棕▍结论与建议：展望来看，在资管净值化和无风险收益率低企的背景下，绝对收联系人：唐栋国益型FOF预计将迎来重要的需求拐点；尤其在高波动环境下，增配绝对收益策略是稳健型资金的必要选择。从当前市场实践看，资产配置型FOF和基金优选型FOF均具备实现绝对收益的路径；而专业化的团队、切合国内市场的配置和精选框架、以及经历市场周期考验的历史业绩，是产品选择的重要依据。▍风险因素：样本代表性不足或幸存者偏差；模型风险；投资风格漂移风险等。证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款金融产品深度解读系列之三｜2020.3.26目录什么是绝对收益策略.................

6、........................................................................................1资管净值化下，绝对收益型产品的需求空间大..................................................................1绝对收益策略的特征.........................................................................................................2绝

7、对收益策略的三个基本路径...........................................................................................2国内FOF产品发展现状：四类主体，万亿规模...............................................................3保险资管：国内FOF策略的发展缘起..........................................