恒顺醋业（600305） 老树发新枝 业绩增长可期.pdf

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1、责任编辑：许华娜公司视点．．公司大本营恒顺香醋本身具有17O余年的悠久历史，作为食品饮料行业的龙头，公司发展具有雄厚的基础——产销量长年位居食醋行业第一，品牌历史悠久，美誉度和知名度等等优势是其他食醋品牌无法比拟的。恒顺醋业(600305)老树发新枝业绩增长可期口谢刚恒顺镇江香醋作为拥有17O年炬高新)、珠江桥等公司的净利率改革，最大程度地调动积极性。要悠久历史的中华老字号产品，近几水平，而财务费用率大幅高于同业进一步拓宽融资渠道，一方面加大年发展速度的相对滞后使得地方政水平。若地产业务剥离，公司盈利资本市场再融资力度，另一方面大府深深感到忧虑。目前地方政府已状况将得到显著改善，净利率有望

2、力引进战略投资者，为企业做强做经提出“恒顺作为百年老字号，是上升到7％一15％，从而达到或超过大强化资金支撑。镇江的标志性企业和重要的城市名行业平均水平公司。假设恒顺醋业我们认为在大股东和政府层面片。要积极调整经营战略，转换经经营管理水平接近佛山海天，则每的强力推动下，恒顺醋业的改制值营机制，加快转型升级，在做强做年可节约财务费用约1．2亿元，折得期待。而原镇江市发改委主任尹大主业中大力提升恒顺的产业竞争合EPSO．99元。近三年来，海天净名年接任恒顺集团董事长则充分凸力、品牌竞争力”的思路。利率在15％一20％之间，加加食品显政府对恒顺醋业的重视，我们期净利率在7％一10％之间，中炬高新

3、待新任政府和集团领导能够加快恒改善三部曲：剥离房地在7％一8％之间，珠江桥则在10％左顺转型的力度和步伐，为企业争取产、理顺机制营销发力右。更多支持。改善第一步：剥离房地产地方政府、集团明确支持公司虽然机制的理顺需要时间，但受地方政府及集团的因素，公剥离地产业务，我们预计将在2013完成后经营层面的爆发力不可小司于2002年介入了房地产行业，恒年开始逐步剥离，如果进展顺利，视。以东阿阿胶为例，华润2004年顺置业先后开发了恒顺翠谷、恒美有望于2013年年内完成。剥离地产底收购东阿阿胶集团成立华润东阿嘉园等项目。目前镇江房地产市场业务后，也为公司未来可能进行的有限公司(控股51％)，进而间接

4、已基本处于供求平衡状态，随着国再融资扫清障碍。持有东阿阿胶I5％的股权，成为东家对房地产调控力度的加强以及房改善第二步：理顺机制，或引阿阿胶第一大股东。但经过了2年复地产巨头在镇江地区的强势营销攻入战略投资者杂的变革历程，东阿阿胶逐步才走势下，公司房地产业务经营不理今年5月31日镇江市委书记张敬上正轨。这充分说明改善变革不是想。华调研恒顺醋业时指出，改革创新一朝一夕能完成的。2011年房地产收入大幅下降超是推动企业发展的根本动力。要积改善第三步：机制改变，营销过50％，产生约8500万财务费用大极顺应市场形势，在调味品和食品发力幅吞噬利润。行业中对标找差，学习借鉴先进的当剥离房地产、引入战

5、略投资目前恒顺醋业净利润率在经营和管理经验，切实转换经营机者后，公司财务状况将大为改善。1％一3％之间，大幅低于同行业的制，增强发展内生动力。要立足企同时经过一段时间的“磨合期”调海天股份、加加食品、美味鲜(中业长远发展，积极探索经营者持股整，新的经营理念将贯彻到企业的证券导刊。周刊75公司大本营公司视点责任编辑：许华娜日常管理和生产经营中去，从而制》投资评级定出合理的考核和奖励机制，同时如果有必要会以优厚的待遇吸引更多的优秀营销人才加盟。目前公司已经引入营销咨询公司，酝酿调整。月内整体评瓤———————，营销体系。卖出减持中性增持买入可资借鉴的酒鬼酒改善变革历程几经波折。资本市场从信任一

6、失1月内整体评域—————望一怀疑一再度信任历经多次反复。但我们看到最终酒鬼酒取得了巨大的改善，并得到了资本市场的兢计时段中性强持合计认同。我们认为恒顺醋业未来营销一个内O0吕获得改善是大概率事件。三个内00g半年内l0ii老树发新枝，业绩增长可一年内30i5期食醋行业老大，品牌美誉度高尽管食醋在我国历史悠久，但酸，其中含有人体不能自身合成，出，醋的养生、保健功能并被消费者在我国调味品行业中的发展却始终必须由食物供给的8种氨基酸。醋所认同，则未来增长潜力无限。较为滞后，成为我国调味品行业中中葡萄糖、果糖、麦芽糖等糖类物另外，公司的料酒产品销售前景鲜有外资关注和进入的传统产业。。质也很多；此

7、外，有机酸含量也较也比较好。2011年恒顺料酒产品实现据中国调味品协会统计，目前我国高，主要含有醋酸，其次含有乳销售收入6000万元左右，公司未来有食醋年产量在3O0万吨左右，生产酸、丙酮酸、甲酸、苹果酸、柠檬继续加强料酒、打造料酒品牌方面的企业近6000家，其中品牌企业产量酸等等。计划。约占30％，其作坊式小企业占70％左因此，醋不仅仅具有基本的佐右，行业集中度较其他调味品行业餐调味功能，还具有养生、保健、投资建议相对