信托行业深度研究报告：行业监管趋严，信托是喜是忧

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1、证券研究报告行业研究/深度研究2017年03月06日行业评级：行业监管趋严，信托是喜是忧？银行增持（维持）信托业深度研究报告非银行金融增持（维持）监管趋严，是喜是忧？2016年以来“降杠杆，防风险”的监管论调不绝于耳，然而对于信托业并沈娟执业证书编号：S0570514040002非绝对是否极泰来。“新八条”下非标投资回流信托的利好言犹在耳，“资研究员0755-23952763管新规”去杠杆去通道的规定却呼之欲出。作为资管业的“坏孩子”，行业shenjuan@htsc.com监管趋严，信托是喜是忧？刘侨捷0755-82573832联系人liuqiaojie@htsc.com资管新规，限制通道

2、刘雪菲0755-827133861）资管新规拟限制通道业务，涉及收入约占信托行业营收10-15%；2）联系人liuxuefei@htsc.com要求对资管产品按照管理费收入的10%计提风险准备金，预计影响约等于营收的7%；3）统一杠杆比例，信托原有的2倍杠杆优势被抹平；4）消除多重嵌套，FOF、MOM除外。此前商业银行理财新规要求银行理财投相关研究资非标只可借助信托通道，但资管新规下非标资产投资受限，预计通道回流信托的规模会打折扣。但长期而言，意见稿有利于引导信托回归“受人1《国泰君安（601211）-业务转型全面推进，之托，代人理财”的本质，不断提高主动管理能力，一定程度上缓解通道持续行

3、业领跑》2017.03业务限制带来的业绩压力。2《银行/非银行金融:防风险促发展，大金融稳中求进》2017.03业务优化，不良可控3《银行/非银行金融:大资管时代的求索与展目前信托行业主动管理规模与投资收益增长迅猛：2010年Q1至2016年望--资管业务监管意见稿深度解析》2017.03Q3集合资金信托规模从0.30万亿元提高至6.32万亿元，占信托总规模比重从13%提高至35%；2015年信托投资收益926亿元，YoY122%。行业不良率0.8%，此外净资本与风险资本的约束保障规模稳步扩张，专业化行业走势图监管推动行业健康发展。18%转型升级，涅槃新生回眸我国信托发展历史，信托行业一直

4、以来是影子银行体系的一根重要支13%柱，依托制度优势提供形式上创新的融资服务。当前影子银行整体发展承压，通道业务风口日渐式微，信托转型升级迫在眉睫。信托差异化转型有8%以下三条路径：1）对融资业务进行转型升级，发展新型“实业投行”；2）3%利用信托投资横跨多市场的优势，发展资产管理服务，FOF大有可为；3）发展财富管理业务，为高净值客户提供全系列的财富管理服务。-2%160316051607160916111701披沙拣金，甄选个股银行非银行金融沪深300信托板块上市标的较少，没有形成统一的估值中枢，上市信托公司业务重资料来源：Wind心不同，投资逻辑各异，适宜从自下而上的视角跟踪个股动态

5、。经纬纺机(000666)：信托回暖保业绩，国改提速大发展。爱建集团(600643)：民营资本添翼，金控布局加码，增资信托助力发展。安信信托(600816)：业绩再报喜，龙头正腾飞。陕国投A（000563）：持股AMC乘风国改，笃定发展金控之路。风险提示：监管不断升级；外部环境形势严峻；通道回流信托受阻。重点推荐EPS(元)P/E股票代码股票名称收盘价(元)投资评级20152016E2017E2018E20152016E2017E2018E000666经纬纺机24.10增持0.650.951.031.1437252321600643爱建集团14.13增持0.390.480.610.7336

6、292319600816安信信托12.05增持1.051.710.891.021171412000563陕国投A6.63增持0.370.150.190.2218443530资料来源：华泰证券研究所注：2017年3月6日安信信托除权，2017-2018年EPS和PE以除权后45.58亿股股本计算谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1行业研究/深度研究

7、2017年03月06日正文目录行业监管趋严，信托是喜是忧........................................................................................

8、...4机遇：竞争通道面临洗牌，业务有望回流信托..........................................................4券商风控指标出台，表外资产消耗净资本.........................................................54号文封堵私募管理计划输血房地产.....................................