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1、证券研究报告权益市场回顾及2020年展望积极的政策，回暖的市场平安证券策略组魏伟张亚婕郝思婧2020年1月15日请务必阅读正文后免责条款0核心摘要：积极的政策，回暖的市场•展望2020年，我们认为权益市场环境回暖。•第一，宏观经济边际企稳，政策延续宽松。宏观经济出现企稳迹象，中央经济工作会议维持稳定基调，稳健货币政策灵活适度，财政政策要提质增效，先进制造及基建有望积极发力，整体构成了资本市场较为偏暖的宏观和政策环境。•第二，资本市场政策不断鼓励加码。资本市场改革的重要性被提升至前所未有的高度，市场改革
2、围绕建立多层次资本市场、提升上市公司质量、推进高水平对外开放、加大法治供给、推动中长期资金入市等主线展开。2020年鼓励资本运作，引入长线资金，提升企业质量，市场酝酿中长期投资大机遇。•第三，市场不确定性因素在下降，风险偏好明显上移。中美经贸谈判、业绩风险等市场最为关注的不确定性因素在逐渐下降，A股市场风险偏好呈趋势性上升，资金流入力度逐渐加大。•因此，我们看好2020年权益市场的表现，投资主线为低估值传统行业+新兴产业。一方面，低估值传统行业更受益于经济企稳和风险偏好抬升，建议关注金融、周期、房地产
3、、化工、有色金属等行业板块；另一方面，股权融资回暖给新兴产业估值打开向上空间，建议中长期关注电子、传媒、计算机、新能源汽车产业链等新兴产业板块。2目录•2019市场回顾：A股波动上行，龙头效应加强•2019政策回顾：市场改革加速深化，股权融资蓄势待发•2020市场展望：积极的政策，回暖的市场3012019市场表现：A股波动上行，龙头效应加强41.1A股表现：2019年波动上行，下半年创业板表现更占优•2019年A股市场表现优异，主要受益于流动性宽松带来估值修复，当然中美谈判进展对市场影响显著。从市场风
4、格来看，市场分化加大，龙头效应显著，下半年新兴产业表现好于蓝筹白马。2019年A股波动上行上证综指创业板指（右）11/9公布1012/12中央经济工作会议定调稳增长月CPI达3,4004/19政治局会议重9/16降准10/15公布1,9003.8%3/5政府工作提结构性去杠杆5bp落地9月CPI达12/6超量报告，安排3%11/5下调3,3002.15万亿新增9/6宣布MLF利率续作MLF5/6宣布全面降准1,800专项债定向降准8/173,2002/15公布1月金LPR改革融数据大超预期1,7005
5、/24包3,100商银行被接管1/4宣布1,6003,000全面降准1/15降准2,9001,5005bp落地2,8001/25降准5/5美方威9/11美方推1,4005bp落地胁加征关税迟加征关税6/29G20中10/25部分文12/13中美2,700美确定重启本技术性磋第一阶段谈判8/5美方再8/30贸易战商基本完成协议文本1,3002,600次威胁加征迎转机，双达成一致关税方保持沟通1,2002,5001/7-9中美元首达成重要共识2,4001,10001/0201/1601/3002/1302
6、/2703/1303/2704/1004/2405/0805/2206/0506/1907/0307/1707/3108/1408/2809/1109/2510/0910/2311/0611/2012/0412/18资料来源：Wind，平安证券研究所51.2板块表现：中小创龙头超额收益较高，消费和新兴产业涨幅居前•中小创龙头收益超40%。2019年，中小创龙头表现优于主板龙2019年消费和新兴板块涨幅居前头，创50收益率分别较上证50、沪深300高出17.3、14.8个百分66.951.5点。40.5
7、39.937.9•消费和新兴产业有显著超额收益。2019年，食品饮料、电子、农37.029.1林牧渔、计算机、非银金融的全年收益率超35%，位居各行业前28.72019年中小创龙头涨幅居前26.1列。23.718.02019年涨跌幅（%）17.816.46014.850.914.65014.444.143.841.014.14036.112.433.610.39.43026.49.222.37.4206.35.52019年涨跌幅（%）104.74.50-3.8创业板50深证成指创业板指中小板指沪深30
8、0上证50中证500上证综指-6.6-20020406080资料来源：Wind，平安证券研究所61.3资金风格：价值投资风格显著，头部公司更受资金青睐2019年末A股波动率所回落至历史低位（日均26日涨跌幅标准•价值投资风格更显著，头部公司资金更受青睐。2019年龙头差）涨幅均值较尾部公司高出46.8个百分点；中长期资金也向龙上证综指创业板指5.04.5头集中，截至2019年9月底，龙头公司持仓占比较2018年末4.03.5提升5.9个百分点至86.4%
