复苏路上的“喜与忧”.docx

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1、1、点评7月16日，国家统计局公布了我国二季度及6月份经济数据。其中，二季度实际GDP同比增长3.2%，较一季度回升10个百分点。6月份社会消费品零售总额（简称“社消”）同比名义下降1.8%，较上期回升1.0个百分点，扣除价格因素实际下降2.9%。固定资产投资累计同比下降3.1%，累计增速较上期回升3.2个百分点。规模以上工业增加值同比实际增长4.8%，较上期回升0.4个百分点。随着疫情后逆周期调节政策的逐步落地，6月份消费、投资、生产数据持续好转，但其中也有喜有忧：喜的是，在财政支出的带动下，整个基建板块表现亮眼，成为经济复苏的主要动

2、力。同时海外疫情不断反复，中国出口却表现出极强韧性。但忧的是，消费的复苏节奏弱于预期，网络购物节后，部分品类消费将会出现明显回落。海外国家复工复产后，防疫物资对出口的支撑可能下降。在内、外需不确定性较高的情况下，企业家信心不足，制造业投资的回暖节奏较慢。为此，政府应当以促进国内“经济大循环”为主导，落地更多促消费措施，为实现“六稳、六保”的目标提供助力。图1：6月经济数据概况图表标题%社会消费品零售总额:当月同比固定资产投资完成额:累计同比工业增加值:当月同比1272-3-8-13-18-23-282016/102017/052017/

3、122018/072019/022019/092020/04资料来源：WIND、1.1、社会消费品零售总额社会消费品零售总额方面，随着国内“新冠”疫情的基本平复，消费进一步复苏，但斜率有所放缓，低于市场预期。具体来看：6月份汽车零售额同比下滑8.2%，增速较上月下行11.7个百分点，成为拖累本月社消回暖的主要因素。6月份汽车零售增速的大幅走低，主要是去年同期“国五”去库存带来的高基数所致。从环比上来看，6月份汽车零售额环比增长235.9%，高于近十年同期的平均水平，反映出疫情后汽车需求的复苏势头还是较强劲的。石油及制品类零售额持续低迷，

4、6月份同比下滑13个百分点，仅较上月上行1个百分点。7月初汽柴油零售价格小幅上调，预计将会对7月份石油及制品类零售提供一定支撑。受“618”网络购物节的提振，化妆品、通讯器材、家用电器和音像器材类零售额增速明显走高，分别增长20.5%、9.8%、18.8%，较上月上行7.6、5.5、7.4个百分点。但从往年“618”及“双十一”的数据来看，购物节一般对后续1至2个月的消费产生透支，预计7至8月份相关品类消费将有明显回落。受北京地区疫情反复的影响，人员密集场所消费回暖势头减弱。6月份餐饮收入同比负增长15.2%，较上月上行3.7个百分点。

5、金银珠宝类消费增速下滑，服装类消费弱复苏。图2：6月份汽车零售环比增速依然较高图3：7月份汽油价格将进一步反弹图表标题零售额:石油及制品类:当月同比%零售价:93#汽油:月:同比零售额:汽车类:6月环比%5004003002001000-100403020100-10-20-30-402015/012016/012017/012018/012019/012020/0120102011201220132014201520162017201820192020资料来源：WIND、资料来源：WIND、图4：“618”网络购物节效应逐年增加图5

6、：人员密集场所消费复苏势头减弱化妆品类零售额同比%6月7月8月252015105030%20100-10-20-30-40-50-60零售额:服装鞋帽针纺织品类:当月同比零售额:金银珠宝类:当月同比社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比201520162017201820192017-072018-032018-112019-072020-03资料来源：WIND、资料来源：WIND、1.1、固定资产投资固定资产投资三大项中，制造业1-6月份累计投资同比下降11.7%，6月份单月投资同比下降3.48%，单月同比较5月份上行1.85个百

7、分点；基建（不含电力）1-6月累计投资同比下降2.7%，单月投资同比增长6.8%，单月投资较5月份下行1.49个百分点；房地产1-6月份累计投资同比增长1.9%，6月份单月投资同比增长8.54%，单月投资较5月份增长0.45个百分点。图6：固定资产三大项累计同比图7：固定资产三大项当月同比3020100-10-20-30-40制造业基建%固定资产房地产403020100-10-20-30-40%房地产制造业基建2017-022018-022019-022020-022016-022017-022018-022019-022020

8、-02资料来源：WIND、资料来源：WIND、制造业投资中，新兴行业继续引领产业投资复苏势头。计算机、通信和其他电子设备制造业、医药制造业累计投资增长9.4%、13.6%，累计增速较1-5月回升2.5、6.