房地产价格波动对宏观经济影响研究.pdf

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1、80产业经济中国市场第19期总第782期房地产价格波动对宏观经济影响研究枣慕金强摘要：采用计量模型探讨了房价与经济增速、房地产投资、固定资产投资、消费、物价等五个宏观指标的关系，发现房价与经济增速、物价指数存在长期均衡关系，而与房地产投资、固定资产投资和消费不存在长期均衡关系。认为中央应坚持房地产调控不动摇，遏制过快上涨的房价，并处理好与保增长的关系，管理好房价上涨预期，正确引导市场。关键词：房地产价格；宏观经济；脉冲分析中图分类号：F293．3一固定资产投资(TI)、消费(SC)、通货膨胀(CPI)、研究背景和意义作为房价(HP)为宏观经济运行的主要变量。尽管2012年上半年，我国多个大中城

2、市的房地产价GDP增速是衡量经济增速的最好指标，但由于无法格停止上涨，房价在政策调控下有回落趋势，房地取到GDP月度数据，因此本文选取工业增加值增速产成交量下滑。与此同时，我国宏观经济也面临较替代(两者的相关系数达到0．9以上)。大上涨压力。部分学者认为，若房价大幅下跌，将(二)模型建立会对宏观经济产生负面冲击。进入2012年以来，受本文选择向量自回归模型(VAR)对各指标间4万亿投资效应减弱、欧债危机等因素影响，拉动的关系进行分析。向量自回归模型是基于数据的统我国经济增长“三驾马车”中的国内投资和出口都计性质建立模型，把系统中每一个内生变量作为系出现不同程度的回落，在此形势下，我国住房价格统

3、中所有内生变量的滞后值的函数来构造模型，从可能大幅下跌，这会否对经济产生巨大的冲击成为而将单变量自回归模型推广到由多元时间序列变量决定我国未来经济走势的另一个至关重要的因素。组成的“向量”自回归模型。在这种情形下，对我国近年来住房价格波动的特征(三)模型拟合进行全面分析，并对房地产价格波动对宏观经济及在实证分析之前，我们首先检验了备时间序部门经济的影响进行全面系统的研究，不但具有重列的平稳性。对各变量及其一阶差分后的变量进行要的理论价值，而且可以为国家对国民经济及房地单位根检验的结果表明，住房投资HI、通货膨胀产业的调控提供决策参考。率CPI是平稳序列，而房价HP、固定资产投资TI、经济增长Y

4、、消费SC是非平稳序列，一阶差分后二、实证研究的DHP、DTI、DY、DSC都是平稳序列。因此，我们将HP、TI、Y、SC进行一阶差分得到平稳序列。本部分主要从以下几个方面研究。本文将分为房价对经济增长的影响、房价对住房投(一)数据来源与变量说明资的影响、房价对通货膨胀的影响、房价对固定资我们选取2005年7月至2011年l2月这段时间产投资的影响、房价对消费的影响等五个部分进行的全国70个大中城市房屋销售价格指数(HP)月分析。度数据作为房价的代理变量，数据来源于国家统计1．房价对经济增长的影响局数据库。同时，选取经济增速(Y)、住房投资(HI)、房价对经济增长的影响可从以下四方面研究。★慕

5、金强，徐州工业职业技术学院高级经济师，副教授。地址：江苏省徐州市九里区襄王路1号邮编：221140中国市场第19期总第782期产业经济81(1)两变量的协整关系检验经济增速在第1期开始上升，并在第3期达到最大要研究两变量之间是否具有长期均衡关系，就影响。此后，影响效应逐步减弱，在第8期时，正要进行协整检验。首先，以经济增长变量Y为因变量，向影响趋于消失，可见，房价上涨对于经济增长具以房价HP为自变量，进行回归分析，将分析结果有短期的正向影响效应。另外，脉冲分析还发现(篇的残差进行单位根平稳性检验，残差序列的ADF值幅有限，图略)，住房投资对于经济增长有1～2为一3l0107，在5％的显著水平下

6、通过检验，说明残期的极短期负面影响，在5～2O期进入正面影响，差是平稳的时间序列，说明房价HP和经济增长Y之后影响逐渐消失。但正面影响很小，最高值仅为之间存在长期均衡关系。0．20％左右。在各项指标中，对经济增长影响最为两者的回归公式为：持久的是固定资产投资和消费。固定资产投资对于Y=一18．0517+4．4487HP房价的影响在l～25期一直为正向，在2S期后逐(一5．9158)(6．7863)渐消失。消费在第2O～45期对经济增长的影响最回归系数为正，说明房价上涨可以促进经济为明显，在45期后逐渐消失。增长。但模型的整体拟合优度仅为Q3773，说明(4)方差分解影响经济增长的因素有很多，房

7、价因素仅解释了通过方差分解可以对各种冲击的影响大小进行37_73％，这与实际情况是相符合的。分析比较。如表l，从对经济增长的影响大小来看，(2)格兰杰因果关系检验在第l期时，经济增长Y自身的影响是主要因素，加格兰杰因果关系检验表明，在S％的显著水平占比5796，其次是住房投资HI，最后才是房价HP下，只有在滞后l期的情况下，经济增长变量是导和CPI；从第二期起，房价对经济增长的影响份额致房价上涨的