论金融危机背景下中国开放式基金流动性风险管理[1].pdf

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1、2009年第3期现代财经No.3,2009Vo3.29第29卷(总第230期)MODERNFINANCE&ECONOMICSGeneralNo.230论金融危机背景下中国开放式基金流动性风险管理郝鹏(天津大学管理学院,天津300072)摘要:美国的次贷危机引发了全世界范围的金融海啸,使各国的机构投资者对风险的防范意识有所加强。为了完善我国开放式基金流动性风险管理体系,文章首先在总结VaR基本方法的基础上,构建风险调整的L-VaR模型测度我国开放式基金的流动性风险,对我国开放式基金的重仓股个股和基金组合的流动性风险进行实证研究;其次,根据赎回量与赎回次

2、数的概率分布提出开放式基金最优预留现金比例模型,并且给出基金最优减持比例确定以及基金最优变现策略的思路。由此,形成一套比较系统的开放式基金流动性风险管理技术。关键词:开放式基金;流动性风险;L-VaR;风险管理中图分类号:F830.9文献标识码:A文章编号:1005-1007(2009)03-0008-06Abstract:Subprimecrisistriggeredaworldwidefinancialtsunami,sothattheawarenessagainsttheriskoftheinstitutionalinvestorsfromal

3、lcountrieshasbeenenhanced.Inordertocomplementthemanagementsystemofliq2uidityriskforChina'sopen-endfund,firstofall,basedontheVaRmethod,thearticleconcludedtherisk-adjus2tedVaRmodel,L-VaRmodel,anddosomeempiricalresearchonmeasuringtheliquidityriskofChina'sopen-endfund;Secondly,sugg

4、estedanoptimalmodelforcashreserveratioofopen-endfundbasedontheprobabilitydistri2butionofredemptionandthenumberofredemption,andgivestheideasconcludingtheoptimalstrategyfortheliqui2dationofthefundandtheoptimalreductionproportiondetermining.Therefore,itformsamoresystematicmanage2m

5、enttechniquefortheliquidityriskofopen-endfund.KeyWords:Open-endFund;LiquidityRisk;L-VaR;ManagementofRisk加了系统性风险。如何把握基金的流动性风险,将一、从全球金融危机看中国开放式基金的资产和现金控制在一个合适的比例,需要一基金流动性风险管理个强有力的流动性风险管理体系。为了提高流动性风险的管理,首先就要测度流动性风险,然后提出管由美国次贷危机引发的全球金融海啸仍在国际理决策的方法体系及模型。正如Tensen和Meck2间蔓延,甚至影响到了其他国家的

6、经济实体。这次ling所说,根据流动性度量的结果可以调整现金头危机发生的一个主要原因就是风险监管部门的疏忽寸以保证现金充足,但是现金太多会影响正常的商和放任,或者说过分的乐观。从流动性过剩到流动业投资活动。可以说流动性风险管理的基础就在于性枯竭,只要资本市场中某一个因素突变就可以彻风险的测量,即将流动性风险的特性定量化,这决定底地改变整个市场情况。流动性风险的防范与管理了流动性风险管理的有效性和科学性。开放式基金是十分必要的。特别是对于开放式基金这样的机构流动性风险管理与控制的基础和核心是测度流动性投资者而言,由于其赎回机制等原因使得其流动性风险。风

7、险比较突出:如果开放式基金为了规避流动性风如果将证券变现时所支付的所有成本,包括交险而大量持有低风险、流动性强的资产如国家债券易成本和价格因交易活动而产生的额外的波动都视和现金,基金的投资收益就很难得到提高;如果基金为成本的话,证券资产流动性风险则是指证券在变[1]想要取得一个较高的投资收益,就必须加大对股票现过程中因为变现而产生的风险。VaR作为度等资产配置的范围和比重,其结果就不可避免地增量证券的波动性风险工具被广泛运用于实践当中,收稿日期:2008-11-01作者简介:郝鹏(1979-),男,天津大学管理学院博士生。第29卷第3期郝鹏:论金融危

8、机背景下中国开放式基金流动性风险管理2009年3月9但是越来越多的学者和实务工作者注意到VaR模动性指标大于