零售行业点评报告：零售行业获超配但比例略有回落，电商市场关注度持续提升.docx

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1、（二）电商维持超配且比例持续提升，子行业中仅电商与超市处于超配状态2020Q1基金持仓中零售类行业总市值为205.03亿元，环比增长12.00%；持仓市值所占比重为1.67%，较上个季度环比增加0.24个百分点。2020Q2，一般零售行业持仓集中度为100.00%，较上一季度环比上升0.06个百分点，从2018Q4以来一般零售行业持仓集中度均值为99.91%，中位数为99.94%，当前集中度处于行业过往两年来最高点。除一般零售行业外，专营连锁、专业市场经营以及电商及服务行业的持仓集中度自2018Q4至2020Q1均为100%，当前

2、集中度数据符合历史规律。2020Q2基金对零售类子行业的配置力度偏好明显，按超配比例高低排序，电商及服务（0.48%）>一般零售（0.00%）>专营连锁（-0.05%）>专业市场经营（-0.10%），相较于前一季度分别变化0.01/-0.58/0.03/-0.01个百分点。自2018Q4至今，除2019Q4一般零售出现短暂低配情形外，一般零售与电商及服务均处于超配或持平状态。从超配比例的变化趋势来看，一般零售自18Q4至今呈现出先升后降的逐步减仓趋势，尽管2020Q1受益于疫情期间渠道具备的必需消费属性实现由低配到超配的转变，但2

3、020Q2出于对板块内百货与综合业态客流恢复缓慢以及超市及便利店板块在疫情防控步入常态化后规模与业绩难以持续超预期增长的判断，持仓比例回落至持平状态；电商及服务则为先降后升的逐步加仓趋势，相较于一般零售板块在2020Q1环比大幅上升后于2020Q2出现回落，电商及服务板块得益于居民线上购物渗透率在疫情期间大幅提升后较难回落的支撑超配比例进一步扩大；至于专营连锁与专业市场经营，二者始终保持低配状态，其中专业市场经营的低配比例呈现出稳中略升的趋势，而专营连锁的低配比例于2020Q2实现自18Q4以来首次收窄，表明基金对该板块未来预期有

4、所改善。2018Q4-2020Q2期间，商贸零售板块由超配回落至低配后于20Q1大幅反弹并在20Q2得以延续的主要原因是电商及服务板块以及一般零售板块2020年配置比例自19Q4以来明显回升所致。具体来看上述零售子行业，2020Q2基金对电商及服务、超市及便利店、珠宝首饰及钟表、百货、其他连锁、综合业态、专业市场经营的持仓总市值分别为102.04/84.05/13.14/2.50/1.79/1.46/0.00亿元，分别对应环比增长51.65%/-12.45%/69.47%/-45.92%/103.51%/-53.27%/-97.6

5、3%，其中电商及服务、珠宝首饰及钟表以及其他连锁板块环比增幅较大，但考虑到其他连锁板块基数较低，2020Q2零售板块内电商及服务与珠宝首饰及钟表的增长增量明显，二者在零售类子行业中的持仓市值占比分别达到50.21%/6.46%，环比变动12.63/2.14个百分点。上一季度受疫情影响催化业绩表现大超预期的超市及便利店板块在二季度疫情防控进入常态化后有所回落，基金关注重点重新恢复至2019Q4时对电商及服务板块的追捧，并且还适当加大了遵循疫情后可选消费逐步复苏逻辑的珠宝首饰及钟表板块，最终致使二者在零售类子行业中的持仓市值占比环比出

6、现较为明显的提升。至于其余板块，超市及便利店/百货/综合业态/专业市场经营板块的相对持仓市值份额分别较前一季度环比降低12.26/1.35/1.03/0.11个百分点，体现市场对于仍遭受到疫情冲击影响的线下传统零售渠道以及疫情期间录得超预期增长的必需消费渠道表现业绩表现或有所回落的担忧。零售类行业子板块中，超配比例位列前二的是电商及服务与超市及便利店与两大子板块，二者2020Q2的超配比例分别达到0.48%/0.34%，环比变动0.01/-0.33个百分点。其余零售板块均处于不同程度的低配或持平区间，百货/综合业态/珠宝首饰及钟表

7、/其他连锁/专业市场经营板块的超配比例分别为-0.24%/-0.09%/-0.01%/0.00%/-0.10%，环比变动-0.04/-0.01/0.03/0.01/-0.01个百分点。（三）疫情防控常态化后线上购物渗透率提升利好线上品牌与服务商，珠宝首饰企业关注度有所回升个股配置方面，2020Q1受益于疫情下居民外出活动减少与渠道自身具备的必需消费属性出现持股基金数量环比大幅的永辉超市(601933.SH)、家家悦（603708.SH）在2020Q2持股基金数量均出现一定程度的回调，其中以永辉超市减少75家最为明显，回落至略高于2

8、019Q4时的水平，截止本季度末共计拥有43只基金产品持有永辉超市，33只基金产品持有家家悦。与此同时，同样受益于在疫情期间承担必需消费品流通重任的便民超市红旗连锁（002697.SZ）2020Q2持仓基金数量同样录得回落，减少3只至13只基金持有