白银冲高回落，敢问路在何方.pptx

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1、2行情回顾与总结因与果：利率和贵金属价格都是果，都是各国经济变化的结果在当今的货币体系中一旦法币系统遭受质疑或者破产时，贵金属由于历史的原因，会发挥关键作用，并作为最终抵押物代替法币工作。这种情况在21世纪初的日本宽松政策、2008年金融危机、2011年欧债危机时多次出现，我们观察到当美元、欧元、日元等主要储备货币出现问题，市场出现抛售时，贵金属的价格都出现了较大的涨幅。而这种情况的出现，往往是这些储备货币国家经济出现问题的时候，它的一个表现形式就是实际利率的快速走弱（名义利率或长期国债利率走低，通胀走高）。3宏观解读：新增就业6月非农数

2、据新增就业480万人，2020年以来还有超过1000万人的新增失业。（劳动力人口1.6亿，约占11.1%）新增就业主要集中在私人服务业（零售业、休闲酒店业教育）（各级州政府复产复工影响）金融、信息服务业以及专业与商业新增就业人数依旧不足宏观解读：通胀海外更多关注环比变化，cpi环比-0.1，同比核心cpi1.2，总cpi0.2CPI数据中由于能源与食品扰动过大，一般关注去除这两项的核心CPI（能源大跌18%，食品增4%）4食品涨幅中主要是肉类价格上涨（肉联厂关停），能源中油品价格下跌宏观解读：通胀住房相关上涨（低利率），医疗服务上涨（疫情

3、）住房相关占比大，对于CPI有巨大拉动作用含酒精饮料大增，连续4个月环比增加5宏观解读：通胀PCE数据比CPI更有代表性，可以反应替代核心PCE同比1.0%6制造业PMI反弹，由于是调查数据，主要反映环比的变化但是从汽车销售数据与库存情况推测，销售大幅减少，而库存也在不断去化，可以推断国内汽车产量数据其实是一直走弱的企业信心指数走低，支出意愿降低，也印证了客户库存偏低的数据宏观解读：制造业7宏观解读：零售核心零售数据反弹，但同比继续走低疫情明显改善了消费结构8宏观解读：房地产疫情对于新屋销售数据影响有限二手房买卖下滑，新开工受到影响，

4、但是库存变化不大市场信心指数反弹，价格指数平稳9宏观解读：信贷数据疫情对于新屋销售数据影响有限二手房买卖下滑，新开工受到影响，但是库存变化不大市场信心指数反弹，价格指数平稳1011基本面库存始终在积累特别是白银库存，上海累计创历史新高，纽约也重新回到10000吨以上黄金在comex市场累计接近1000吨，大量显性化，上海期交所库存平稳，但黄金交易所未公布库存基本面伦敦是贵金属主要集散地ETF库存有超过三分之二集中在伦敦黄金超过8000吨，白银缠裹35000吨12ETF持仓逐步上移基本面CFTC净多持仓较年初以及三月份明显下降，黄金

5、、白银近期净多持仓增多黄金增幅快于白银13总结核心交易逻辑在宏观上，基本面变化对于价格影响有限当前交易逻辑在于经济复苏引发通胀还是复苏不及预期导致的通缩操作上，不建议单边，金银比高于100以上建议逢高做空，买银抛金。14谢聆谢听