资产追着负债跑.docx

《资产追着负债跑.docx》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、正文：从欧洲和日本经验看，低利率环境下银行负债结构会发生剧变，银行表内定期存款占比越来越少，后者转向活期存款乃至逐步表外化、资管化。银行负债基础在结构、期限、收益要求、风险承受上调整，这又进一步导致资产配置形式的变化。图表1：德国的活期存款占比不断提升，存款正在“活期化”德国:全部银行:活期存款占比德国:全部银行:定期存款占比90%80%70%60%50%40%30%20%10%2009-122010-052010-102011-032011-082012-012012-062012-112013-042013-0920

2、14-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-120%资料来源：Wind，资管新规为商业银行、信托等机构进军权益提供了想象力。2020年下半年，非标时代渐行渐远，权益市场热度随着交易量攀升，市场也在憧憬银行理财进一步增加权益配置比例。但事实上，商业银行进权益，并不是我们想象的“赎回债券，停做非标、买入权益”的简单操作，而是负债基础调整、产品结构创新、多策略并用的完整解

3、决方案。资产追着负债跑，对此我们策划了“银行进权益”系列报告，本篇是该系列第一篇，具体分析“负债-资产-解决方案”的分析框架。一、银行的负债在变居民财富总额增加、人口老龄化加剧、财富分层加剧成为我国商业银行零售端负债变化的核心驱动力。相关趋势体现在：1、变富改革开放、产业升级下的时代红利推动我国居民财富总额扩张。根据瑞士信贷研究院发布的《全球财富报告2018》显示，从2000年到2018年，中国财富总额增长了13倍（从3.7万亿美元升至51.9万亿美元），是其他所有国家增速的两倍多。经济日报的《中国家庭财富调查报告201

4、9》显示，2018年我国家庭人均财产为20.89亿元，同比增长7.49%，高于6.1%的人均GDP增速。居民财富的快速积累得益改革红利。从期初财富构成来看，我国居民以储蓄存款、耐用消费品为主，可投资的金融产品（储蓄存款、股票、债券）种类仍不够丰富。改革开放40年来，我国的人均可支配收入增长了约80倍，同期的美国约为5倍、日本约为7倍。与长期以来依赖投资和出口拉动的经济增长模式相匹配的，是银行主导的金融体系下高居世界前列的储蓄率水平，在民间投资渠道较少、社会保障覆盖度相对有限的环境下，以预防性为主的储蓄成为推动广大居民财富

5、不断增长的驱动力。居民财富的高速增长为资产管理行业发展提供基础。《2018中国城市家庭财富健康报告》显示，中国家庭（不包括港澳台地区的样本）户均总产规模从2011年的97万元，增加到2017年的150.3万元，年均复合增长率为7.6%；户均净资产规模从2011年的90.7万元，增加到2017年的142.9万元，年均复合增长率为7.9%；户均可投资资产规模从2011年的28.9万元，增长到2017年的50.7万元，年均复合增长率9.8%。预计2018年中国城市家庭户均总资产规模为161.7万元，户均净资产规模为154.2万

6、元，户均可投资资产规模为55.7万元。根据BCG的测算，未来5年中国个人可投资金融资产预计将保持11%的复合增长率，2023年规模将达到243万亿元。图表2：中国居民财富持续攀升图表3：中国居民可投资产规模持续增长200150100500城市家庭户均总资产（抽样，万元）城市家庭户均可投资产（抽样，万元）人均GDP（右轴，万元）城镇人均可支配收入中位数（右轴，万元）7654321201020112012201320142015201620172018160140120100806040200高净值家庭可投资产（万亿元

7、）一般家庭可投资产（万亿元）扣除储蓄和消费后的可支配收入占比20132014201520162017201817%16%15%14%13%12%11%10%资料来源：国家统计局、2018中国城市家庭财富健康报告。注：2018年户均总资产和可投资产为预测值资料来源：BCG、国家统计局。注：高净值家庭，即可投资产总额在600万元以上2、分层居民财富在积累的同时，财富的分层也在加剧，高收入人群财富增速高于中产及中低收入人群。我国居民基尼系数自1997年以来几乎一直在扩大，至2009年已经达到0.49，这几年稍有回落，201

8、6年年末为0.47；如果跟经合组织（OECD）成员国比，中国基尼系数大约排在倒数第三，仅小于南非和哥斯达黎加。这可能意味着中国新增财富由少部分高收入人群贡献，财富聚合效应更明显；目前中国净财富超过百万美元的富豪占全球总数8%（约350万人），仅次于美国（41%），高于日本（7%）、英国（6%）；但中产、中低收入人群的