金融发展对我国对外直接投资的影响--基于省级面板数据的实证分析.pdf

《金融发展对我国对外直接投资的影响--基于省级面板数据的实证分析.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、第l期世界经济与政治论坛No．12015年1月ForumofWoddEconomics&Politicsan．．2015金融发展对我国对外直接投资的影响——基于省级面板数据的实证分析黄志勇万祥龙许承明摘要对外直接投资受许多因素的影响，其中投资国的金融发展程度对其的影响可能是非常重要的。本文首先对金融发展对对外直接投资的影响进行分析，然后利用2003-2012年中国27个省市的省际面板数据进行实证分析，结果表明，以贷款余额占地区GDP比重衡量的金融发展深度和以私人信贷比度量的信贷资金分配市场化程度都对中国各地区对外直接投资有显著的正向影响。此外，

2、本文还验证了一些传统变量，如经济发展水平、贸易出口、吸引外资和储蓄水平对对外直接投资的促进作用。关键词对外直接投资面板数据金融发展一、引言随着我国“走出去”战略的不断推进，在吸引外资进入的同时，政府不断鼓励有基础有能力的企业积极寻找机会投资海外。特别是2003年以来，我国对外直接投资取得了飞速发展。2012年中国对外直接投资净额为878亿美元，较2011年增长17．6％。联合国贸发会议公布的《世界投资报告》显示，2012年中国对外直接投资流量占世界的6．3％，仅次于美国和日本位列全球第三位，截止期的存量占世界2．3％，位居世界13位。然而，在看

3、到迅速发展的同时，不应忽略黄志勇、万祥龙，南京财经大学金融学院；许承明，南京晓庄学院。通信作者及地址：黄志勇，南京市仙林大学城文苑路3号南京财经大学金融学院；邮编：210023；E-mail：hzy196896@sina．coln．本文系教育部2012年度人文社科基金项目“FDI技术转移、技术溢出与国内公司的自主创新”(12~JA790055)、江苏省教育厅2012年度高校哲学社会科学基金项目“外资企业对本地企业自主创新的影响”(2012S]B790023)的阶段性成果。第1期黄志能，万祥龙，许承明：金融发展对我国对外直接投资的影响我国对外直接

4、投资仍存在的不足。这主要表现在：首先是规模严重偏小，与对外投资水平较高的美国、日本等比较还有较大差距；其次，我国已有的对外直接投资在行业选择和区位选择上存在过度集中的问题；其三，投资主体中仍以国有大型企业为主，民营企业对外投资虽在近几年得到较快发展，力量仍显不足；第四，我国对外直接投资还存在明显的地区差异，东、中、西部对外投资水平极度不平衡。地区间对外直接投资水平一定程度上的差距体现了我国对区域经济发展的思路，这种地区间的巨大差距也有可能不利于我国区域间经济的协调发展，同时也对我国“走出去”战略的进一步升级深化可能产生负面影响。从对外直接投资的

5、特点来看，相较国际经济活动中的出口及国际证券投资而言，它对融资规模、风险管理以及信息都提出更高的要求，而这些都离不开国内金融系统的有力支持。另外我国的对外直接投资起步较晚，即使现在仍处在相对薄弱的阶段，国内企业缺乏在国际市场上运作的经验和能力。因此中国企业走出去开展企业投资活动更需要来自国家层面的政策特别是金融政策的支持，因此，探究金融发展因素对我国对外直接投资的影响具有重要意义。二、文献综述传统的国际直接投资理论，主要是从发达国家的角度来阐述一国对外直接投资的动因和条件，如海默的垄断优势理论、维农的产品生命周期理论以及巴克利等人的内部化理论等

6、，这些理论基于其产生的背景和条件，并不能很好地解释有关发展中国家企业对外投资的动机和条件，特别是不能解释越来越多发展中国家企业对发达国家开展投资的现象。威尔斯的小规模技术理论、拉奥的技术地方化理论等对发展中国家的对外投资现象做出了一定的解释。许多学者在研究对外直接投资的影响因素时，通常从技术水平、汇率、贸易以及产出等角度进行研究，如官建成等、林治洪等运用时间序列数据从母国视角分析了人均GDP、出口、吸引外资规模、技术能力、对外贸易、人民币实际汇率和制造业职工平均工资等宏观变量对我国对外直接投资的影响。于超等则利用我国省级面板数据实证分析了贸易水

7、平、经济发展水平、技术能力、产业结构和就业结构对我国对外直接投资的影响。从金融发展视角出发研究对外直接投资的决定因素，国内外也有一些研究世界经济与政治论坛第1期成果。如Caballero等从资产供给角度出发，认为金融发展程度较高的国家转化为投资者红利的比例更高，且使投资者红利受到的侵蚀更小，从而能产生更大的投资收益。Mendoza等则从资产需求人手，认为金融发展程度高的国家能够提供更为多样化、全面的保险，以充分应对对冲投资风险以及禀赋风险的冲击，所以高金融发展水平国家的消费者更倾向于持有高风险高收益的资产如FDI；而金融发展程度低的国家并不能提

8、供足够的对冲风险的保险。郭杰等基于世界41个主要国家1995-2003年的跨国面板数据，回归分析了储蓄、公司治理和金融结构与对外直接投资的关系，他们认