特定经济发展战略下汇率制度的选择——论发展中国家汇率制度的选择

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1、特定经济发展战略下汇率制度的选择——论发展中国家汇率制度的选择◆舒桦(北京保监局)【摘要l对于发展中国家而言，单一的选择固定或者浮动汇率制度曾提出“并没有令人信服的理由说明，为什么不可以在货币政策独对于发展中国家来说都存在相当的困难和风险，在这种情况下，中立性和汇率稳定两个目标的抉择中各放弃一半，从而实现一半的间汇率制成了一种可行的选择，可以兼顾汇率的灵活性与稳定性。汇率稳定和一半的货币政策独立性。”这一观点随后得到Krugman【关键词】特定经济汇率制度发展中国家选择的论证。表一：发展中国家与地区的汇率制度安排一、汇率制度的分类和影响汇率制度选择的一般性因素非洲馘淑中东殴挺

2、丁黄iIlI一直以来，汇率制度的选择及汇率水平的稳定都是各国政府密嘲别}l==率制度壤剁汇率制艘嘲别率制度嘲剐：率制度切关注的问题。IMF将各国汇率制度的实际选择情况将其分为八小障灌姆FP中CP僳加利弛CBA阿撤鲢FP尼利亚MF印度MF捷克IF巴两fF类：(1)放弃独立法定货币的汇率制度(NS)；(2)货币局制度南担IF印尼MF希腊IF期利lF(CBA)；(3)通常的固定盯住汇率制度(FP)；(4)水平波幅在1％以韩阻IF埃及Mf埒伦比亚MF码来西弧FP匈牙利IF厄瓜多尔NS内的盯住汇率制度(HB)；(5)爬行汇率制度(CP)；(6)爬行波幅汇巴整新地MF以色列IF鹗西哥lF

3、率制度(CB)；(7)不事先宣布汇率轨迹的管理浮动}[率制度(MF)；菲传囊lF约nFP巴爨马NS斯墼生FP波兰IF秘备MF(8)独立浮动汇率制度(IF)。其中(3)一(7)都属于中问汇率制度。豢嗣MF饿罗斯FP委内瑞拉FP一国汇率制度的选择一般考虑以下几方面因素：首先是本国纠错尔FP土耳奠IF经济的结构性特征。及经济规模、对外开放程度、产品和出口结构资料来源：IMF，DeFactoClassificationofExchangeRateAr-的多样性、国际借贷能力等多种因素。其次，根据MF模型提出的rangementsandMonetaryPolicyFrameworks，

4、April，2008http：／／“三元悖论”——资本流动性、汇率稳定性和货币政策独立性之间ww．imf．ors／extemal／np／mfd／er／2OO8／eng／0408．htm存在着“不可能三角”，汇率制度的选择也要服从宏观政策偏好。从表一可以看出，部分发展中国家，如斯里兰卡、俄罗斯、印第三要看一国经济波动是货币性的还是结构性的，前者适用固定度、印尼、泰国、哥伦比亚等国，因为金融危机的原因将汇率制度由汇率政策，后者适用浮动汇率政策。第四是政府信誉越好，越利于原来的单独汇率制度转变为将汇率制度变为弹性稍小的不事先公采用灵活的浮动汇率制度。第五是名义汇率波动的传导效应大布

5、干预方式的管理浮动。小。若汇率对价格的传导效应小，那么选择浮动汇率制度有利于三、汇率制度的有效性及发展中国家的汇率制度选择隔离外部冲击，反则反之。经济学者对汇率制度的有效性作过大量的实证研究，Ghosh二、关于汇率制度选择问题的理论争议(1997)曾将1960—1990年间140个国家的汇率制度进行了分析，早期有关汇率制度选择理论的争论主要集中在固定汇率制与Levy(2001)等人曾考察了后布雷顿体系时期154个国家的实际运浮动汇率制孰优孰劣上，自20世纪90年代起，新发展的代表观点行情况，Domac等人还特别研究了1991—1998年间26个发展中转有：名义锚理论、原罪论、

6、霸权稳定论、浮动恐惧论和中间汇率消失轨国家的汇率选择特征，结果都不能证明一种汇率制度确实优于论等。其他的汇率制度，因而汇率制度的选择是条件依存的。“中间汇率消失论”认为唯一可持久的汇率制度只有自由浮动综合来看，我认为对于发展中国家而言，经济开放度不断提高制和具有“强”承诺机制的固定汇率制，“中间”汇率制是不可维持的同时，收入增长对出口的依赖程度也在不断加深，对于汇率的反的。依据是：第一，“三元悖论”指出在}[率稳定和货币政策独立性应变得更加敏感；在商品市场上，由于市场分割引起的价格粘性在之间只能选其一。第二，汇率变动产生的“资产平衡表效应”易引相当一段时间内还会存在，容易出现

7、汇率超调的情况；在金融市场发银行和企业的金融风险。第三，与中间汇率制相比，“两极”中的上，随着金融自由化的呼声愈来愈高，如何平衡金融深化和金融自固定汇率制具有较高的“退出”成本，有较好的“公信力”。第四，由化，避免过分的投机行为和金融市场的混乱，这些都是发展中国“可核验性”理论认为简单、透明的“两极”汇率制比“中间”汇率制家面临的难题。如上文所述，单一的选择固定或者浮动汇率制度具有更易核实的特点。对于发展中国家来说都存在相当的困难和风险，在这种情况下，中然而，“两极”汇率制度对发展中国家来说并没有广泛的