中观景气跟踪（第32期）：节后复工最新表现-20200216-长江证券.pdf

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1、节后复工最新表现——中观景气跟踪（第32期）长江证券宏观固收研究小组分析师：赵伟88972SAC执业证书编号：S04905160500022020年2月16日•研究报告•目录01复工：返程客流维持低位02中上游：生产开工继续下行03中下游：终端需求持续低迷04通胀：猪肉蔬菜价格上涨01复工：返程客流维持低位qNtPmOwOuM6MaO9PpNmMtRrRfQmMtRlOnPmM9PpOsNxNmPpNwMsRnR01春运：节后旅客发送量同比下降80%以上2月14日（春运第36天，正月廿一）全国发送旅客1202.8万人次，同比下降82.7%；其中，铁路发送旅客同比下降92.3%。截至2

2、月14日，节后发送旅客2.83亿人次、日均1347万人次，同比下降82.3%，预计至春运结束客流量不会有大的变化。交通部综合判断，农民工目前已经返程约8000万人次，到2月底将要返程约1.2亿人次，3月以后还将返程约1亿多人次。图1：春运旅客发送量（农历）图2：春运铁路旅客发送量（农历）春运期间全国旅客发送量春运期间铁路旅客发送量140010000（万人次）（%）10（万人次）9000012008000-1010007000-208006000-305000-406004000-504003000-602000-702001000-8000-90十十十十二廿廿廿廿廿廿廿廿廿三春初初初初

3、初初初初初十十十十十十十十十二廿十十十十二廿廿廿廿廿廿廿廿廿三春初初初初初初初初初十十十十十十十十十二廿六七八九十一二三四五六七八九十节二三四五六七八九十一二三四五六七八九十一六七八九十一二三四五六七八九十节二三四五六七八九十一二三四五六七八九十一2019年2020年当日同比（右轴）2020年2019年2018年2017年资料来源：交通部，长江证券研究所资料来源：交通部，长江证券研究所01迁徙指数：全国迁徙指数同比降幅超过80%2月8-14日，全国迁徙指数（各省迁入指数加总值）均值周环比下降17.3%，按农历同比下降80.6%。以2019年春节到正月廿五为基准计算，截至2月14日全国

4、复工进度为26.8%，低于去年同期的87.9%。图3：全国迁徙指数（农历）图4：复工进度（以2019年春节到正月廿五为基准计算）全国迁徙指数（分省指数加总）复工进度30035（%）（以去年春节到正月廿五为基准，截至2月14日）30.53025026.5全国平均水平26.8%24.92520020.6201501511.91001050500十十十十十二廿廿廿廿廿廿廿廿廿三春初初初初初初初初初十十十十十十十十十二廿廿廿廿廿五六七八九十一二三四五六七八九十节二三四五六七八九十一二三四五六七八九十一二三四五青吉辽上四黑西贵云广甘内北重山宁广天安河湖河山江新海江福陕浙湖海林宁海川龙藏州南东肃蒙京

5、庆西夏西津徽北南南东苏疆南西建西江北2020年2019年江古资料来源：百度迁徙，长江证券研究所资料来源：百度迁徙，长江证券研究所01迁徙指数：部分省份复工表现相对较好从近期迁入指数走势来看，劳务输入大省中，广东复工相对较好；主要城市中，深圳、上海复工表现相对较好。图5：主要省份迁入指数（农历）图6：主要城市迁入指数（农历）20主要省份迁入指数主要城市迁入指数188167146125104836241200廿廿廿廿廿三春初初初初初初初初初十十十十十十十十十二廿廿廿廿廿廿三春初初初初初初初初初十十十十十十十十十二廿五六七八九十节二三四五六七八九十一二三四五六七八九十一五六七八九十节二三四五

6、六七八九十一二三四五六七八九十一广东江苏浙江四川北京上海深圳成都西安资料来源：百度迁徙，长江证券研究所资料来源：百度迁徙，长江证券研究所01城市交通：地铁旅客发送量同比下降90%以上2月8-14日，全国9个主要城市地铁旅客发送量392万人次，按农历同比下降91.9%；在2月10日复工后发送量中枢有所抬升。图7：主要城市地铁旅客发送量（农历）图8：4个一线城市春节后地铁旅客发送量9个主要城市地铁旅客发送量主要城市地铁旅客发送量160（万人次）6000（万人次）14050001204000100300080200060401000200日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日二廿廿廿廿廿

7、廿廿廿廿三春初初初初初初初初初十十十十十十十十十二廿廿廿廿廿252627282930311234567891011121314十一二三四五六七八九十节二三四五六七八九十一二三四五六七八九十一二三四五月月月月月月月月2月2月2月2月2月2月2月2月2月月月月月1111111222222020年2019年北京上海广州深圳资料来源：各城市地铁公司，长江证券研究所资料来源：各城市地铁公司，长江证券研究所注释：9个城市包括北京、上海、广州、深