纺织服装及日化行业2019年报与2020一季报总结.docx

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1、内容目录年报总结：运动板块保持高质量增长6运动、高端板块体现出较好的成长性6体育用品板块利润率提升，且仍具空间10各版块整体周转相对稳定，个股分化14季报总结：疫情冲击加大业绩分化18A股一季报总结：高端板块抗跌更为明显，大众板块存货周转较好18港股一季度表现：运动板块流水下滑幅度好于行业，库存折扣可控21中下游品牌渠道：可选消费回暖，优选运动龙头23上游制造出口：修复尚待时日，聚焦核心产能24投资建议：把握长跑冠军的黄金买点25安踏体育：Q1零售流水超预期，复苏强劲25李宁：Q1流水恢复符合预期，表现优于行业26滔搏：

2、体育零售龙头，与巨人共成长26申洲国际：砥砺前行，静候佳音27国信证券投资评级29分析师承诺29风险提示29证券投资咨询业务的说明29图表目录图1：纺织服装各细分板块2019年年度业绩比较6图2：板块年度收入增长6图3：板块年度收入增长-板块间比较6图4：板块半年度收入增长7图5：板块半年度收入增长-板块间比较7图6：板块个股年度收入增长7图7：板块个股半年度收入增长8图8：板块年度净利润增长8图9：板块年度净利润增长-板块间比较8图10：板块半年度净利润增长9图11：板块半年度净利润增长-板块间比较9图12：板块个股年

3、度净利润增长9图13：板块个股半年度净利润增长10图14：板块年度毛利率10图15：板块年度毛利率-板块间比较10图16：板块年度净利率11图17：板块年度净利率-板块间比较11图18：板块年度ROE11图19：板块年度ROE-板块间比较11图20：板块年度资产负债率11图21：板块年度资产负债率-板块间比较11图22：板块个股年度毛利率12图23：板块个股年度净利率13图24：板块个股年度ROE与资产负债率14图25：存货周转天数14图26：存货周转天数-板块间比较14图27：应收周转天数15图28：应收周转天数-板块

4、间比较15图29：应付周转天数15图30：应付周转天数-板块间比较15图31：资金周转天数15图32：资金周转天数-板块间比较15图33：板块个股存货周转天数16图34：板块个股应收周转天数16图35：板块个股应付周转天数17图36：板块个股资金周转天数17图37：板块收入季度增长18图38：板块净利润季度增长18图39：板块季度毛利率18图40：板块季度净利率18图41：A股收入净利润季度增长19图42：板块季度存货周转天数19图43：板块季度应收周转天数19图44：板块季度应付周转天数20图45：板块季度营运资金周转

5、天数20图46：A股营运资金季度周转天数21图47：大中华区运动品牌渠道流水增长22图48：大中华区运动品牌渠道流水增长-品牌间比较22图49：品牌2020Q1与2019Q1库销比比较23图50：品牌2020Q1与2019Q1折扣比较23图51：限上整体与服装零售额当月同比23图52：限上整体与服装零售额累计同比23图53：网上实物商品与穿类商品累计同比24图54：运动鞋服阿里线上当月销售额同比24图55：中国与越南纺织服装出口金额当月同比25图56：亚洲纺服主要出口地PMI与中国出口新订单PMI25图57：柯桥纺织景气

6、指数25图58：国内与国际棉价趋势25表1：安踏体育盈利预测及市场重要数据26表2：李宁盈利预测及市场重要数据26表3：滔搏盈利预测及市场重要数据27表4：申洲国际盈利预测及市场重要数据27年报总结：运动板块保持高质量增长我们按照公司的业务特征划分为四个细分板块，将板块中样本公司的财务数据进行加权汇总后分析比较，可以看到2019年体育用品板块表现相当突出：业绩加速增长，同时实现了利润率的抬升，并保持了高效的周转水平。高质量的增长，为未来保持健康的长期增长和进一步提升盈利水平打下了良好的基础。具体指标横向比较结果如下：1)

7、业绩增长：体育用品>高端时尚>制造出口>大众休闲；2)利润率：高端时尚>大众休闲>体育用品>制造出口；3)ROE：体育用品>高端时尚>大众休闲>制造出口；4)周转效率：体育用品>大众休闲>制造出口>高端时尚。具体指标纵向比较结果如下：1)大众休闲：增长平缓，利润率微跌，周转维持；2)高端时尚：增长较好，利润率微跌，周转维持；3)体育用品：增长出色，利润率抬升，周转维持；4)制造出口：增长平缓，利润率微跌，周转维持。图1：纺织服装各细分板块2019年年度业绩比较业绩增长净利率ROE资金周转天数年度2018201920182

8、0192018201920182019大众休闲23.3%-5.6%13.2%11.5%20.2%18.8%94.5100.5高端时尚22.6%19.9%16.8%15.4%22.4%21.6%215.6203.8体育用品35.2%44.9%8.6%10.0%34.8%24.4%100.982.5制造出口3.5%4.2