《证券投资组合》PPT课件.ppt

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1、第七章证券组合投资理论现代证券组合投资理论现代证券组合投资理论的概述马柯维茨的均值－方差模型CAPM模型APT模型有效资本市场理论一、现代证券组合投资理论的概述产生：1952年哈理.马柯维茨发表了《证券组合选择》的论文，标志着现代证券组合理论的开端。理论发展：1964、65、66年，马柯维茨的学生威廉.夏普以及林特和摩森等人提出了CAPM模型；1976年罗尔和罗斯等人，在批评了CAPM同时，提出了APT模型。二、均值－方差模型（1）假设：1、投资人以期望收益率来衡量未来实际收益率的总体水平；以收益率方差（或标准差）来衡量收益率的不确定性（风险）

2、，因而投资者在投资决策中只关心投资的方差和期望收益率；2、投资者是不知足和厌恶风险的。即投资者总是希望收益率越高越好，而方差越小越好；3、投资者追求自身效用最大化。厌恶风险图二、均值－方差模型（2）期望值与方差单个证券的期望收益率与方差单个证券收益率单个证券期望收益率：单个证券方差：某证券收益的概率、预期收益率和标准差预期收益率（）方差（）（）*（）-0.100.05-0.005(-0.10-0.09)2(0.05)-0.020.10-0.002(-0.02-0.09)2(0.10)0.040.200.008(0.04-0.09)2(0.20)

3、0.090.300.027(0.09-0.09)2(0.30)0.140.200.028(0.14-0.09)2(0.20)0.200.100.020(0.20-0.09)2(0.10)0.280.050.014(0.28-0.09)2(0.05)标准差=(0.00703)0.5=0.0838=可能的收益率概率二、均值－方差模型（3）期望值与方差证券组合的期望收益率与方差若证券组合为P，各种证券的权重在组合中分别为X1、X2…,则证券组合的风险为：相关系数的求解又称积差相关系数(coefficientofproduct-momentcorrel

4、ation)，是衡量两个变量的相关性.在-1到+1之间.如果为+1则指完全正相关.就是两个变量变化完全一致.比如两个股票,变动完全一致.-1指完全负相关,就是变动完全相反.如果为0则指这两个数量完全不相关。　　怎样计算.我们来考察两个股票的价格,比如考察n天的.分别的价格为x1,x2...xn,另外一个的价格为y1,y2...yn.相关系数的公式:两证券组合的方差计算11组合的可行集和有效集可行集与有效集可行集：资产组合的机会集合（Portfolioopportunityset），即资产可构造出的所有组合的期望收益和方差。有效组合（Effic

5、ientportfolio）：给定风险水平下的具有最高收益的组合或者给定收益水平下具有最小风险的组合。每一个组合代表一个点。有效集（Efficientset）：又称为有效边界（Efficientfrontier）,它是有效组合的集合（点的连线）。投资学第6章12两种风险资产构成的组合的风险与收益若已知两种资产的期望收益、方差和它们之间的相关系数，则由上一章的结论可知两种资产构成的组合之期望收益和方差为由此就构成了资产在给定条件下的可行集！投资学第6章13注意到两种资产的相关系数为1≥ρ12≥－1因此，分别在ρ12＝1和ρ12＝－1时，可以得到资

6、产组合的可行集的顶部边界和底部边界。其他所有的可能情况，在这两个边界之中。投资学第6章14两种资产完全正相关，即ρ12＝1，则有投资学第6章15命题6.1：完全正相关的两种资产构成的可行集是一条直线。证明：由资产组合的计算公式可得投资学第6章16两种资产组合（完全正相关），当权重w1从1减少到0时可以得到一条直线，该直线就构成了两种资产完全正相关的可行集（假定不允许买空卖空）。收益Erp风险σp投资学第6章176.2.3两种完全负相关资产的可行集两种资产完全负相关，即ρ12=-1，则有投资学第6章18命题6.2：完全负相关的两种资产构成的可行集

7、是两条直线，其截距相同，斜率异号。证明：投资学第6章19投资学第6章20两种证券完全负相关的图示收益rp风险σp投资学第6章216.2.4两种不完全相关的风险资产的组合的可行集投资学第6章22总结：在各种相关系数下、两种风险资产构成的可行集收益Erp风险σpρ=1ρ=0ρ=-1投资学第6章23二、均值－方差模型（4）可行集（1）＝＋1＝＋0.5＝-0.5ABEPP＝－1二、均值－方差模型（5）可行集（2）BACEPP可行集的数学含义假定现在有n项有风险资产，它们的预期收益率记为,彼此之间的协方差记为（当时，表示方差），表示资产在组

8、合中的比重。于是投资组合的预期收益率和方差就应当是有效边界的数学含义优化投资组合就是在要求组合有一定的预期收益率的前提条件下，使组合的方差越小越好，即