投资银行学第11章.ppt

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1、第十一章资产证券化第一节资产证券化概述一、资产证券化的概念和特征资产证券化：使储蓄者与借款者通过金融市场得以部分或全部匹配的一个过程或工具。两个层次的内涵融资证券化资产支持证券化第一节资产证券化概述融资证券化和资产证券化资产负债权益资产负债表住房抵押贷款汽车消费贷款……债务融资(企业债等)权益融资(股票等)融资证券化资产证券化可证券化资产有如下的特点能在未来产生可预测的稳定的现金流持续一定时期的低违约率、低损失率的历史记录金融资产的债务人有广泛的地域和人口分布本息的偿付分摊于整个资产的持续期间原所有者已持有该资产一段时间，有良好的信用记录金融资产的

2、抵押物有较高的变现价值或它对于债务人的效用较高金融资产具有标准化、高质量的合同条款典型的证券化操作流程二、资产证券化的运作流程1、发起人确定将要证券化的资产2、资产的出售3、购买资产，发行人完善交易结构4、信用增级5、进行信用评级6、发行证券并向发起人支付购买价格7、对证券化资产进行管理8、还本付息三、资产证券化的特征资产证券化是一种收入导向型融资方式资产证券化是一种无追索的融资方式资产证券化是一种结构性融资方式资产证券化是一种表外融资方式资产证券化是一种低成本的融资方式四、资产证券化的作用企业进入资本市场的有效途径有效增强资产流动性的方法改善财务指

3、标的有效途径影响和改善投资者的投资行为和策略五、投资银行在资产证券化中的作用投资银行在资产证券化中起承销商作用投资银行可以充当信用增级机构投资银行可以充当资产证券化过程的财务顾问投资银行可以充当政府监管机构的咨询人第二节资产证券化的产生、发展与分类一、资产证券化的产生背景1960年末,美国,住房抵押贷款支持债券资产证券化的开展及迅猛发展的原因国际市场融资证券化潮流的发展80年代初发生的国际债务危机金融市场的自由化进程加快发达国家商业银行的业务表外化与金融工程的发展二、资产证券化的发展阶段1.住宅抵押贷款证券化1968年，美国联邦国民抵押协会三大抵押贷

4、款公司:政府国民抵押公司、联邦国民抵押协会、联邦住房贷款抵押公司2.汽车贷款证券化1985年,美国,非抵押债权资产证券化二、资产证券化的发展阶段3.信用卡贷款证券化1986年，所罗门兄弟公司，5000万美元信用卡贷款担保债券4、应收帐款证券化三、基础资产类别与资产证券化的分类按照基础资产的分类房产抵押贷款证券化（Mortgage-backedSecuritization,MBS）资产证券化（Asset-backedsecuritization,ABS）CMBSPOMBSSMBSIORMBSCMOCDOCBOABSCLOCDO四、现金流偿付结构与证券类

5、型资产支持证券可以分为权益类证券、债券类证券和信托收益凭证类证券。根据不同的现金流偿付结构分为过手证券、资产担保证券和转付证券。四、现金流偿付结构与证券类型过手证券----属于权益类证券发起人把拟证券化的资产组合转让给一个特设机构（SPV），由SPV或代表SPV利益的受托管理机构发行证券给投资者。证券券发行的融资不作为发起人的一项负债，而出售所获得现金则冲抵了其资产负债表上的资产，可能存在的损益直接反映在利润表上。这种金融业务属于表外融资业务。四、现金流偿付结构与证券类型资产担保证券----属于债券类证券由发起人成立一个由其控制的实体SPV，再由发起

6、人向SPV转让资产组合，SPV则发行资产担保债券。四、现金流偿付结构与证券类型转付证券----兼有过手证券和资产担保证券的特点发行的债券，其持有者不直接拥有相应的资产组合的所有权，而只是发行机构的债券人，这与资产担保债券相同。用于偿付债券本息的资金来源仍然是相应抵押贷款组合所产生的现金流量，这与过手证券相同。四、现金流偿付结构与证券类型过手证券资产担保证券转付证券被证券化的金融资产所有权随证券的出售而转移，被证券化金融资产从发行人资产负债表中移出被证券化的金融资产所有权仍属于发行人，被证券化金融资产留在发行人的资产负债表中被证券化的金融资产所有权仍属

7、于发行人，被证券化金融资产留在发行人的资产负债表中投资者承担因被证券化的金融资产提前偿付而产生的再投资风险投资者不承担因被证券化的金融资产提前偿付而产生的再投资风险投资者承担因被证券化的金融资产提前偿付而产生的再投资风险发行的债券不作为发行人的债务出现在其资产负债表中发行的债券作为发行人的债务出现在其资产负债表中发行的债券作为发行人的债务出现在其资产负债表中第三节住宅抵押贷款证券化一、主要品种过手型住房抵押贷款证券剥离式抵押支持证券担保抵押证券第三节住宅抵押贷款证券化二、市场条件有相当规模的住宅抵押贷款市场要有多品种的抵押贷款要有管理抵押贷款证券发行

8、而成立的机构三、设计证券化结构四、信用评级与增级1、外部信用增级抵押保险证书级保险信用证2、内部信用增级信用