诸多救市方案能否救市

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1、2009年2月2日海外市场策略周报中金公司研究部诸多救市方案能否救市？联系人：侯振海houzh@cicc.com.cn张博zhangbo@cicc.com.cn(8621)58796226综述:本周主要事件及观点：一．主要事件◆1月28日，美国众议院以244：188票投票表决通过了奥巴马政府提出的规模总计约8190亿美元的经济刺激计划。◆4季度GDP初值为-3.8%，虽好于预期，但仍为1982年以来单季最严重的负增长。◆奥巴马政府准备在未来很短时间内推出一项旨在重建美国金融银行体系的计划。伯南克和FDIC也提议组建

2、“坏银行”来收购美国银行业的不良资产。◆美国中长期国债价格连续下跌。二．主要观点◆对于这些救市方案，我们认为，对于投资者而言，要注意：首先，绝不能高估救经济方案的效果；其次，要重视这些救经济方案对市场投资者心理产生的短期影响；最后，要对这些方案如果无效后，政府下一步可能进一步出现的超常规行为对市场可能造成的影响有所防范。◆除了大量印发流通货币这条路以外，无法筹集到足够的资金是阻碍这些救市政策起效的最大障碍。◆美国的过度消费和信贷消费模式难以为继，因此本轮结构性衰退并非凯恩斯主义经济政策所能逆转。就目前的经济刺激计划

3、而言，直接用于经济复苏的投入比例并不大，对经济的直接刺激效果将较为有限。◆“坏银行”计划将继续遇到保尔森最初推出TARP计划时所遭遇的同样障碍。除非让纳税人全盘买单，银行放贷难以恢复，但是让纳税人全盘买单在政治上是错误。政治和经济利益的矛盾将很可能使得“坏银行”计划最终成为另一个TARP计划。◆近期，黄金、美元和美国国债的走势出现背离，显示在政府担保以后，市场的忧虑开始从公司的信用风险向国家主权和货币信用风险转化。◆美联储帐面的资产和负债水平连续四周出现回落，根据我们的分析，形成这种情况的主要原因是美联储获取资金的

4、难度正在加大。从这个角度上讲，奥巴马政府推出金融业救市计划的迫切性也正在增加。◆美国政府和监管层将出台越来越多的超常规手段进行救市。美国政府已经禁止将房产按揭违约者赶出房屋，未来甚至有可能选择通过政府买单来修改按揭贷款合同以削减购房者的负资产水平。◆当前股市关注的是下周奥巴马政府有可能出台的对于金融系统重建的一揽子计划，但是目前市场仍处于谨慎观望之中，因为即便是奥巴马本人，在表达有信心的同时也不得不表明：重整金融系统的难度很大，扭转经济下滑趋势并非是在短短几个月内就能够办到的。◆道指回落至8000点的关键支撑位，7

5、500-8000点一带将形成重要的政策和心理底线。一旦有效突破向下，后果将较为严重。因此，我们预期近期救市政策的频率和力度会继续加大，但市场的估值和盈利水平下滑限制了股市的上行空间，因此中期内，股市可能会围绕这一点位进行反复争夺，市场存在再度回探前期最低点的可能。本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行

6、业务服务。本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。中金海外市场周报一周市场评论I．美国市场评论：救市方案，能否救市？一．救经济方案纷纷出笼1．财政刺激计划1月28日，美国众议院以244：188票投票表决通过了奥巴马政府提出的规模总计约8190亿美元的经济刺激计划。虽然该议案得以通过，但是民主共和两党对经济刺激方案的意见分歧非常明显，该议案在众议院表决时没有得到任何1位共和党议员的支持，所有的共和党议员都投了

7、反对票，另外有11位民主党议员也投了反对票，该议案仅仅是因为民主党议员人数在众议院占绝对多数而得以通过。目前，该议案已经被提交至参议院进行表决，而预计最终的规模可能将达到9000亿美元。按照目前的8190亿美元的规模，其中约有近2750亿美元将被用于税收减免，而其他5440亿美元的主要投资方向包括：教育、公共医疗、道路建设、保险和食物补贴等（具体参见第14页表1）。2．“坏银行”计划（“BadBank”Project）两周前，美联储主席伯南克首次提出了政府成立一家“坏银行”从金融机构手中接手所有坏资产的概念。尽管美

8、国存款保险公司（FDIC）主席随后表示FDIC将主管成立这样一家坏银行，但是这一提议目前仍处于讨论阶段，并没有被正式列入奥巴马政府的经济方案之中。虽然，拯救和改造金融银行系统一直是奥巴马倡导的主张之一，因此未来出台银行重建计划将是必然的，但是就这一问题的细节仍存在很多争议。3．其他计划此外，奥巴马政府和财政部还在考虑另外推出500至1000亿美元的预算来为陷