2010中信证券买方培训2803航运业课件.ppt

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1、航运业研究方法中信证券研究部纪云涛2010.08行业概况行业重要分析指标收入与成本构成定价研究方法与投资逻辑估值方法关于行业的最新观点目录2公元前4000-2000年前，地中海水域出现了腓尼基、迦太基、希腊、罗马等海上强国历史最悠久的产业按货物种类：干散货海运（包括铁矿石、煤炭、粮食等）油品运输（原油、成品油、液态化工品等），集装箱运输特种运输（液态化工品、LNG、大型机械设备、海上钻井平台、汽车）基本分类行业概况3资料来源：clarkson、中信证券研究部1.1、散货运输业（Drybulk）主力船型主要货种备注：Capesi

2、ze：15万DWT以上；Panamax：7-10万DWT；Handymax：5-7万DWT；Handysize：5万DWT以下行业概况4资料来源：clarkson、中信证券研究部1.1、油品运输业（Drybulk）主力船型主要货种备注：VLCC：20万DWT以上；Suezmax：15-19万DWT；Aframax：11-14万DWT；Panamax：7-10万DWT；Handy：1-7万DWT；Small：1万DWT以下行业概况5资料来源：clarkson、中信证券研究部1.1、集装箱运输业（Drybulk）行业集中度主力船型

3、备注：Post—Pan：8000TEU以上；Panamax：5000-8000TEU；Sub—Pan：3000-5000TEU；Handy：2000-3000TEU；Feedermax：1000-2000TEU；Feeder：1000TEU以下。行业概况61.2、中国航运集团和上市公司四大航运央企干散货船队规模四大航运央企油轮船队规模主力四大航运央企集装箱船队规模四大航运央企船队规模行业概况71.2、中国航运集团和上市公司A股上市航运公司：9家中国远洋（601919）、中远航运（600842）、中海发展（600026）、中海集

4、运（601866）、中海海盛（600896）、招商轮船（601872）、长航油运（600087）、长航凤凰（000520）、宁波海运（600798）H股上市航运公司中国远洋（1919.HK）、中海发展（1138.HK）、中海集运2866.HK）、平洋航运（2343.HK）、中外航运（0366.HK）行业概况82.1、行业重要指标生产指标产能：载重吨（DWT）、单船营运天、可用总营运天产量：吨、周转量（吨/千海里）效率指标：LordFactor（载运率）单位指标单箱收入（元/TEU）=总收入/总箱量*适用于集装箱运输单位收入（美

5、元/吨）=总收入/总运量*适用于散货和油轮程租经营TCE（TimeCharterEquivalent）：（总运费-港口费-燃油费）/营运天TC（TimeCharter）：美元/天*适用于期租经营燃油单耗（公斤/吨千海里）：单船年耗油量/运营天单船成本（美元/天）：（总成本-燃油费-港口费）/营运天行业重要分析指标92.2、行业需求增长的预测经验判断：航运业和全球GDP具有强相关性。具体到各子行业：散货海运量：主要跟踪钢铁产业的需求和产能增长情况油品运输量：主要跟踪全球主要油品消耗国成品油需求和炼厂产能增长情况集装箱运输量：主要

6、跟踪欧美经济增长率，PMI具有明显领先意义行业重要分析指标10百万吨欧洲欧洲增长率日本日本增长率中国中国增长率全球全球增长率2005156.6-2.37%132.3-1.93%275.232.24%715.411.10%2006160.22.30%134.41.59%32618.46%761.76.47%2007160.70.31%138.93.35%383.717.70%822.47.97%2008161.60.56%140.51.15%441.114.96%888.58.04%2009E126.3-21.84%124.1-

7、11.67%398.3-9.70%779.4-12.28%2010E115.4-8.63%116.6-6.04%452.513.61%817.54.89%2011E118.42.60%119.52.49%497.810.01%876.67.23%2012E121.62.70%122.42.43%547.59.98%940.97.34%2013E1252.80%124.51.72%602.310.01%1009.97.33%2.2、行业需求增长的预测—干散货海运需求预测的例子年份矿石增长率冶金煤增长率动力煤增长率谷物增长率少数货

8、种增长率合计增长率2005715.411.10%2075.61%4683.08%211.92.12%1048.92.33%2651.24.94%2006758.86.07%239.315.60%529.213.08%221.14.34%1101.35.00%2849.77.4