无锡尚德案例分析.ppt

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1、案例分析“尚德神话”无锡尚德太阳能电力有限公司(简称尚德电力)由施正荣博士于2001年1月建立，是一家集研发、生产、销售为一体的外商独资高新技术光伏企业，主要从事晶体硅太阳电池、组件、光伏系统工程、光伏应用产品的研究、制造、销售和售后服务。一、无锡尚德海外上市过程二、破产重组的原因三、与国内企业的财务管理的区别案例重点分析以下三点：海外上市的步骤第一步“过桥贷款”收购国有股权为了筹集收购国有股权所需资金，2005年1月6日，DavidZhang与施正荣签订了一份《过桥贷款协定》，并在2005年1月11日，双方共同成立尚德BVI公司，法定股本50000美元，分为50000股。其

2、中施正荣持股60%，百万电力持股40%，而从招股资料可知，百万电力由DavidZhang拥有。海外上市的步骤第二步风险投资实现外资私有化2005年5月，尚德BVI与海外风险投资机构签订了一份《股份购买协议》。买方发行数量金额占比高盛10790120股A系列优先股249000007.809％龙科5460061股A系列优先股126000003.952％英联5416727股A系列优先股126000003.920％法国Natexis4766720股A系列优先股125000003.450％台湾Bestmanage4333381股A系列优先股100000003.136％西班牙普凯3900

3、043股A系列优先股90000002.823％咨询顾问和贷款提供者4699938股普通股期权／董事、员工和顾问6110000股普通股期权／按照《股份购买协议》尚德BVI发行A系列优先股所得到的8000万美元收入将主要用于收购国有股权，通过股权转让的方式将无锡尚德的国有控股身份转变为外资公司。海外上市的步骤第三步“对赌设计”完成股权重构除了A系列优先股享有许多超越普通股的优先权以后，尚德BVI与外资投资机构还签定了“对赌协议”，即A系列优先股转换成普通股的转股比例将根据尚德BVI的业绩进行调整。双方约定，在尚德BVI截至2005年末、经“四大”会计师事务所审计的、按照美国GAA

4、P会计准则进行编制的合并财务报表中，合并税后净利润不得低于4500万美元。如果低于4500万美元，则转股比例(每股A系列优先股/可转换成的普通股数量)需要乘以一个分数——公司的“新估值”与“原估值”之比，即“新估值”/2.87亿美元。而“新估值”的数值应当是2005年的实际净利润乘以6，这实际上隐含着外资认为按照6倍市盈率投资无锡尚德是比较合理的。海外上市的步骤第四步换股方案成就上市主体2005年8月8日，通过上市主承销商瑞士信贷第一波士顿和摩根士丹利的安排，由施正荣完全控股的壳公司D&MTechnologies在开曼群岛注册成立尚德控股公司，发行1股，面值0.01美元。20

5、05年8月16日，尚德控股和尚德BVI的全体股东共同签订了一份换股协议。按照协议，尚德控股向尚德BVI现有的16家股东发行股票以此来交换这些股东所持有的尚德BVI全部股份，这就是换股。换股后，尚德控股将持有尚德BVI100%股份，同时尚德BVI的16家股东将拥有尚德控股100%的股权。海外上市的步骤第五步主板上市实现财富增值2005年12月14日，尚德控股向公众出售2000万股新股，老股东向公众出售638万股旧股，在纽约证券交易所完成了上市。发行价15美元，上市开盘价20.35美元，筹资总额达4亿美元，按发行价计算，外资机构2.3077美元的购股成本在半年内增值了6.5倍。无

6、锡尚德从而也成为国内第一家在纽交所上市的民营企业。破产的原因：行业性亏损：2011年起光伏行业遭遇近10年来最严重的困境，各太阳能光伏应用国家大幅下调政策补贴力度，导致市场出现了严重的供过于求，企业间竞争加剧，价格暴跌，全行业呈现亏损局面。光伏组件价格从2010年1.4美元/瓦下降至目前的0.7美元/瓦。公司战略决策失误：尚德电力对光伏主要原材料的多晶硅价格走势两度判断失误，高价与美国、韩国的多晶硅企业签订长期订单。这导致公司背上了沉重的原材料负担。另一方面，作为新兴产业的光伏在“未来技术路线上存在多种不确定性”，尚德电力一度认为，薄膜电池可能是未来技术方向之一，追加数千万美

7、元的投资，但却成了“竹篮打水”。欧盟"双反"调查：2012年9月，欧盟发起对中国光伏太阳能电池相关产品的调查，中国作为全球最大的光伏生产国，失去了主要的海外市场。商务部公平贸易局调查专员宋和平称，欧盟对中国光伏企业的调查，对中国的光伏行业和企业产生了重大影响，这种影响在尚德身上最大，包括企业的经营管理、财务关系，最后企业走入了破产程序，解决企业资不抵债的问题。重组的原因无锡尚德不仅是上市公司尚德电力的主要资产，也是无锡政府竭力保全的企业，当地政府期待公司在重组后能获得新生。对海外投资者而言，无锡尚德也是