资金的时间价值和风险价值.doc

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1、投资项目甲、乙两方案收益的概率分布表经济情况概率（Pi）收益率（随机变量ri）甲方案乙方案繁荣P10.30X120%X130%一般P20.50X210%X210%较差P30.20X35%X30%课堂练习例：南方公司某投资项目有甲、乙两个方案，投资额均为10000元，其收益率的概率分布如下表所示。（1）分别计算A、B两个项目预期收益率（2）分别计算A、B两个项目收益率的标准离差、标准离差率（3）假定投资者确定风险价值系数为8%，无风险收益率为6%，分别计算A、B两个项目风险收益率、投资收益率（1）预期收益率r甲20%?0.30+10%?0.50+5%?0.2012%r乙30%?0.30+10

2、%?0.50+0%?0.2014%（2）标准离差?甲[（0.20-0.12）2?0.30+（0.10-0.12）2?0.50+（0.05-0.12）2?0.20]1/25.57%?乙[（0.30-0.14）2?0.30+（0.10-0.14）2?0.50+（0.00-0.14）2?0.20]1/211.14%标准离差率V甲?甲/r甲?100%5.57%÷12%?100%46.42%V乙?乙/r乙?100%11.14%÷14%?100%79.57%（3）风险收益率甲方案的RR＝8%*46.42%＝3.71%乙方案的RR＝8%*79.75%＝6.37%投资收益率K甲＝6%+3.71%＝9.71

3、%K乙＝6%+6.37%＝12.37%第三节　证券投资组合的风险与收益证券投资组合又称证券组合，是指在进行证券投资时，不是将所有的资金都投向单一的某种证券，而是有选择地投向一组证券。这种同时投资多种证券的做法就叫证券投资组合。证券组合投资对分散和降低投资风险具有重要的作用。一、证券组合的收益　证券组合的预期收益，是指组合中单项证券预期收益的加权平均值，权重为整个组合中投入各项证券的资金占总投资额的比重。rp表示投资组合的预期收益；ri表示单只证券的预期收益率；wi表示第i只证券所占的比重；n为投资组合中证券的种类数例：某投资组合中包括A、B、C三种证券，其预期收益率分别为18%、16%、2

4、0%，在这个组合中，A、B、C三种证券的比重分别为0.50、0.25、0.25，则这个投资组合的预期收益为：rp0.50*18%+0.25*16%+0.25*20%18%1年以后，各只股票的实际收益率很可能与预期值不相等，很可能不等于18%。也就是说，证券组合也同样存在风险。二、证券组合的风险证券组合的风险按是否可以分散，分为可分散风险和不可分散风险1、可分散风险，又称非系统性风险，是某些因素对单个证券造成经济损失的可能性，如公司在市场竞争中的失败等。这种风险，可通过证券持有的多样化来抵消，即多买几家公司的股票，其中某些公司股票的收益上升，另一些股票的收益下降，从而将风险抵消。　　引入“相

5、关系数”概念：“相关”是数列之间相关性的统计计量。如果两个数列的变动沿着相同的方向进行，表明它们之间“正相关”；如果两个数列的变动是沿着相反的方向进行的，则表明它们之间“负相关”。相关系数P用于计量数列之间的相关程度，其值位于+1与-1之间。（1）完全正相关：如果两个数列之间的相关系数之值等于+1，即P＝+1，表明它们之间“完全正相关”；（2）完全负相关：如果两个数列之间的相关系数之值等于-1，即P＝-1,则表明它们之间“完全负相关”。完全正相关与完全负相关是数列之间相关程度的两个极端。　　　　　　　见书上P47例题：　　　由以上分析可知，当两种股票完全负相关时，持有两种股票，所有的非系统

6、性风险都可以分散掉；当两种股票完全正相关时，分散持有股票则不能抱着风险。实际上，大部分股票都是正相关，但却并不是完全正相关。一般来说，随机选取两种股票，其相关系数为0.6左右的最多，而在绝大多数情况下，两种股票的相关系数往往位于05-0.7之间。在这种情况下，把两种股票组合成证券组合有可能抵减风险，但不能完全消除风险。如果股票种类较多，则能分散掉大部分风险；而当股票种类有足够多时，则几乎能把所有的非系统性风险分散掉。2、不可分散性风险，又称系统性风险或市场风险，指的是由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。例如，宏观经济状况的变化，国家税法的变化、国家财政政策和货币政策的变化

7、、世界能源状况的改变以及战争等不可抗力因素的影响都会使证券预期收益发生变化。这些风险将影响到所有的证券，因此，不能通过证券组合分散掉。对投资者而言，这种风险是无法消除的，故称为不可分散风险。（1）引入贝他系数，不可分散风险的程度通常用　来计量。　　　对于标准差较高的股票，其　系数也较大。同时，与市场组合间相关系数较高的股票也具有较大的　系数，因为意味着风险分散化的作用不大。作为整体的股票市场组合的　系数为1.如果某种股票