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1、精品文档资产证券化案例分析——以欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划为例一、专项资产管理计划产品基本结构证券分层优先级次级华侨城1华侨城2华侨城3华侨城4华侨城5次级规模（万元）29,50032,50034,50037,50041,00010,000规模占比15.95%17.57%18.65%20.27%22.16%5.41%1、优先/次级分层；2、入园凭证收入超额覆盖预期支出；3、原始权益人补足承增信措施诺；4、华侨城集团提供不可撤销连带责任担保信用等级AAAAAAAAAAAAAAA-预期期限（年）12345-利率类型固定利率固定利率固定利率固定利率固定利率无票
2、面利率按年分配剩余付息频率按年付息按年付息按年付息按年付息按年付息部分到期分配剩余本金偿还方式到期还本到期还本到期还本到期还本到期还本收益投资者有投资者有权在专项权在专项计划成立计划成立投资者回售选---满3年后按满3年和4-择权面值回售年后按面给华侨城A值回售给华侨城A华侨城A有权在专项华侨城A有计划成立权在专项满3年后，计划成立在华侨城4满4年后，和华侨城5在华侨城5原始权益人赎的回售量的回售量----回选择权均达到其达到其发发行量的行量的50%50%时，选时，选择按择按面值面值赎回赎回全部全部华侨华侨城4和城5华侨城5二、专项资产管理计划交易主要参与方1欢迎下
3、载。精品文档（一）原始权益人：华侨城A、上海华侨城、北京华侨城（二）计划管理人/推广机构：中信证券（三）担保人：华侨城集团（四）托管人/专项计划账户开户行：中信银行（五）监管银行/收款账户开户行：中信银行深圳分行、上海分行和交通银行北京分行三、交易结构（一）现金流走向分析1、华侨城作为原始权益人，委托中信证券设立专项资产管理计划募集资金。2、中信证券向投资者发行专项资产管理计划项下的受益凭证，将专项计划募集资金划至华侨城。2欢迎下载。精品文档3、华侨城将相关基础资产产生的现金流归集至专项计划账户，并通过中证登深圳分公司向投资者支付受益凭证本金及收益。（二）现金流划转
4、安排资金流向1、华侨城将游客购买入园凭证的款项汇入专项计划的收款账户（中信银行深圳分行、上海分行和交通银行北京分行）。2、收款账户中基础资产产生的对应款项按规定汇入专项计划账户，如基础资产产生的收益低于约定的最低收益时，原始权益人将支付差额资金至专项计划账户；如原始权益人未按约定履行差额支付义务时，担保人华侨城集团将提供担保资金至专项计划账户。3、专项计划管理人将专项计划账户中的资金进行分配，并通过中证登向投资者兑付该专项计划项下受益凭证的本息。3欢迎下载。精品文档指令流向1、专项计划管理人向托管银行发出收益分配指令，同时向交易所提交收益分配报告。2、（三）现金流分
5、配顺序专项计划资产收益包括：基础资产产生的现金收入、原始权益人的补足款、华侨城集团的补足款、基础资产收入在专项计划账户中的再投资收益及计划管理人对专项计划资产进行投资所产生的收益。专项计划资产收益归集至专项计划账户后，根据一定的先后顺序进行分配：1、专项计划涉及的应纳税负4欢迎下载。精品文档2、专项计划管理人的管理费、托管银行的托管费、监管银行的监管费、评级机构的跟踪评级费和杂项费等专项计划费用3、当期应分配的优先级受益凭证预期收益4、当期应分配的优先级受益凭证本金5、当期剩余资金全部分配给次级受益凭证持有人（四）现金流预测特定期间及纳入基础资产的入园凭证数量及收入
6、预测：欢乐谷主题公园2013－2017年每年特定期间入园凭证销售现金流预测2013年2014年2015年2016年2017年公园科目5-10月5-10月5-10月5-10月5-10月销售现金流（万元）20,34920,75620,96421,17521,385深圳欢乐谷销售数量（万张）143.91146.8148.27149.75151.25销售现金流（万元）26,54227,76728,58129,41630,279北京欢乐谷销售数量（万张）193.89202.05207.68213.48219.45销售现金流（万元）22,29722,90922,36622,29
7、522,685上海欢乐谷销售数量（万张）144.92148.74144.97144.85147.23现金流总计（万张）69,18871,43271,91172,88674,349资产基础预（万张）59,47261,66361,73163,09663,839计现金流入资产评估机构预测入园凭证销售现金流总计30.98亿元，优先级还本付息总计20.79亿元，其中利息为3.29亿元，入园凭证销售现金流对优先级收益凭证本金和预期收益的最低覆盖倍数为1.49倍优先级收益凭证本金和预期收益预算表2013年2014年2015年2016年2017年2013年1,6232014年1
