三大矛盾定沪胶熊市反弹.doc

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1、三大矛盾定调沪胶熊市反弹？周线图MA空头排列显示沪胶中期熊市依旧，日线图5日、10日均线上穿20日均线、11月中旬MACD与价格出现背离，预示着沪胶短线已经进入反弹走势。国内降低存准率引发的货币政策转向预期是沪胶反弹的主导因素，但市场面临的产业面与宏观面的多重矛盾奠定了沪胶熊市反弹的基调——不可过高期待反弹空间。国内云南停割VS产胶国供应旺季云南停割，海南即将停割，国内全乳胶产量进入停滞期；但是泰国、马来和印度供应旺盛，印尼开割后原料逐步增加，内外供应矛盾形成期货市场内强外弱格局。价差显示，目前以新加坡TSR20

2、换算的复合胶进口成本已经持续贴水沪胶一月有余至1484元；烟片胶进口成本近期还出现了罕见的贴水沪胶近月的现象，看似异常的价差关系却真实反映了供应上的内紧外松。整体供应增加是不争的事实，短期供应进入高峰期，限制沪胶反弹空间。ANRPC报告显示2011年全年产量增长5.6%至1002.3万吨；从月份供应来看，11-1月产量为82.8、89.2及93.9万吨，其中泰国为22.5、31.0、39.0万吨；印尼为21.1、21.0、24.0万吨；马来为6.95、8.0、10.5万吨，印度为10.1、10.8、10.0万吨，

3、以上四个主产国12月-1月的产量均达到高峰。但2011年需求增长仅为0.8%（ANRPC成员国整体需求占据全球橡胶需求的57%），较十月份的预估下降了1.8%，降幅明显。期货库存低位VS保税区库存高企上期所可交割库存截止到上周五为28949吨，处于相对历史低位，和保税区21.2万吨的库存（截止到11月30日天胶和复合胶库存之和）形成鲜明对比，也是造成沪胶近强远弱格局的主要原因。国内可交割库存少的主要原因是由于今年云垦改制、胶水外流和目前国内停割引起的，保税区库存更能真实反映国内需求疲软库存高企的真实状态。国内乘用

4、车10月、11月销量连续负增长，重卡市场惨不忍睹，紧缩政策和地方财政问题导致大量工程建设项目停工或缓建，“治超”、“燃油限值标准”等多种不利因素令重卡市场雪上加霜，10月销量同比下滑18.9%，累计下滑10.4%。因需求低迷保税区出库缓慢，且近期仍不断有船货入库，库存保持在历史高位，成为沪胶基本面的最大利空。货币政策宽松“转向”VS全球经济前景暗淡六大央行联手释放“流动性”和中国三年来首次降低存款准备金率成为当前货币政策转向宽松的“信号”，以色列、泰国、巴西、澳洲等央行先后降息，欧洲央行降息预期强烈，全球二次宽松

5、的大门已经打开。这不由得令我们联想2008年后全球定量宽松的复苏计划引发超级牛市这一好戏是否再度上演？答案是否定的。主要原因是当前的经济基础要好于2008年且通胀风险较高（尤其是我国），货币政策要顾全经济和通胀两方面，无论从力度还是节奏上均不能与08年同日而语，宽松政策的实施更注重于造血而不是输血。身受重伤的全球经济恢复“造血”功能的过程是漫长的，全球制造业指数萎缩直接反映出当前经济前景的恶化：11月份中国PMI指数下滑至49.0；欧元区制造业活动连续第四个月萎缩下滑至46.4；英国制造业PMI指数下滑至47.6

6、，创2009年6月以来的最低；亚洲其他地区的制造业也减弱，韩国和澳大利亚的制造业活动收缩，印度工业产值增长放缓。欧债主权债务危机已经逐步向经济衰退倾斜，主要体现在欧洲经济明显疲弱和新兴市场外需萎缩明显，中国11月份PMI中新出口订单指数继续大幅回落，也佐证了这一点。现在沪胶市场面临比之前更复杂的情况。之前从国内经济指标下滑、货币政策紧缩流动性降低、下游需求不旺尤其是重卡行业不景气等因素均显示市场方向指向下方，但是现在宏观上出现了货币政策的拐点，意味着原先方向一致向下的因素受到了冲击市场开始角力。在这种局势下之前看

7、跌市场的逻辑已经变化，但这也不代表方向就会发生根本性的改变，只能说市场出现了一些上涨的可能性，至于上涨的空间如何，是否会形成趋势的转折，还要看货币政策的宽松程度能否挽救经济增长进而提高橡胶下游需求。从时间周期统计来看，15年来日胶12月份上涨概率为73.68%，沪胶上涨概率为57.10%，日胶1月份上涨概率为60%，沪胶为78.60%；可见1月沪胶有反弹走高的概率；但在经济大环境不甚理想、沪胶自身基本面整体偏空的基础下，底部尚未夯实，预计沪胶将继续夯实底部，震荡走低后迎来反弹窗口，低点或在23600附近。