基于ARCH模型的我国大豆期货价格波动分析-论文.pdf

《基于ARCH模型的我国大豆期货价格波动分析-论文.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、农业技术经济2013年第12期基于ARCH模型的我国大豆期货价格波动分析王秀东刘斌闫琰(中国农业科学院农业经济与发展研究所北京100081)内容提要本文通过对2006-2011年大豆期货价格交易日的高频数据进行研究，采用自回归条件异方差(ARCH)模型定量分析了大豆期货价格的波动规律。研究发现：大豆期货收益率存在二阶ARCH过程，价格波动表现出集群性特征；交易量对大豆期货价格波动有显著的正向影响；在研究国际金融危机对国内大豆期货市场带来的冲击时发现国际金融危机明显加剧了大豆期货价格的波动性，冲击产生的影响持续一段时间才逐渐衰减。适度增加大豆储备量是调控大豆市

2、场风险的有效而必要的手段之一。关键词大豆期货价格收益率波动性ARCH模型一、弓I言近年来我国农业生产受自然条件和市场信息的双重影响越来越突出，有必要加强相关研究以便更好地应对农产品自然和市场风险。随着我国农产品期货市场的快速发展，期货交易品种不断增加，交易量急剧扩大，期货市场的价格发现和规避风险两大基本功能不断完善，在稳定国内粮食市场，指导粮食定价等方面的作用日益显现。然而，由于期货市场自身的特陛，其对市场信息的敏感性决定了期货市场本身极易产生较大的波动。相对于其他市场，农产品期货市场在短期内的波动性往往更为剧烈。但是过大的市场波动会带来较大的市场风险，对期

3、货市场发挥基本功能产生一定的消极影响。作为我国农产品期货市场中上市时间较早、交易规模最大、市场定价能力最强的交易品种之一，大豆期货依靠其发育较为成熟的市场体系，规模庞大的交易量，对市场信息的敏感反应能力等，在指导大豆定价方面发挥着举足轻重的作用。近年来，受到国际投机资本、自然灾害、金融危机、现货库存减少等多方面因素的综合作用，国际大宗农产品价格波动明显加剧。受其影响国内大豆期货价格波动剧烈，市场风险在一定程度上积累。根据测算，2006-2007年大连商品交易所的大豆期货价格数据一阶差分后的变异系数仅为1．84，而2008-2009年、2010—2011年的同

4、一指标分别高达：一19．49、18．06。由此可见，后金融危机时代以来，国内大豆期货市场的波动性明显加剧，价格风险较大。由于期货价格问题在相关期货研究中所处的核心地位，学术界对价格波动的研究一直非常重视，产生了不少很有参考价值的研究成果。根据研究时所选取的价格数据的频率不同，可以将成果分为项目来源：中国工程院重大咨询项目粮食与食物安全的可持续发展战略研究(编号：2013一ZD一7—1)，农业部委托法制建设专项研究项目“加快种植业发展方式转变对农民收入影响研究”、“全国种植业发展方式转变研究”，中央级公益性科研院所基本科研业务费专项资金项目(中国农业科学院农业

5、经济与发展研究所)。+此处的统计指标是一阶差分后的大豆期货价格月度数据，即AP。=P一P，其中P、P．．．分别表示第t,t一1期的大豆期货价格一73—农业技术经济2013年第12期两大类，即：一类是低频数据类，这一类主要采用期货价格的月度或年度数据进行研究。何小明等(2011)对1946-2008年的国际原油价格年度数据滤波后进行长周期波动性分析，发现国际原油价格在围绕均衡价格上限波动的同时出现了长时段、大幅度的偏移。林光华等(2011)对国际大米价格月度数据进行研究时，发现库存的结转作用是国际米价波动存在ARCH效应与“杠杆效应”的原因。另一类是高频数据类

6、，一般采用日度或分钟期货价格数据研究短期的价格波动规律。Foster(1995)对国际原油期货市场进行研究时，发现交易量与期货价格波动间存在显著的正相关。Ragunathan等(1997)在研究澳大利亚主要几个期货交易品种，刘新梅等(2011)对国内小麦期货进行研究时，也均得出了相似的结论。唐衍伟等人(2005)利用修正的R／s方法，以大豆和小麦期货为例，研究了我国农产品期货价格波动的长程相关性，发现了农产品期货市场存在波动积聚性和状态持续性。邱雁(2010)采用1995-2009年的CBOT大豆期货价格日度数据，对国际投机基金对大豆期货价格的影响进行实证分

7、析，发现投机基金对大豆期货价格有显著影响，并建议加强对投机资本的国际联合监管。另外，华仁海等(2004)、张金清等(2006)、周蓓等(2007)、蔡纯(2010)各自针对不同期货品种，均采用日度数据对国内期货市场波动性进行了不同角度的研究。刘向丽等(2012)引入久期、交易量等因素，采用1分钟的高频数据对我国商品期货市场波动性进行研究，发现久期与价格波动性负相关，而交易量与之正相关。以上可见国内学者对我国商品期货市场波动性的研究多采用的是日度或分钟级别的高频数据。期货价格波动频繁对市场信息的反应极为灵敏，因此对期货价格波动性的研究要注意到时间的短期性和数据

8、的高密度，这样才能较好地反应期货价格的频繁波动特点。