教育行业2020年下半年投资策略：也无风雨也无晴.docx

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1、目录1、疫情下的教育行业：从业公司转型OMO长期加速51.1、复盘2020H1：在线教育和民办高教表现亮眼51.2、疫情影响线下培训，中小机构生存压力陡增61.3、从业公司转型OMO长期加速72、K12在线教育迅速发展72.1、K12在线直播：升学需求、技术创新、政策规范创造千亿需求72.2、疫情加速在线教育的渗透率，2023年将超过50%82.3、龙头公司获取千万级流量，重点关注暑期转化率82.4、在线教育未来趋势：快速、直播、市场份额高度集中93、民办高教受影响较小，估值或被低估103.1、民办高教受影响较小，有序

2、开展居家网课103.2、高教板块为价值洼地，优选高内生+强外延+低市值的公司114、就业难加剧职业培训需求，从业公司基本于Q2全面复苏，市场份额加速向中公集中134.1、高校毕业生数量再创新高，1/3企业将裁员或停薪134.2、推进企业稳岗扩就业，研究生/专升本/教师等扩张明显144.3、基层公共服务人员扩招，职业培训需求持续154.4、中公约80%的线下网点复课，职业培训Q2基本全面复苏154.5、中公教育核心竞争力：垂直一体化和快速响应能力165、K12课外培训受公立学校开学影响，预计H2全面复课175.1、疫情影

3、响K12课外培训开班，行业公司收入利润增速大幅下滑175.2、K12课外培训开班受公立学校开学时间影响，预计H2全面复课186、投资建议：关注在线教育、职业培训、民办高教、K12课外培训187、风险分析20图表目录图1：百亿市值以上教育行业公司（单位：亿元）5图2：培训机构开班时间7图3：K12在线教育市场规模8图4：K12在线教育渗透率8图5：直播相对于录播的优势10图6：2014-2018年K12培训行业市场份额10图7：民办高教收入确认时间11图8：中教控股学生人数及学校数量12图9：宇华教育学生人数、学生结构及

4、营业收入12图10：希望教育在校生人数及招生人数13图11：2010-2021年普通高校毕业生人数及同比增速（单位：万人）13图12：疫情爆发对企业人力资源相关工作的影响14图13：2010-2020年研究生报名人数及同比增速15图14：2007-2020年国家公务员招录人数15图15：中公教育2020Q1合同负债和预收款同比增加+114%（单位：亿元）16图16：中公教育垂直一体化的快速响应能力16图17：新东方FY19Q3、FY20Q3收入同比增速，好未来FY19Q4、FY20Q4收入同比增速（深色为FY19，浅色

5、为FY20）17表1：教育重点公司2020年初至今涨跌幅情况5表2：教育行业15家公司20Q1营业收入和净利润及同比增速6表3：2023年K12在线教育市场规模预计达到近2000亿元8表4：疫情期间各培训机构所获学生数量及转化率9表5：2019年暑期各培训机构招生详情9表6：民办高教20H1收入和净利润同比增速（%）11表7：K12领域重点公司2020Q1收入和净利润及同比增速17表8：部分省市K12课外培训复课要求18表9：A股教育行业重点公司估值表（单位：元）19表10：港股教育行业重点公司估值表（单位：港元）19

6、表11：美股教育行业重点公司估值表（单位：美元）201、疫情下的教育行业：从业公司转型OMO长期加速1.1、复盘2020H1：在线教育和民办高教表现亮眼复盘教育行业2020H1：在线教育和民办高教板块表现靓丽。截止6月3日教育行业市值前三名稳固，好未来（2708亿元人民币）、中公教育（1744亿元人民币）、新东方（1446亿元人民币）。在线教育公司跟谁学（GSX.US）上市1年市值达到670亿元人民币。新东方在线（1797.HK）市值达到301亿元人民币。图1：百亿市值以上教育行业公司（单位：亿元）资料来源：Wind，

7、注：数据为2020年06月03日的市值汇率1HKD=0.92RMB，1USD=7.11RMB.表1：教育重点公司2020年初至今涨跌幅情况证券代码证券简称本年初至今涨跌幅（%）总市值（亿元）行业1765.HK希望教育92.59159民办高教1797.HK新东方在线87.63301在线GSX.N跟谁学80.70670在线DAO.N有道77.41198在线1890.HK中国科培75.80121民办高教1773.HK天立教育64.7396民办K121851.HK银杏教育63.6814民办高教002607.SZ中公教育59.4

8、41,744职业培训2001.HK新高教集团54.0265民办高教1769.HK思考乐教育47.8180K12培训0382.HK中汇集团46.0457民办高教6169.HK宇华教育46.03230民办高教300248.SZ新开普39.6355信息化300010.SZ立思辰34.70151K12培训0839.HK中教控股34.172