公司理财Chapter资本结构ppt课件.ppt

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1、第四篇资本结构和股利政策第13章资本成本第14章杠杆利益与风险第15章资本结构：基本概念第16章资本结构：债务运用的限制第17章杠杆企业的价值估价和资本预算第18章股利政策第15章资本结构：基本概念第15章资本结构：基本概念第15章、16章研究公司的资本结构决策。从债务利息抵税的角度看，有负债公司的价值可能高于无负债公司的价值；从债务将产生破产成本的角度看，有负债公司的价值可能低于无负债公司的价值。利息抵税和破产成本的共同作用可能产生最佳资本结构。第15章资本结构：基本概念ChapterOutline15.1TheCapital-

2、StructureQuestionandThePieTheory15.2MaximizingFirmValueversusMaximizingStockholderInterests15.3FinancialLeverageandFirmValue:AnExample15.4ModiglianiandMiller:PropositionII(NoTaxes)15.5Taxes15.6SummaryandConclusions第15章资本结构：基本概念债权与股权的比较（P299，达）：债务权益固定索取权剩余索取权可减免税收无税收减免

3、在财务困难时有较高优先权财务困难时优先权最低固定期限无限制无管理控制权有管理控制权债务混合证券股权执行债务可转换债券所有者股权商业票据优先股风险资本公司债券与期权相联系的债券普通股认股权证第15章资本结构：基本概念资本结构（capitalstructure）是长期筹资方式的组合。（P281，Z1）资本结构理论要解决的问题是：能否通过改变企业的资本结构来提高企业的总价值同时降低企业的总资本成本。这个问题一直存在很多争论。第15章资本结构：基本概念15.1资本结构问题与圆饼理论(TheCapital-StructureQuestion

4、andThePieTheory)圆饼模型----资产规模相同而负债权益比不同则公司价值就不同(P281)TheCapital-StructureQuestionandThePieTheoryThevalueofafirmisdefinedtobethesumofthevalueofthefirm’sdebtandthefirm’sequity.V=B+SValueoftheFirmSBIfthegoalofthemanagementofthefirmistomakethefirmasvaluableaspossible,theth

5、efirmshouldpickthedebt-equityratiothatmakesthepieasbigaspossible.TheCapital-StructureQuestionTherearereallytwoimportantquestions（P281，D1）:Whyshouldthestockholderscareaboutmaximizingfirmvalue?Perhapstheyshouldbeinterestedinstrategiesthatmaximizeshareholdervalue.Whatist

6、heratioofdebt-to-equitythatmaximizestheshareholder’svalue?Asitturnsout,changesincapitalstructurebenefitthestockholdersifandonlyifthevalueofthefirmincreases.第15章资本结构：基本概念15.2企业价值最大化和股东利益最大化(MaximizingFirmValueversusMaximizingStockholderInterests)(P282)例15—1(P282)----这个

7、例子回答了前面提出第一个问题（Whyshouldthestockholderscareaboutmaximizingfirmvaluerathershareholdervalue?）该例说明股东所关心的是企业价值最大而不是所有者权益最大,因为只有在企业价值最大时,股东的净收益才会达到最大，股东财富才会达到最大。管理者应选择使企业价值最大的资本结构,因为其对股东是最有利的.第15章资本结构：基本概念15.3财务杠杆和企业价值(FinancialLeverageandFirmValue:AnExample)杠杆作用和股东报酬债务和权益

8、之间的选择第15章资本结构：基本概念15.3.1杠杆作用和股东报酬财务杠杆的作用会使每股收益随着息前收益增加以更大的幅度增加.(P283）例子（P283-284）FinancialLeverage,EPS,andROECurrentAssets$2